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¿Una nueva versión del tristemente famoso corralito? La decisión del matrimonio Kirchner de proceder a la nacionalización de los planes de pensiones privados ha levantado de nuevo todos los fantasmas entre la comunidad financiera con respecto a Buenos Aires. ¿Proteger las pensiones de los jubilados argentinos, o arramblar con esos fondos para atender el pago de la deuda externa y evitar el default? Las Bolsas locales reflejaron el impacto de la medida, mientras en España el Ibex perdía ayer otro histórico 8,16%, a cuenta del efecto de la medida sobre algunos de los blue chips hispanos.

El anuncio efectuado por Cristina de Kirchner ha vuelto a poner en evidencia la inveterada costumbre de la pareja presidencial de violar todas las reglas del juego en cuanto tropiezan con alguna dificultad. Con ello han conseguido exacerbar la desconfianza y alentar el miedo a nuevas nacionalizaciones. Los valores españoles con intereses en Argentina resultaron seriamente perjudicados. Repsol YPF, el más expuesto, perdió nada menos que un 15,75%, mientras Telefónica se dejaba un 8,83%, Iberdrola un 8,31% y, entre los bancos, el Santander cedía un 9,91% y BBVA un 9,1%.

Según estimaciones del bróker Ahorro Corporación, Argentina supone un tercio de la valoración de Repsol YPF, además de un 35% de su Ebitda (ejercicio 2008) y un 29% del Ebitda estimado para el ejercicio 2012. Sin Argentina, el precio objetivo de Repsol rondaría los 16 euros la acción. A lo anterior hay que añadir que Argentina representa la mitad de las reservas totales (1.200 millones de barriles) de la petrolera, que valoradas a 10,3$/acción suponen unos 12.360 millones de dólares (9,600 millones de euros). La compañía que preside Antonio Brufau acumula una caída del 38,27% en lo que va de año, con la acción situada en su nivel más bajo desde hace cinco (15,08 euros al cierre de ayer), para una capitalización de 18.410 millones de euros. La petrolera Cepsa ya vale tanto como Repsol en bolsa.

“Telefónica debe empezar a tener cuidado”

En cuanto a Telefónica, el peso de su negocio argentino (fijo más móvil), es de un 4% del EBITDA y de un 3% en términos de valoración. El sentimiento, sin embargo, no es bueno para la operadora. “En la búsqueda desesperada de ingresos emprendida por los Kirchner, Telefónica debe empezar a tener cuidado”, aseguró ayer a este diario un buen conocedor del país. Por lo que respecta a Iberdrola, Argentina representó en 2007 el 4% de los ingresos totales, un impacto, pues, poco relevante. En cuanto al BBVA, el país austral supone el 3,1% del margen ordinario, el 2,6% del de explotación, y el 3,3% en beneficio neto atribuido, que en el caso del Santander es el 1,7% en margen ordinario, el 1,4% del de explotación, el 2,3% en beneficio neto atribuido.

El proyecto de nacionalización del sistema de pensiones (las denominadas AFJP) estaría justificado por el deseo de evitar un deterioro de los ingresos de quienes cotizan y se jubilan por este sistema. La premisa de la que parte la medida es que el Estado estará en disposición de dar a los actuales cotizantes unos ingresos mayores que los proporcionados por el sector privado, lo cual es francamente dudoso. Lo que no admite discusión es que el Estado argentino, de aprobarse el proyecto, pasará a manejar una masa de fondos muy importante y con un enorme poder discrecional.

La sospecha que subyace tras la decisión es que con esta medida Argentina aleja el riesgo de default, al disponer el Gobierno de recursos suficientes para atender los vencimientos de la deuda. Lo cual implicaría que los recursos aportados por los afiliados a las AFJP para financiar su jubilación irían a parar al bolsillo de los tenedores de deuda de Argentina, algo que contradice el supuesto deseo de proteger los ingresos de los futuros beneficiarios del sistema de jubilación privada. Si los Kirchner pretendían evitar una pérdida de confianza en Argentina a cuenta de un posible nuevo default, la medida no ha podido resultar más contraproducente.

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