La banca española en su conjunto puede verse obligada a reducir o suprimir totalmente el pago de dividendos este año por culpa del imparable aumento de la morosidad, según Merrill Lynch. A juicio de los analistas de esta firma, los niveles actuales de capital de nuestros bancos son suficientes, pero la dificultad de generar nuevo capital de forma orgánica -es decir, con el crecimiento de los beneficios- para hacer frente a la nueva mora pone en riesgo el pago de dividendos en el conjunto del sector.

La posibilidad de una cancelación generalizada del pago a los accionistas tendría un efecto colateral muy peligroso para los propios bancos. Según fuentes autorizadas del sector, muchas compras a crédito de acciones de los bancos se financian con el pago del dividendo; es decir, con lo que ingresan por los dividendos los accionistas pagan los intereses del crédito. Ergo, si no cobran dividendo, muchos accionistas no podrán hacer frente a los intereses y tendrán que vender las acciones, lo que pondría una importante presión bajista sobre su cotización.

El informe de Merrill Lynch, firmado por Sergio Gámez, recuerda que se han producido varias noticias recientemente que apuntan en esta dirección: Popular pagará el dividendo complementario de 2008 con acciones de autocartera, BBVA ha reducido su pay-out (porcentaje del beneficio que se destina al dividendo) en efectivo del 50% al 30% y ha anunciado que el dividendo complementario de 2008 se dará en acciones, y hasta Santander ha ofrecido a los accionistas cobrar en títulos de nueva emisión el dividendo de noviembre.

Según sus estimaciones, los dividendos que pagarían los bancos españoles contra los resultados de 2099 consumirían 0,57 puntos de su ratio de capital Tier 1, algo que no se pueden permitir las entidades en un momento de crecimiento de morosidad y de necesidad de reforzar como sea los niveles de solvencia: de ahí la emisión masiva de participaciones preferentes para los clientes minoristas, que cuentan como capital Tier 1. De hecho, Merrill asegura que en el primer trimestre el conjunto del sector no ha generado nada de capital interno (excepto Santander).

La cuestión es que, después de las inyecciones masivas de capital en el resto de Europa, los ratios de solvencia de los bancos españoles se han quedado en el pelotón de cola. Especialmente delicada, siempre según este informe, es la situación de Sabadell y BBVA, ambos con un Tier 1 por debajo del 6% si se valora a precios de mercado (mark to market) de los activos inmobiliarios y las participaciones empresariales. A esto hay que añadir el colchón de la provisión genérica, que añade ,126 puntos a los ratios Tier 1 de Santander y BBVA, y 1,56 puntos para los bancos puramente nacionales. Ahora bien, el aumento de la mora se está comiendo la genérica a marchas forzadas.

Es más, si se establece un nuevo estándar del 7% para el Tier 1, los bancos necesitarían ampliar capital en 2.000 millones de euros en conjunto si tomamos el ratio 'oficial'; pero si se toma el ratio estimado por Merrill (con una valoración realista de los ladrillos), las necesidades de capital adicionales serían de 5.000 milllones.

Ladrillos y liquidez

Por otro lado, Merrill Lynch alerta del ritmo al que los bancos están absorbiendo inmuebles para contener la mora, cuyo volumen sitúa ya en 10.000 millones de euros (sólo en la banca) y que espera que continúe en los próximos trimestres. Otro elemento de peligro es la liquidez: aunque las inyecciones del BCE y del Gobierno, las emisiones con aval y la paulatina apertura de los mercados han relajado bastante esta preocupación, esta firma advierte de un posible desajuste (mismatch) entre el plazo tan corto al que se están financiando las entidades y los largos plazos de vida de sus créditos.

Respecto a los dos grandes, recalca que lo van a pasar mal en Latinoamérica; peor BBVA que Santander, porque cree que México está en una situación bastante más grave que Brasil por el peor momento del crédito, el entorno de tipos, la mayor dependencia de EEUU y el impacto de la gripe A. Además, también prefiere a Santander por su mejor situación de capital después de la ampliación de finales del año pasado.

24.  sunny03/06/2009, 18:20 h.

#11# De repente te ha dado por los idiomas? He dicho clima laboral irrespirable, claro que a lo mejor en tu nivel no se nota ¡ ¡ Pariente ó amigo de alguien?

No es comparable la crisis de algunos bancos con la situación española. Nada en absoluto, eso ya lo saben todos en este foro, entonces porque comparar todo el rato?.
Para un analista habituado a manejar datos de informes de terceros, noticias de prensa, revistillas, parece lógico lo que dices. Los bancos afectados dieron sus síntomas y se adoptaron medidas.

