El enfoque CORE de Goldman Sachs no ha funcionado bien en carteras de renta variable mundial durante los últimos 12 meses. Entre el grupo de seis determinantes del alfa generado por la selección de títulos, los factores de impulso han sido los únicos que han añadido alfa de modo constante.

Para solucionar este problema, el equipo sometió su proceso de inversión sumamente disciplinado a un riguroso proceso de pruebas retrospectivas e introdujo varios factores nuevos a su combinación de estrategias top down y selección bottom up. Aunque algunos de estos cambios han sido relativamente modestos ya han tenido cierto éxito pues, a pesar de que todavía no está funcionando a toda marcha, el fondo apenas se encuentra ligeramente por detrás de la mediana sectorial en lo que va de 2008.

El componente top down sigue incorporando un modelo de países y otro de divisas que emplean datos macroeconómicos, de valoración, impulso y flujo de fondos para establecer los objetivos en cuanto a asignación por países y ayudar así a la construcción de la cartera. El modelo de selección de títulos bottom up recurre a varios factores a fin de construir una cartera con un alto grado de diversificación conforme a parámetros top down.

Es más, a pesar de la reciente salida de varios miembros, este equipo se mantiene como uno de los más completos bajo nuestra cobertura. El gestor principal Len Ioffe, es uno de entre 100 profesionales de inversión que participan en el desarrollo de estrategias cuantitativas de renta variable que abarcan varias regiones.

Sin embargo, pese a la excelente opinión que tenemos de este equipo y su proceso de inversión sumamente disciplinado, esta cartera realmente nunca ha cumplido todas las expectativas. A pesar de las mejoras introducidas, los modelos aún no han demostrado ser totalmente eficientes en las actuales condiciones económicas, por lo que el fondo baja un peldaño hasta la calificación A de S&P.

Puntos claves

Grupo: Goldman Sachs, que fue fundado en 1869, es uno de los mayores y más veteranos bancos de inversión. Después de más de 100 años como sociedad privada, la firma comenzó a cotizar en Bolsa en 1999. Goldman Sachs Asset Management (GSAM) fue constituida en 1988.

Equipo: El grupo cuantitativo de renta variable está bajo el mando del director de inversiones Bob Jones. La toma de decisiones sobre inversiones es responsabilidad del comité de política de inversión, integrado por Jones y por otros 11 miembros senior del equipo.

Gestor del fondo: Len Ioffe es un gestor de cartera veterano que lleva desde 1996 colaborando en el equipo cuantitativo. Forma parte del comité de política de inversión y es responsable de carteras mundiales y de carteras no estadounidenses.

Estilo: El proceso cuantitativo CORE analiza los títulos de acuerdo con seis amplios criterios y permite construir una cartera óptima que maximiza la exposición a estos criterios a la vez que minimiza otros riesgos y los costes de negociación.

Rentabilidad: Durante los tres años hasta 31/07/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 17,2%, comparado con 22,8% para la mediana del sector y 25,7% para el índice, situándose en el puesto 1419/1997.

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