Que viene el lobo. O la España del Financial Times

@S. McCoy - 04/03/2008 nullh Actualizado: 01/01/1970 nullh

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Tres fueron tres las piezas que dedicó ayer el diario de Pearson a las elecciones españolas del próximo domingo. Y cada una de ellas daba un panorama más desolador de nuestro país. Frente al hecho objetivo de la negativa posición editorial del rotativo británico, ellos sabrán por qué, caben dos reacciones, al menos de partida. La de la negación de la mayor: hay un complot del mundo anglosajón por devolver a España a unas catacumbas económicas de las que nunca debería haber salido. Argumento principal: el milagro español tiene los pies de barro; es un bluff que no soporta ni media desaceleración. Bueno, está bien, es legítimo pero realmente resuelve poco de cara al futuro. Parece más inteligente, por el contrario, tratar de leer el fondo de lo que dicen, la parte de verdad que les acompaña y las soluciones que se pueden implantar en el futuro para que no vuelva a suceder. Un ejercicio necesario ante la beligerancia de un medio que es una de las pocas referencias financieras impresas a nivel global.

Primer capítulo. Quizás el más interesante a los efectos de este Valor Añadido. Wolfgang Münchau en la página 9. No está mal el comienzo: “sea cual fuere el resultado electoral del próximo domingo, el vencedor se pasará los cuatro próximos años deshaciendo el entuerto económico de mayor calibre de la historia moderna de España”. No puedo estar más de acuerdo. Adiós superávit público, adiós. Münchau, agorero profesional que ya publicara en su día que España e Italia sólo corregirían sus desequilibrios fuera del euro, centra su análisis en el abultado déficit por cuenta corriente de nuestro país y en el impacto de la crisis inmobiliaria. Respecto a la segunda, el autor defiende algo que hemos hecho recurrentemente desde estas mismas líneas: que los factores que determinan la demanda de viviendas son cíclicos y que convertirlos en estructurales se trata de un error que se termina pagando. Muy interesante el artículo publicado este domingo por El País en su suplemento salmón sobre este particular.

¿El presagio de Munchau? Demoledor. “En términos reales los precios de la vivienda deberían caer en España tanto como han subido en los últimos diez años” en los que han… ¿doblado? Este no leyó a Miguel Sebastián el domingo en El Mundo. ¿La consecuencia? Menor crecimiento del PIB por la caída de la construcción residencial y la consecuente reducción de los estándares de consumo. ¿Su conclusión? A España les esperan cinco años de crecimiento cero, “puede que durante más tiempo, puede que peor, puede que ambos”. A mi juicio un análisis excesivo que sería erróneo deslegitimar sólo por ello. Hay un fondo de verdad, preocupante, a considerar. Les adjunto el link para los más ilustrados.

Segundo capítulo. Mark Mulligan, página 3, critica el silencio de los corderos del mundo empresarial español ante el evento electoral (un silencio, por cierto, roto ayer por un Díaz Ferrán que dio a Solbes por ganador ante una audiencia estupefacta). Mulligan achaca, citando diversas fuentes, la ausencia de posicionamiento al miedo y a una forma de hacer empresa en nuestro país en la que, como ocurría en la mili, el que habla tiene más que perder que que ganar. Prudencia obliga. Sobre la percha de una obviedad, la crítica es de calado y es algo que, olvidado en los debates, sin embargo reflejaría bien a las claras lo que se percibe de nuestro país en ese entorno internacional que potencialmente podría contemplar España como destino inversor. Ante una situación de crisis, la paralización de la clase empresarial española es un problema adicional que debería ser resuelto cuanto antes. Ponga un lobby en el proceso, parece ser el mensaje último de la pieza del periodista. Haga trabajo de despacho “a través de comidas o en el club de tenis”. Lo que hay que oir. Les adjunto el link que hay cosas que hay que verlas para creerlas.

Tercer capítulo. El editorial, que alcanzó ya ayer suficiente acomodo en la portada de El Confidencial durante buena parte del día. El fondo de su crítica viene a ser que ninguno de los dos candidatos parece contar con la capacidad suficiente como para liderar la crisis que se avecina en España si se cumplen las tétricas predicciones de Münchau. De Rajoy compra los manidos argumentos socialistas del conjunto de la legislatura (reaccionario, incapaz de aceptar la derrota, abrumado por el peso de Aznar) mientras que, en el caso de Zapatero, ahonda en un buenismo que aplica a cuestiones tan vitales de estado como la negociación con ETA. Pero la crítica va más allá. A juicio del FT, los españoles tienen los candidatos que se merecen, que “parece que quieran sobornar o asustar a los votantes”. La estulticia colectiva española en el centro del debate intelectual.

Conclusión. Aunque la mona se vista de seda, mona se queda. Y por mucho que se empeñe una parte del establishment en negar la evidencia, lo cierto es que la situación económica española peca de unos desequilibrios graves cuya corrección va a condicionar gran parte de la actividad político económica en la próxima legislatura. No es, por tanto, momento de reproches sino de soluciones. Altura de miras en la clase gubernamental; respeto de la libertad de mercado; capacidad de autocrítica para identificar los errores; medidas de fomento de la competencia y de diversificación de las fuentes de energía con objeto de controlar la inflación; uso de la política fiscal como modo de atraer capital extranjero e impulso a la educación en la excelencia, la innovación, la especialización regional y la productividad. He tenido un sueño, que diría Martin Luther King. Pero de verdad.