Las cajas españolas por contra si te das cuen están en pleno proceso de salvación.
1 º No publicar sus estados financieros [igual que los bancos extranjeros no?] 2.- Mirar para otra parte en la valoración de activos, criterios de mora, igual también no? 3.- Avales, subastas, salvación de las que van cayendo . . . y hablamos del 50% del sistema español, todo el aquejado de lo mismo: las hipotecas basura y un sobredimensionamiento bestial.
No me voy a extender, pero me parece que quién no tiene ni idea eres tu, careciendo de información de primera mano, de experiencia en el nivel adecuados para opinar y tal vez el puesto grande para el curriculum.

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23.  agenda03/06/2009, 16:48 h.

¿De que resultados hablamos? ¿De los obtenidos valorando los activos como mejor convenga y el pasivo a cero? ¿De qué morosidad hablamos? ¿De la real o de la encubierta que se produce al aparcar todos los activos inmobiliarios al precio que interese en sociedades ad hoc? Seamos serios y no confundamos al personal. También Citi dio beneficios en el primer trimestre y todos sabemos en que situación está y de que artilugios contables se sirvió. Lo que vayan a hacer las acciones sólo Dios lo sabe. En el momento de la ampliación del SAN yo dije en este foro que veríamos sus acciones a 4,50 y fui tachado de ignorante y manipulador. Alguien las pudo comprar a 4,15 y no hacerlo del todo bien pues bajaron de 4,00. Espero que sea verdad lo que dice el HSBC de ellas para mayor gloria de los no nos dejamos llevar por los cantos de sirena.

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22.  BF203/06/2009, 16:29 h.

HSBC, el mayor banco europeo [y uno de los pocos 100% privado, como son SAN -el primer banco de la UME- y BBVA], también se ha sumado al carro del optimismo en su último informe de los bancos españoles.
Al igual que han hecho muchos de sus colegas en las últimas semanas, ha mejorado el precio objetivo de las entidades nacionales en más de un 20% tras los resultados del primer trimestre.
Morgan Stanley, Merrill Lynch, Goldman Sachs, Keefe, Bruyette & Woods… Casi todas las firmas de análisis internacionales ha modificado a mejor su perspectiva sobre los principales bancos españoles, una vez que éstos sorprendieron gratamente con sus resultados trimestrales. Por un lado, mantuvieron sus márgenes de negocio. Por otro, la destrucción de capital por la mora fue inferior a la inicialmente prevista.

El valor preferido para HSBC es SAN, al que eleva de 7,9 a 9,4 euros su PO con consejo de sobreponderar.
Sobre BBVA se mantiene neutral y sube el precio de 8,7 a 9,6 euros.
Mientras que aconseja infraponderar los medianos POP y SAB, aunque mejora sus precios a 5,5 y 3,6 euros desde 3,6 y 2,6, respectivamente.

Saludos,
PD-HSBC es el 2º banco del mundo, siendo SAN el 3º.

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21.  agenda03/06/2009, 16:07 h.

No sé por que se critican tanto los informes de los bancos de inversión cuando son negativos para los intereses de la banca española, si esta misma banca recurre a sus bien pagados servicios cuando necesitan asesoramiento para muchas de sus operaciones. Un poco más de seriedad, si los bancos de inversión son tan perversos, lo serán en todas sus actuaciones y no solamente cuando no nos gustas sus concluciones. Es evidente que la banca española esconde mucha porquería en sus tripas y nadie que sea un observador imparcial lo puede negar.

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20.  advill03/06/2009, 15:01 h.

En cuanto al analisis del Sr. Gamez a quien no conozco solo decirle Bud, que no sera la primera vez que una calificadora americana baje 6 niveles en una noche un valor [LB] ni sera la primera vez que los analistas de bancos ataquen a sus competidores ante la obvia ventaja que su prudencia administrativa les proveia....en Febrero CUALQUIER BANCO ESPAÑOL ESTABA MAS CAPITALIZADO QUE LOS GRANDES AMERICANOS, no solo eso, la posibilidad de comprar a precio de saldo bancos americanos [con las condiciones estrategicas implicitas] fue evidente.

O me dira acaso que la baja artificiosa de Santander, Popular, BBVA etc fue un hecho fortuito?, en fin que mirando los analisis previos, las causas y efectos, los momentos puntuales se da uno cuenta de que no son analisis sinceros. saludos.

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