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2007 fue un año difícil para el fondo que acusó un retroceso del 25,7% y ocupó el último cuartil del grupo comparable. El sesgo hacia la baja y micro capitalización acentuó la vulnerabilidad del fondo frente a las condiciones de volatilidad y baja liquidez en los mercados. De igual modo, los considerables reembolsos realizados obligaron al fondo a vender una serie de títulos, con lo que se estancó en una rentabilidad inferior a la media.

En consecuencia, en el momento de nuestro análisis, el tamaño del fondo se había reducido a una cuarta parte con respecto al año anterior. El gestor Takeya Suzuki actuó rápidamente para hacer frente a estos problemas. Amplió el universo de inversión en términos de su capitalización bursátil e impuso controles de liquidez más estrictos a fin de diversificar la cartera y mejorar su perfil de liquidez. Los analistas del equipo de gran capitalización pasaron a cubrir todo el espectro de capitalización con la intención de contribuir con un rango de ideas más amplio a este fondo.

Aunque un retroceso del 17% en el primer trimestre de 2008 demuestra que el fondo sigue enfrentándose a condiciones adversas este año, la rentabilidad frente a la competencia se ha estabilizado en términos relativos. Sin embargo, otro aspecto perjudicial en lo que va de 2008 ha sido la marcha del experimentado cogestor Noriko Takahashi, lo cual redujo el equipo de baja capitalización a sólo dos personas. Pese a esto, nos inspira cierta confianza la mayor integración del equipo de baja capitalización con el equipo general de renta variable así como el mayor respaldo de los analistas.

El historial a más largo plazo del fondo es sólido, aunque esto se debe en gran parte los excelentes resultados de 2005. Nos alienta el hecho de que el gestor haya tomado medidas para atender los problemas que aquejaron a este fondo en 2007; no obstante, la calificación del fondo será objeto de presiones si estos cambios no se traducen en mejores resultados. El fondo conserva de momento su calificación A de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Goldman Sachs, fundado en 1869, es uno de los mayores y más antiguos bancos de inversión. Después de más de 100 años como sociedad privada, la firma comenzó a cotizar en Bolsa en 1999. Goldman Sachs Asset Management (GSAM) fue constituida en 1988.

Equipo: El equipo japonés de baja capitalización está compuesto por dos miembros con sede en Tokio, ambos generalistas. Cuentan con el apoyo del sólido equipo de analistas de gran capitalización, integrado por ocho miembros, para aportar ideas y decisiones de inversión.

Gestor del fondo: Suzuki tiene 15 años de experiencia como gestor de fondos en Japón y se ha concentrado en la baja capitalización desde noviembre de 2003.

Estilo: El fondo emplea un enfoque de selección de títulos impulsado por criterios fundamentales y su objetivo es invertir en compañías con una valoración atractiva, un crecimiento superior a la media del mercado y unos equipos directivos que gocen de credibilidad. Los valores se extraen de un 50% del universo de baja capitalización Russell Nomura.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 48,1%, comparado con 43,2% para la mediana del sector y 83,6% para el índice, situándose en el puesto 42/ 106.

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