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Caída a plomo. Llegaron los idus de marzo

@S. McCoy - 03/03/2008

Las bolsas no han podido. Y se han vuelto atrás a niveles críticos de 3.700 de Eurostoxx y 1.340 de S&P500 que eran las referencias de suelo que nos marcábamos el miércoles pasado. ¿Qué es lo que puede pasar a partir de ahora? Si nos atenemos a un informe de Ritholtz.com, una web de culto en Estados Unidos cuya cara más amable (y gratuita) es Bigpicture.typepad.com, más caídas y, una vez rotos los soportes, de mayor alcance. Y es que a juicio de dicho soporte, los primeros quince días de marzo se han convertido, en los últimos años, en un auténtico potro de tortura para los inversores bursátiles, sea cual fuera la tendencia de fondo última del mercado. ¿Oportunidad de compra? Fíjense niveles de entrada claros y actúen en consecuencia y de forma disciplinada.En efecto. Si tomamos como referente el Nasdaq norteamericano, el 10 de marzo de 2000 se inicia el crash tecnológico; del 6 de marzo al 4 de abril del año siguiente, cae un 27%; entre el 11 de marzo y el 7 de mayo...

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¿Está bien valorado su fondo monetario? Puede que sí, puede que no

@S. McCoy - 29/02/2008

Ocurre que, cuando las cuentas no salen, puede deberse a dos situaciones: o bien a que se equivoca el que las hace, probabilidad uno, o es que, por más que el propio se empeñe, no pueden cuadrar, segunda posibilidad. Pues bien, esto último es lo que está pasando en España con los fondos monetarios dado el nuevo entorno de mercados financieros en el que nos desenvolvemos. Invertir en activos sin riesgo o con riesgo muy controlado, cobrando una comisión de gestión y obteniendo, aún así, rentabilidades por encima de Euribor era factible hasta el pasado verano gracias al cumplimiento de una premisa básica: la confianza de los gestores en aquellos en quienes delegaban el análisis detallado de los riesgos adquiridos para sus carteras; en esencia: las agencias de rating y, dentro del ámbito norteamericano, los aseguradores de bonos o monolines. Sin embargo, desde agosto del año pasado, ambos agentes del mercado se han visto afectados por una crisis de crédito que ha hecho tambalear...

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Colonial. Diez razones para el escepticismo

@S. McCoy - 28/02/2008

El hombre es el único animal que tropieza dos veces con la misma piedra. Y probablemente este artículo sea un ejemplo palmario de ello. De hecho hay algunos lectores que, no sin aparente razón, critican el hecho de McCoy haya publicado hace poco que Colonial, a su juicio, y este es un matiz muy importante, vale cero. Incluso se dejó en el tintero que el equity o valor de los recursos propios podía llegar a ser negativo, prudencia obliga. Si nada ha cambiado en un mes, ¿cómo es que hay alguien dispuesto a pagar entre 1,85 y 2,25 euros por la compañía? Primero, porque su juicio es otro. Evidente. Mucho más respetable. Seguro. O, al menos, más exótico. Sin duda. Y segundo, porque como todo el mundo sabe, la ineficiencia de los mercados se deriva de la existencia de un diferencial entre precio y valor. ¿Valía Astroc 60 euros o se pagaban por Astroc 60 euros? El matiz no es baladí. Es lo que hace que haya transacciones en las plazas financieras, de hecho. La Historia demuestra...

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Cuánta subida le queda a las bolsas

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Anticipábamos la semana pasada que se estaban produciendo en los mercados financieros unos movimientos de tal calado que lo más normal es que se tradujeran en roturas abruptas tanto de los índices de renta variable como de deuda soberana. Aventurábamos entonces que, si se confirmaban, se producirían al alza en el caso de los primeros y a la baja por lo que respecta a la segunda. Pues bien, nos encontramos en una juntura crítica de la que se puede derivar el cumplimiento de dicha predicción. Cuidado: la caída en precio de los bonos puede ser muy dañina y anular el impacto positivo del despegue bursátil. Es ahí donde radica el riesgo principal para la rentabilidad de muchas carteras hoy día. No se despisten.En primer lugar, la renta fija que, se reconozca o no, es la parte central del ahorro de los españoles. Pues bien, por lo que respecta a los bonos gubernamentales lo que se está produciendo, tras un tirón inicial que llevo el dos años norteamericano del 1,9% a niveles...

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Hipotecas Solbes o el pecado de la falta de integridad

@S. McCoy - 26/02/2008

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@S. McCoy

Experto financiero que escribe Valor Añadido. Es un incisivo analista que despertó el interés de nuestros lectores con sus brillantes y didácticos artículos sobre empresas, sectores y tendencias del mercado.

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