La clara mejoría de los mercados mayoristas para la banca española se ha confirmado hoy con un nuevo hito: Banco Sabadell ha conseguido colocar 750 millones de euros en bonos a tres años sin aval estatal. Es la cuarta entidad española que lo logra y la primera que no pertenece a uno de los grandes grupos: hasta ahora sólo habían emitido sin aval BBVA, Santander y su filial Banesto.

A cambio de salir sin el respaldo del Estado, la entidad catalana ha tenido que pagar un diferencial muy importante: 240 puntos básicos (2,40 puntos porcentuales), sobre el tipo midswap, equivalente al Euribor a tres años. La anterior emisión, la de Banesto, pagó un precio algo inferior, de 180 puntos básicos sobre el tipo de referencia.

Fuentes de la colocación señalan que el objetivo inicial era emitir 500 millones, pero la fuerte demanda registrada ha permitido elevar el importe hasta 750 millones. El 60% de la demanda proviene de inversores españoles y el otro 40% de extranjeros, y se agrupa en 90 órdenes de gran tamaño, lo cual suele ser indicativo de "calidad" de la misma.

Esta operación plantea la cuestión de por qué un banco prefiere pagar un precio tan caro sin aval en vez de salir con garantía del Estado con un diferencial mucho más bajo: por ejemplo, la CAM colocó la semana pasada 1.000 millones con aval con un diferencial de 0,83 puntos, a los que hay que añadir la comisión que cobra el Tesoro, en torno a otros 0,90 puntos.

Las fuentes citadas responden que este diferencial no es tan doloroso ahora gracias al desplome del Euribor; estas emisiones son a tipo fijo durante los tres años, por lo que no les afecta una posible subida del tipo de referencia en el futuro. Por otro lado, aseguran que "la entidad prefiere que el diferencial se lo lleven los inversores y no el Gobierno, para tenerles contentos de cara a nuevas colocaciones en el futuro".

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