Corren malos tiempos para aquellos que en diciembre buscaron en la deuda soberana un refugio contra el temporal que estaba arreciando en los mercados financieros. Los bonos americanos se encuentran, en sus plazos largos, en caída libre desde que comenzó el nuevo año. Sólo en el mes de enero, el precio del papel estadounidense cayó más de un 6% y, si bien es verdad que en febrero ha experimentado cierta recuperación, son muchos los analistas que especulan con el pinchazo de esta nueva burbuja. Sin ir más lejos, S. McCoy explicaba en Cotizalia.com el pasado 10 de enero que el campo de batalla en el que se va a decidir que carteras resultan victoriosas en 2009 es el de los bonos del estado.

Pero ¿qué es exactamente lo que está ocurriendo con la deuda del tesoro americano? En diciembre, la fobia al riesgo, unida a una abrupta bajada de tipos de interés hasta el 0%, los tambores deflacionarios y la incertidumbre en los mercados provocó una huida masiva hacia la renta fija. Los inversores compraron a mediados de ese mes activos que rentaban alrededor del 2% a diez años y por debajo del 2,5% en el 30. A fecha de hoy, la rentabilidad de los primeros, la referencia más utilizada, se ha estabilizado en torno al 2,7%, aunque ha llegado a alcanzar el 3% en enero.

Según algunos expertos del sector, los bonos podrían haber entrado en una tendencia lateral ante las incertidumbres sobre el futuro de la economía. Sin embargo, los hay que piensan que los riesgos que presenta la deuda soberana en estos momentos no se ven compensados por la reciente la caída de los precios y el consiguiente aumento de la rentabilidad.

La renta fija no está libre de riesgo

Y es que, por un lado, 2009 se presenta como el año de las emisiones. Los diferentes gobiernos necesitan liquidez para hacer frente a los planes de estímulo que han puesto en marcha para reflotar las economías. Un exceso de oferta que lastraría los precios de no encontrar demanda suficiente para colocar todo el papel emitido.

Concretamente, en el caso de Estados Unidos, el déficit del país se va a medir en billones de dólares. Las medidas fiscales propuestas por la Administración Obama pueden superar con facilidad los dos billones de dólares, lo que situará su déficit presupuestario por encima de 10%, el nivel más alto de la historia contemporánea estadounidense en tiempos de paz. Parece una evidencia que el Estado tendrá antes o después que incrementar la rentabilidad de su deuda para atraer unos capitales que, adicionalmente, tienen que financiar su elevado desequilibrio comercial exterior.

En segundo lugar, una mejora de la situación económica a partir de la segunda mitad de año y un presumible aumento de la inflación, podría provocar un aumento de la rentabilidad de los bonos y, por ende, una caída de los precios. “Parece haber dos fuerzas contrapuestas moviendo la rentabilidad de los bonos del estado”, explica Mike Zelouf, de Western Asset Management. “Por un lado, los bancos centrales han mostrado su intención de mantener los tipos en niveles extremadamente bajos durante algún tiempo. Por otro lado, los gobiernos están poniendo en marcha paquetes de estímulo fiscal que necesitará fuertes emisiones y potencialmente elevarán las rentabilidades más alto”, asegura Zelouf. “Y por encima de estas fuerzas contrapuestas, si las condiciones financieras mejoran y los capitales comienzan a retronar hacia productos de mayor riesgo, las rentabilidades de la deuda pública podrán crecer aún más”, concluye.

Ante esta situación, también hay recomendaciones para todos los gustos y colores. A principios de enero, desde Barron´s se alertaba a aquellos inversores que habían huido hacia la deuda soberana. Concretamente, uno de los expertos consultados por la revista, el director de inversiones de Pacific Investment Management, Mohamed El-Erian, instaba a salirse inmediatamente de la renta fija. Demasiado tarde para los que hicieron caso omiso. No obstante, sin llegar al radicalismo de este, lo que se instaura entre la mayor parte de los analistas es la prudencia. En cualquier caso, aunque sobre decirlo, conviene recordar que el riesgo radica en poner todos los huevos en la misma cesta.