Crear valor para el accionista no es difícil. El caso Exxon

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Crear valor para el accionista no es difícil. El caso Exxon

- 16/06/2009 06:00h

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Exxon, la mayor petrolera del mundo y el primer valor por capitalización bursátil del S&P 500, ha vuelto a rechazar en su Junta General de Accionistas la propuesta de hacer grandes adquisiciones e invertir agresivamente en energías renovables. Y lo ha hecho con un 79% de votos alineándose así con las tesis de su principal ejecutivo, Rex Tillerson, que, no obstante, sometió la idea al escrutinio de los verdaderos propietarios de la firma.

Exxon es una empresa que se guía por el retorno sobre el capital empleado (ROCE) a la hora de acometer sus proyectos. Si una inversión no cumple los mínimos exigidos, de forma original o sobrevenida, o no se realiza o se desinvierte en ella. Exxon generó un 35% de ROCE en 2008 y los analistas estiman que esta cifra alcance un 36% en 2009, con precios del petróleo más bajos.

Invertir en renovables reduce ese objetivo a la mitad. No es aceptable destruir valor ni por cuestiones de “imagen” de cara a la administración Obama. Por otra parte, Tillerson reiteró que no piensa hacer adquisiciones a pesar de no tener casi deuda. La razón fundamental es que está probado que más del 85% de las fusiones y adquisiciones destruyen igualmente valor y en la mayoría de ocasiones acaban provisionándose como pérdidas.

Exxon, además, recompra acciones cada año por un importe de $12.000 millones, e incrementa el dividendo un 10% anual. Por hacer una comparación, Exxon recompra en acciones propias el capital completo de Repsol cada catorce meses. Es decir, consideran que el mejor uso de su capital está en generar retornos superiores a sus competidores enfocados en su negocio principal y remunerando a los accionistas con dividendos y recompra de acciones. Simple.

Podemos criticar a Exxon por no hacer inversiones o adquisiciones de cara a la galería, pero los números son sencillos. El valor se ha comportado mejor que el S&P 500 y sus comparables ejercicio tras ejercicio desde el año 2000, y se ha revalorizado un 105% incluyendo dividendos. En ese mismo periodo el índice S&P 500 caía un 22% y sus competidores subían sólo un 35%. Crear valor no es difícil. Probablemente es aburrido y no genera grandes titulares ni negocios corporativos, pero no es difícil.

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Opiniones de los lectores (3)

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3. usuario registrado trastor16/06/2009, 17:36 h.

Buen artículo. Estamos acostumbrados a ver cómo los gestores de las grandes empresas se meten en operaciones corporativas con el único fin de incrementar su propio poder; sin pensar en los accionistas. Está bien conocer quién sirve realmente al verdadero dueño de la compañía.

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2. usuario registrado dani7816/06/2009, 15:35 h.

#1, la formula de Exxon para crear valor no tiene nada que ver con tener recursos escasos, sino con como emplear los flujos de caja generados [devolviendoselos al accionista]. Esto lo puede hacer igual que una petrolera, una textil o una panificadora.

Por otra parte, la capitalizacion de Repsol es $27 bill.. O sea que Exxon recompraria Repsol en 27 meses, no 14 como dice el articulo.

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1. usuario registrado xyz110616/06/2009, 10:07 h.

Lo que demuestra que el disponer de estos escasos recursos naturales es realmente un chollo. Ya nos gustaria a todos pastar en tan favorable campo y generar la cantidad de pasta suficiente para continuar con estas democráticas estrategias empresariales.

Lamentablemente me temo que la inmensa mayoría va a tener que generar "valor" de una forma bastante mas costosa. Para nosotros y para las sociedades futuras que no va a gozar de los recursos de que dispone Exxon.

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