Justo hace diez años la mayoría de los bancos centrales europeos – incluido el español – decidieron reducir paulatinamente sus reservas de oro. No parece que fuera el mejor momento: a las pocas semanas del anuncio, e influido sin duda por esta decisión, el dorado metal marcó su mínimo histórico en 22 años, llegando a caer a $250 la onza. En estos días cotiza alrededor de los $900.

Según el Financial Times, la medida ha hecho perder a las arcas de las naciones de la región la respetable cifra de €30.000 millones. Con un 90% de sus reservas invertidas en el metal amarillo, las autoridades monetarias justificaron en su día la decisión por la necesidad de diversificar su cartera. Aún así, en la actualidad el oro supone todavía un 60% de los activos de los bancos centrales europeos, porcentaje muy superior a la media mundial del 10,5%, ó el 1,6% de China.

Es precisamente este país uno de los promotores de la fiebre del oro que se vive estos días. Consciente del riesgo que conlleva mantener una gran parte de sus inversiones en dólares, el Banco Central de China ha acumulado en los últimos meses grandes cantidades de oro físico, duplicando sus reservas hasta llegar a ser el quinto mayor país en reservas agregadas. La justificación es evidente: aunque cotiza en dólares, el precio del oro se suele apreciar con la debilidad de la moneda americana. Actúa, por tanto, como cobertura natural.

No obstante es probablemente el miedo que tiene el inversor sobre un posible rebrote inflacionista el principal motivo de que el oro se haya apreciado en un 35% desde que se desató crisis en agosto del 2007. La liquidez que está inundando el mercado hace temer a muchos una espiral inflacionaria una vez que las economías occidentales den signos de mejora. También hay quién sospecha que el alza de precios pueda ser provocada como vía de escape para reducir el alto endeudamiento en el que están incurriendo muchos gobiernos.

Ocurre igualmente que, el tercer factor principal de demanda de oro, como valor refugio, cobró especial relevancia tras la desaparición de Lehman y el miedo a un colapso del sistema financiero mundial que tal muerte trajo aparejada. Aunque las circunstancias, y el sentimiento, han mejorado notablemente desde entonces, la aversión al riesgo convierten al oro en una apuesta segura en este entorno para muchos inversores.

Los ETFs están siendo uno los vehículos más demandados para invertir en oro, lo que da idea de lo popular que se está haciendo el metal entre el pequeño inversor. ¿Será el oro la próxima burbuja? Tras multiplicarse por tres en estos diez años, hay muchos elementos racionales – inflación, debilidad del dólar, refugio, diversificación- que parecen justificar su atractivo. Es precisamente en estas condiciones cuando se da el mejor caldo de cultivo para crear una exuberancia irracional.  De momento, y en términos reales, aún se encuentra muy lejos de sus máximos históricos. Pero, denle tiempo... y verán. 

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