Mentiras estadísticas, tasas de inflación del 30% y posibilidad de impago de la deuda externa

Viernes, 13 de junio de 2008 (Actualizado a las 18:23)

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Mentiras estadísticas, tasas de inflación del 30% y posibilidad de impago de la deuda externa

Emergentes, Argentina, default,

@S. McCoy - 05/06/2008 06:00h

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Hoy someto a su juicio un artículo extraordinariamente interesante publicado el lunes pasado en el Daily Telegraph por Ambrose Evans-Pritchard. Parte de una propuesta muy atractiva, a saber: Argentina está volviendo a impagar su deuda exterior si bien ahora lo hace de una manera mucho más sibilina que en el 2001. ¿Cómo?, se preguntarán ustedes. Muy sencillo: teniendo en cuenta que cerca del 40% del su valor nominal se ajusta al alza en función de la inflación durante la vida de la emisión, basta con minorar la estadística oficial hasta situarla donde se quiera; en el caso que nos ocupa, en una tercera parte del incremento real de precios que se está produciendo en el país (8,9% contra 25%). Hay por tanto un ajuste formal, y teóricamente correcto, que queda muy lejos de la pérdida de valor efectiva de los bonos argentinos, otro activo, por cierto, objeto del deseo inversor durante la burbuja de crédito que explosionó el verano pasado. No es de extrañar así que, pese a que Argentina es el mayor exportador mundial de soja, y el segundo de maíz, y cuenta con un superávit comercial cercano a los 12.000 millones de dólares y unas reservas en moneda extranjera de otros 50.000, la prima de riesgo país se esté disparando, los diferenciales respecto al treasury estadounidense se sitúen por encima del 12% y la confianza de los ciudadanos en su gobierno haya caído hasta mínimos de cinco años, huelga de agricultores aparte.

Esta historia podría dar para un artículo completo. Pero es que, de esta percha inicial, parten otras dos historias que son, así mismo, extraordinariamente interesantes. La primera hace referencia al riesgo al que se enfrentan muchas economías emergentes que, habiendo comprado el mensaje inicial de la Reserva Federal de “ante crecimiento e inflación, crecimiento”, se encuentran ahora (bien porque sus divisas están ligadas al dólar o bien porque han sido conservadores en su política monetaria) con tipos de interés reales excepcionalmente negativos e inflaciones, en muchos casos, por encima del 15%, consecuencia también del mayor peso de la alimentación en su mecanismo de cálculo (hasta un 40%). Un problema similar al de Estados Unidos pero en tamaño Big Big Mac y sin la cintura de la economía norteamericana para recomponer su figura. Así el autor cita específicamente a Ucrania, donde la inflación oficial se sitúa en el 30% pero su masa monetaria o dinero en circulación, medida en términos del agregado M2, crece al 52%. Vietnam sería otro ejemplo con tipos al 12% frente a tasas de IPC del 25%. Ambos países se encuentran en la lista de 10 a los que Fitch atribuye elevadas posibilidades de “sufrir un accidente” en breve espacio de tiempo. Pueden consultar en el link superior los otros ocho, entre los que, curiosamente, no está la propia Argentina.

La segunda es, si cabe, más enjundiosa todavía y se refiere a, en este caso, la menor o ninguna credibilidad de los datos oficiales suministrados en numerosas ocasiones por las autoridades. Aunque en España nos hemos especializado en el campo de la evolución del mercado inmobiliario, donde el gobierno actual se ha convertido en un auténtico profesional, por el contrario, en el foro del artículo se hace referencia, en relación con el mundo anglosajón, a la manipulación estadística de los datos de inflación, tema central del análisis. La cuestión no es, mi mucho menos, trivial ya que, en palabras del presidente de la Reserva Federal de Dallas, pronunciadas el pasado 28 de mayo, -en lo que parece, por cierto, un acto de contrición sin precedentes por parte de una autoridad monetaria (párrafos 7 y 8 empezando por el final)-, “la inflación es una bestia siniestra que si no se la enjaula, devora los ahorros, daña la capacidad de compra de los consumidores, diezma los rendimientos de capital, socava la credibilidad de la contabilidad financiera, distrae la atención de los directivos, limita el crecimiento del empleo y degrada la divisa”. Casi nada. Pues bien, se hace referencia a una web que ya ha sido citada en este Valor Añadido en varias ocasiones: www.shadowstats.com, página de culto que sitúa el IPC norteamericano al doble del nivel que señala la estadística oficial, lo que traería dos consecuencias inmediatas: todavía menor crecimiento de la economía, tras el ajuste por el coste de la vida, y tipos de interés reales extraordinariamente expansivos a los que sólo la limitación de crédito del sistema pueden frenar.

