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 Igancio Polanco (Efe).

A Ignacio Polanco le puede salir el tiro por la culata por pecar de rácano. El gran plan del heredero del imperio Prisa para reflotar su hundido negocio audiovisual –OPA sobre Sogecable para excluirla de bolsa y posterior partición de la empresa en dos, Cuatro (para Prisa) y Digital Plus (para venderla)- corre peligro de fracasar por el bajo precio ofrecido en la oferta que presentó el pasado día 20.

Dicho precio es de 27,98 euros por acción, un 24,37% por debajo de los 37 euros pagados en la OPA parcial que Prisa lazó sobre su filial a finales de 2005, y un 28,93% menos que el máximo histórico del valor, 39,37 euros, marcado en febrero de 2004.

Al principio, sólo se oyeron protestas de inversores atrapados por encima del precio de la OPA, que se temen acabar igual que los que confiaron en tantos otros juguetes rotos de la burbuja que se fueron de bolsa con una oferta muy inferior a sus máximos: Terra, Telepizza, Amadeus, TPI, etc. Pero también han empezado a protestar los grandes bancos de inversión. El más crítico es Citigroup, que ayer recomendaba directamente no acudir a la oferta.

“Recomendamos a los inversores rechazar la oferta porque la cantidad ofrecida (27,98 euros) está por debajo de nuestro precio objetivo de 30, y muy por debajo de su valor fundamental de 37-38 euros”, explica Jaime Gortázar, analista del banco norteamericano (la diferencia entre el precio objetivo y el valor fundamental responde a la incertidumbre por los derechos del fútbol).

JP Morgan considera que la OPA no alcanzará una aceptación superior al 20% del capital, debido a la escasa prima respecto a la cotización reciente del valor. El mismo argumento que ha llevado a Telefónica –que posee el 17% de Sogecable- a considerar “poco estimulante” la oferta.

Es más, este banco opina que “la oferta puede alimentar rumores de que la disputa con Mediapro va a cerrarse en breve (algo que adelantó ayer El Confidencial) o de que va a vender la división de TV de pago; en consecuencia, nosotros esperamos que los accionistas que esperan esos acontecimientos a la vuelta de la esquina esperen para salirse a un precio más alto”. Lo cual significa que JP Morgan prevé una segunda OPA tras el fracaso de la primera.

Citigroup quita importancia a esa escasa aceptación: “A Prisa no le importa el nivel de aceptación porque ya tiene lo que quería, más del 50%, que le confiere todo el poder y la flexibilidad para reestructurar la compañía”. Algo que da a entender que ha lanzado la OPA para cumplir el expediente, al estilo de la lanzada por Villar Mir sobre OHL el año pasado.

Ahora bien, existen muchas dudas de que Prisa pueda sacar adelante la división de Sogecable en dos empresas si no controla la práctica totalidad del capital y si la filial sigue cotizando en bolsa (y, desde luego, complicaría enormemente la operación con ecuaciones de canje para los minoritarios).

Por el contrario, la falta de aceptación de la OPA no es la única pega que JP Morgan pone a la operación de rescate de Sogecable, sino que apunta a cuestiones más estratégicas: “Creemos que Sogecable disfruta de sinergias de costes (plantilla e instalaciones) al tener integradas en la misma empresa las TV gratis y de pago. En nuestra opinión, una división destruiría esas sinergias más que ‘poner nada en valor’”.

Y añade: “Además, Prisa necesita encontrar un comprador para la TV de pago en un momento en que continúa su batalla legal con Mediapro sobre los derechos del fútbol”. Desde luego, esta es la madre del cordero de la operación, pero en el mercado se asegura que Polanco ya tiene un comprador: la francesa Vivendi o News Corp, del magnate australiano Rupert Murdoch, aunque algunas fuentes descartan que la familia Polanco vaya a escuchar esta oferta a causa de la presencia de José María Aznar en el consejo del gigante multimedia.

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