Andrew Arbuthnott ha tenido muchas dificultades en los últimos dos años naturales con este fondo sesgado hacia el valor. Las rentabilidades se vieron perjudicadas en 2007 toda vez que el criterio de valor perdió vigencia en el mercado, situación que se vio acentuada por los temas vinculados a la construcción de la cartera pues la prioridad que el fondo confirió a títulos sensibles a los tipos de interés resultó sumamente desfavorable. Estos temas se resolvieron en 2008 (lo que incluyó una composición sectorial de la cartera mucho más equilibrada y una mejor coordinación con el equipo de riesgo), lo que se tradujo en una ligera mejora de las rentabilidades relativas, pero los continuados contratiempos en el segmento de valor hicieron que el fondo siguiera rezagado frente a la mediana sectorial.

Arbuthnott es un gestor con bastante experiencia que gestiona el fondo con el mismo enfoque bottom up y de elevada convicción desde el lanzamiento en 2001. Recurre con gran frecuencia al modelo cuantitativo de diseño propio y al análisis fundamental generado por los 16 analistas sectoriales de Europa. El equipo ha sido objeto de cierta rotación en el último año, aunque sigue siendo liderado por el experimentado Jeremy James y mantiene la misma estructura operativa. La incorporación de PJ Davies (que dejó de trabajar como gestor de fondos para dedicarse por completo al análisis) y de otros tres experimentados analistas el año pasado, hace que sigamos considerando al equipo como un recurso de consideración. Los seis gestores de fondos bajo el mando de Arbuthnott, cuatro de los cuales llevan al menos nueve años en el grupo, brindan apoyo adicional.

Nos inspira cierta confianza la serie de medidas tomadas después de la rentabilidad inferior registrada en 2007, pero nuestras preocupaciones en torno a la rentabilidad siguen vigentes y seguiremos atentos a la evolución de los resultados en el futuro. No obstante, la excelente opinión que tenemos del proceso y el equipo que lo respalda, junto con el excelente historial a largo plazo de Arbuthnott, permiten al fondo retener la calificación A de S&P.

Puntos claves

Grupo: Pioneer Global Asset Management es una compañía de gestión de inversiones a escala mundial propiedad de UniCredit Group, uno de los principales grupos bancarios de Europa.

Equipo: Pioneer cuenta con un equipo de seis gestores de cartera especializados en renta variable europea "mainstream", con sede en Dublín, que además cuenta con el apoyo de 16 analistas sectoriales. Tres equipos independientes se dedican a la baja capitalización, los mercados emergentes y a brindar el apoyo cuantitativo.

Gestor del fondo: El gestor cuenta con 15 años de experiencia de inversión y trabaja en Pioneer desde 1999. Tiene bajo su responsabilidad las carteras concentradas y de elevado alfa del equipo; en total gestiona cerca de 1.500 millones de euros.

Estilo: Se trata de un fondo de mejores ideas que adopta un estilo centrado en la selección de títulos para generar una cartera de 30-40 nombres. Adopta una perspectiva a más largo plazo y busca oportunidades de crecimiento de alta calidad con valoraciones atractivas.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 30/01/2009 el fondo ha tenido un rendimiento de -14,2%, comparado con -13,8% para la mediana del sector y -5,2% para el índice, situándose en el puesto 554/1069.

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