Como ven hoy les traigo un tres en uno para su deleite personal. La situación en Argentina puede, para algunos analistas locales, concluir en un nuevo default o impago de su deuda, que es lo que asevera el periodista del Telegraph en el primer párrafo de su pieza, e incluso, ojo, en un nuevo corralito. Al tanto, españoles. El país sudamericano puede, por su parte, marcar la senda de otras naciones emergentes que tratan de estabilizar sus economías, en lugar de luchando contra la causa última del problema, poniendo diques al mar a través de la activación de mecanismos de control de precios o tarifas a la exportación en lo que parece una nueva ola de proteccionismo a pequeña escala. ¿Anticipo de lo que está por venir?. Por último, en el mundo desarrollado, tenemos otra clave más para entender el cambio de discurso que se ha producido en parte de las autoridades monetarias pese a que las circunstancias económicas no han hecho sino empeorar desde que se iniciaran las rebajas de tipo de interés. Entre verdadero crecimiento y verdadera inflación, ¿cuál debe tener prioridad? Fin por hoy.

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29. usuario registrado carnaval1, 05/06/2008, 22:05 h.

Mis respuestas son NO a todas, mientras no se me demuestre lo contrario.

Pero leo unas historias por estos foros que a veces necesito reafirmarme en mis convicciones.

Saludos y buenas noches.

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28. usuario registrado J&L1, 05/06/2008, 21:53 h.

Carnaval. A la primera pregunta, contesto lo mismo que iconoclasta. A las otras, creo que no.
En especial a la del IPC. Si algo tienen los americanos es la libertad de prensa para decir lo que les da la gana, mande quien mande, porque no necesitan al poder político para sobrevir, algo tan demostrado que ni necesita comentario, la de tener instituciones que siempre terminan cortando las prácticas irregulares que se producen y, unos jueces federales que podrán tener sus fallos, pero a los que nadie les pone la pata encima.
Su economía puede poner en jaque la del resto del mundo, la nuestra......vd. mismo.
Aquí se nos dice que nuestra crisis es la de ellos. Veremos que se dice cuando en un año ellos hayan salido de la suya y la nuestra vaya por el tercero.
Ni nuestros socios europeos van a derramar una lágrima. Me conformo con que sigamos perteneciendo al club, eso espero.
Un saludo.

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27. usuario registrado iconoclasta1, 05/06/2008, 21:39 h.

Carnaval:

No entiendo muchas de tus preguntas, pero sí te puedo aclarar rápidamente 2:

- La inflación NUNCA va a controlarse con devaluaciones de moneda, que son inflacionistas siempre

- Desde luego yo doy gracias a Dios de que la política monetaria no está en manos del cretino de Zapatero, sino de gente seria.

Prefiero gente seria que pasa de nosotros a toda esta panda de ...

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26. usuario registrado carnaval1, 05/06/2008, 20:24 h.

La verdad es que todo es muy complicado, pero:

¿Se puede controlar la inflación, de forma permanente, a base de devaluaciónes? ¿Hay experiencias tangibles?

¿Se puede demostrar que todos los países productores de petróleo están “atrapados” en la crisis inmobiliaria?

¿En un sistema como el americano se puede “estafar” en el IPC sin que nadie se entere y cante la liebre?

¿Es mejor tener una monedita de mie… en manos de una clase política de tercera división para devaluar por decreto en época de recesión?

¿Los que tienen pricing power necesitan endeudarse?

Si se produce un “crash” (en sentido estricto) en Expaña ¿Qué repercusión tendría en la economía mundial? ¿Diez millones de españoles arruinados pararían el mundo?

Saludos.

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25. usuario registrado J&L1, 05/06/2008, 19:41 h.

23. McCoy. Gracias por la aclaración y además le doy toda la razón.
Con un Kirchner tan demagogo como un Menem, ayudado por la inestimable mafia de los gobernadores de las provincias que, ríase vd. de nuestras autonomías, eso es más que posible.
Un saludo.

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El consumidor español sólo confía en sí mismo

@S. McCoy - 04/06/2008

A través de los lectores me llegan dos comentarios acerca del dato de Confianza del Consumidor dado a conocer por el Instituto de Crédito Oficial en el día de ayer. Uno procede del economista jefe de la mayor institución financiera de nuestro país. El otro es gentileza del omnipresente estratega de uno de los bancos estadounidenses más afectados por la crisis subprime. En ambos casos destacan la importancia de una cifra que, de otro modo, hubiera pasado desapercibido para servidor, que uno no gana ya para disgustos estadísticos. Y no lo hacen, precisamente, para bien. Más al contrario. El indicador se ha colapsado en abril, siguiendo la estela ya vivida en marzo. Y, aunque la serie tiene una corta vida, se crea en 2004, y, por tanto, carece de elementos de comparación respecto a situaciones anteriores de desaceleración, su relevancia se deriva de que el consumo de los hogares no deja de ser cerca del 60% del Producto Interior Bruto español y, por tanto, elemento esencial...

