A finales del año pasado parecía que los fondos de cobertura estaban en vías de extinción.  El escándalo Madoff y la iliquidez de algunos fondos provocó un pánico en el sector que llevó a muchos a pronosticar la desaparición de al menos el 50% en la industria. Para muestra un botón: la industria hedge vio desaparecer $103.000 millones en el primer trimestre del año, según Hedge Fund Research, un 7,3% del total de sus activos, aunque muy por debajo de los $152,000 millones perdidos en el trimestre anterior. Para el 2013 los fondos de cobertura esperan duplicar su tamaño actual. ¿Demasiado optimista?

Parecería que sí si nos atenemos a la estructura tradicional de ingresos de una gestora de este tipo. Las fuertes pérdidas de algunos fondos hacían inviable la supervivencia de muchos de ellos, al ser incapaces de recuperar lo suficiente para volver a poder cobrar comisiones por rentabilidad. La mayoría de la industria ‘hedge’ cobra por la gestión un 2% y además un 20% sobre beneficios, siempre y cuando recuperen las pérdidas acumuladas (peak water). Al haber acumulado importantes retornos negativos, era preferible cerrar a enfrentarse con años de espera para poder cobrar sus comisiones por la revalorización.

Sin embargo, ahora resulta que las fuertes rebajas en las operaciones por cuenta propia de los bancos están dando una inesperada ventana de oportunidad a los hedge supervivientes de la debacle. Hasta el estallido de la crisis, las tesorerías de los bancos se habían convertido en auténticos mega hedge funds apalancados hasta la estratosfera. En estos momentos, al estar muchos de estos bancos en la UCI, el regulador no les permiten esos grados de riesgo, lo que deja el campo libre a los fondos de cobertura para beneficiarse de oportunidades de arbitraje en un ambiente mucho menos competitivo. La pelea por el alpha del mercado tiene muchos menos actores, lo que recuerda a los inicios de su actividad.

Este equilibrio de fuerzas puede romperse, desgraciadamente, por una intervención política. En el entorno actual de malestar popular contra la industria, la Unión Europea pretende adjudicarse un tanto ante el electorado endureciendo su regulación, sin explicar claramente cómo estas medidas pueden llegar a hacer más seguro el sistema financiero. No hay que olvidar que no fueron precisamente los hedge los detonantes de la actual situación, sino paradójicamente han sido los bancos, los más supervisados, los principales culpables. Si bien son necesarias medidas que impidan excesos que terminen pagando los contribuyentes, esperemos que estas no impidan que el Ave Fénix pueda volver a renacer de sus cenizas y pueda cumplir su importante función de creación de mercado y contrapartida en el sistema financiero.

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