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Nassim Nicholas Taleb se ha convertido en el hombre de moda y, posiblemente, en uno de los más deseados del mundo financiero. Las estrategias de inversión de este antiguo operador de bolsa reconvertido en filósofo, y autor del best seller El cisne negro, han permitido obtener ganancias superiores al 50% a aquellos gestores que han seguido sus consejos durante el octubre más negro de las bolsas desde la Gran Depresión. Taleb apostó el pasado mes por el desplome de los mercados, algo que era impensable, en la magnitud en que se ha producido, para la mayoría de los inversores. Lo improbable, una vez más, se hacía factible.

El hedge fund Universa Investement, gestionado por Mark Spitznagel y puesto en marcha hace un año con la ayuda de Taleb, es un claro ejemplo de cómo beneficiarse de lo excepcional. Las rentabilidades de sus fondos han oscilado entre el 65% y el 115% sólo durante el mes de octubre, según datos de The Wall Street Journal.

A grandes rasgos, la teoría de este profesor de matemáticas financieras de la Universidad de Nueva York se basa en que los inversores minusvaloran la probabilidad de que se produzcan movimientos extremos en los mercados, especialmente cuando se vive un periodo de bonanza y la volatilidad es baja, situación en la que se encontraban la mayoría de los activos financieros antes del estallido de la crisis. Para Taleb, apostar porque tales sucesos extraordinarios se produzcan puede derivar en ganancias millonarias, como ha quedado patente en las cifras de Universa.

La estrategia de inversión de Taleb se materializa a través de operaciones de compra o de venta de opciones que tienen como objetivo aprovechar las oscilaciones extremas de los mercados, ya se trate de subidas excepcionales o del colapso de los mismos. Un ejemplo. Cuando el Standard & Poor’s 500 cotizaba ligeramente por debajo de los 1.200 puntos a principios de octubre, Universa compró opciones de venta (‘puts’) que sólo se ejecutarían si el índice caía hasta 850 puntos a finales de mes. En ese momento, las opciones costaban sólo 90 centavos, ya que la probabilidad de que el índice se hundiera un 29% en un mes era muy remota, por no decir imposible.

El 10 de octubre, cuando el indicador se encontraba en los 899 puntos, esas mismas opciones valían ya 60 dólares. Fue en ese momento cuando la caja registradora de Universa empezó a sonar con fuerza: vendió la mayoría de estas posiciones en un rango máximo de hasta 50 dólares, según las informaciones a las que ha tenido acceso el diario económico estadounidense.

Pérdidas limitadas

Pero, ¿qué pasa si las predicciones no se cumplen? Y es aquí donde radica una de las principales ventajas de las estrategias del Cisne Negro. Se puede ganar mucho dinero ante un acontecimiento excepcional, pero si éste no tiene lugar, estas ideas de inversión están diseñadas para limitar las pérdidas a unos pocos puntos porcentuales. Al operar con opciones que apuestan por oscilaciones tan extremas, out of the money o fuera de dinero, los precios abonados por la prima asociada a estos derivados son muy bajos, lo que permite restringir las minusvalías en caso de errar en la jugada. Basta con no ejecutar y perder lo pagado.

La jugada maestra de Universa consistió en aprovechar el desplome de las bolsas así como el de algunos valores financieros concretos. Fue el caso de American International Group (AIG), la aseguradora que en septiembre tuvo que ser rescatada y nacionalizada por el Gobierno de Estados Unidos. A finales de julio, el hedge fund pagó 1,29 dólares por cada opción ‘put’ sobre la compañía. El hedge fund sólo ejecutaría los contratos si la acción caía por debajo de 25 dólares en septiembre. Ese mismo mes se produjo el rescate gubernamental y el fondo vendió sus opciones a razón de 21 dólares cada una.

Taleb actúa en la actualidad como asesor del fondo y no gestiona ningún hedge fund de su propiedad desde que en 2004 se viera obligado a cerrar Empirica Capital -otro hedge que usaba tácticas similares a las de Universa-, después de varios años sin ganancias y en medio de un periodo de baja volatilidad. Y es que las estrategias de inversión de este nuevo gurú de los negocios se enfrentan ahora a su particular prueba de fuego, después de la resaca que ha dejado tras del sí el mes de octubre. La tarea de los gestores se centra ahora persuadir a sus clientes para que mantengan la confianza en estos fondos tras las fuertes ganancias obtenidas ya que, históricamente, las bruscas oscilaciones de los mercado sólo se han presentado una o dos veces cada diez años. ¿Habrán cubierto su cupo?

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