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¿Camino del desastre total? A Bear le puede seguir Lehman

@S. McCoy - 03/06/2008

Si verdaderamente quieren tener una idea cierta del motivo último que provocó la caída de los mercados de acciones, más allá de las generalidades elaboradas por las agencias de noticias, les recomiendo que se empapen del artículo que Tony Jackson publicó ayer en Financial Times bajo el prometedor título de “La falta de confianza es la causa última de los problemas bancarios” y cuyo link les adjunto. Resume bastante bien lo que ha sido anticipado por varios medios internacionales a lo largo de los últimos días y que parece haber sido descubierto por el mercado, de golpe y porrazo, este mismo lunes. En esencia: la crisis bancaria sigue viva, la situación no está ni mucho menos resuelta y sólo cuando se recupere la confianza entre los actores del sistema podremos pasar página. Hasta entonces, las olas del tsunami financiero seguirán llegando a la costa de los inversores con mayor o menor frecuencia, en función de los acontecimientos. Pues bien, sobre esta exposición general,...

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Zapatero está aún a tiempo de renunciar a la oferta de los 400 euros

@S. McCoy - 02/06/2008

He de reconocer que la intervención de José Luis Rodríguez Zapatero en el Círculo de Economía ha sido, para quien esto escribe, una dolorosa ratificación de sus peores sospechas acerca de la capacidad de nuestros máximos dirigentes para afrontar la crisis actual. Y una lamentable constatación de cómo la política, perseguida por el fantasma de la siguiente votación, ha decidido abandonar la utopía de la construcción de una sociedad mejor para todos a largo plazo, a cambio del plato de lentejas que supone la toma de medidas con rédito electoral inmediato. Para muchos de ustedes esta caída del guindo resultará extemporánea, pues argumentos suficientes ha habido con anterioridad para la misma. De acuerdo. Pero el espíritu crítico que acompaña este Valor Añadido no va exento de la esperanza de que aquél que lleva el rumbo de la nave, una vez que el barómetro ha bajado y la tormenta está encima, tenga la capacidad suficiente no sólo para capear la tempestad sino para salir...

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¿No será mejor preocuparnos por el agua que por el petróleo?

@S. McCoy - 30/05/2008

Indudablemente, si la respuesta se planteara en un entorno de escasez, la respuesta no admitiría doblez, al menos desde una concepción humanista del desarrollo. El agua ganaría la partida por goleada en la dedicación de esfuerzos para su obtención, conservación y distribución por una mera cuestión de supervivencia de la especie. Hasta ahí lo evidente. Vayamos ahora con el debate: ¿es el agua un recurso escaso susceptible de agotarse? Y, si es así, ¿hemos visto el techo en las reservas disponibles a nivel mundial? Ojo porque el planteamiento no es la mayor o menor escasez de agua como medio imprescindible para el desarrollo económico y social, una evidencia demostrable tanto a lo largo de la Historia como a día de hoy, sino si realmente el agua, como recurso, es un bien finito y, por tanto, sujeto a un final temporal. Llevada la cuestión al extremo, la respuesta de servidor es no. Sin embargo, sí que creo en la escasez del bien y, por tanto, en la importancia del mismo...

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Colonial y Martinsa marcan el camino a Reyal. La banca llama a su puerta

@S. McCoy - 29/05/2008

Dicen las malas lenguas que aquél día Rafael Santamaría apenas pudo dormir. Había conocido de primera mano cuál es el valor real de lo que él considera la joya de la corona de su grupo, Reyal Urbis, los mejores edificios en renta de la cartera. Los mismos bancos que le habían ayudado a construir, sobre pilares de barro, su ambicioso sueño, le cantaban las verdades del barquero sin la más mínima compasión. No valen ni un duro más que esta cifra, afirmaron sin pestañear; cantidad ridícula, a su juicio. Y dicen igualmente que Santamaría, normalmente pausado, echó a los mercaderes de su templo, con cajas destempladas, sólo para constatar, desde su soledad, lo complicado de su situación, dosis de realismo. No sin razón. Los 10.500 millones de euros en que Jones Lang Lasalle fija el valor bruto de sus activos a cierre de 2007 (que se incrementan en cerca de 200 millones sobre el ejercicio anterior, toma ya) son, hoy más que nunca, y visto como está el mercado, papel mojado...

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@S. McCoy

Experto financiero que escribe Valor Añadido. Es un incisivo analista que despertó el interés de nuestros lectores con sus brillantes y didácticos artículos sobre empresas, sectores y tendencias del mercado.