Tras cuatro semanas de fuertes subidas en las bolsas los índices han recuperado más del 20% y algunos valores, principalmente financieros (BME, Popular, Societe o BNP entre otros), han recuperado más de un 50%.

En un primer análisis intuitivo de la subida se podría achacar la intensidad de la misma a fuertes recompras de posiciones cortas o vendidas principalmente sobre el sector financiero. La información sobre las posiciones cortas (short selling) sobre acciones cotizadas es muy limitada. En el mercado español sólo existe obligación de comunicar a la CNMV posiciones cortas o vendidas que excedan del 0,25% del capital de las empresas financieras. Cualquier posición vendida sobre entidades financieras que no alcance dicho porcentaje no se realiza comunicación alguna. Sobre posibles posiciones cortas del resto de valores cotizados no se dispone de información fidedigna.

Tras la escalada de las cotizaciones de los bancos en el último mes, con subidas superiores al 30% en el caso de BBVA y Santander e incluso superiores al 50% en el caso del Popular, todo parecería indicar que las posiciones cortas o vendidas se habrían reducido. Analizando las distintas comunicaciones realizadas a la CNMV por los fondos de inversión internacionales, básicamente hedge funds, se observa que durante la subida del mes de marzo lejos de reducir la posición vendida sobre los bancos españoles cotizados, el volumen de posiciones cortas se ha mantenido e incluso ha aumentado en algunos casos.

De acuerdo con las comunicaciones realizadas a la CNMV el Banco Popular es la entidad financiera con mayor posición “vendida”, alcanzando el 7,40% de su capital. Le siguen Bankinter con el 2% y BBVA con el 1,90% de su patrimonio. Sobre  el Banco Santander sólo hay declaradas posiciones vendidas por el 0,70% de su capital. Estos porcentajes no incluyen posiciones vendidas que individualmente no superen el 0,25% del número de acciones de cada entidad. Por tanto, cabe pensar que la cantidad de títulos en posiciones “vendidas” supera los porcentajes aquí reflejados.

El mantenimiento, e incluso aumento, de las posiciones cortas tras las fuertes subidas de marzo tiene varias consecuencias sobre las cotizaciones de los valores financieros y los índices en general:

1. Todas las acciones vendidas (cortas) tienen que ser recompradas. Cuando un inversor compra cualquier acción su pérdida máxima es el efectivo de la adquisición. La acción no pude valer menos de cero. Por el contrario, cuando un inversor vende una acción sin tenerla (se pone corto) sus pérdidas no tienen límite, ya que, teóricamente, el valor de la acción podría subir indefinidamente, al menos de forma temporal.

2. Si con subidas superiores al 20% en los índices, y mucho más abultadas en los valores financieros, los hedge funds no han reducido sus posiciones cortas, parece claro que no le otorgan demasiada fiabilidad a esta subida. No es descartable en absoluto asistir a nuevos intentos de provocar caídas bruscas en las cotizaciones.

3. Volveremos a asistir a la publicación de informes y noticias haciéndose eco de rumores cuyo consecuencia sea, o pretenda ser, una caída brusca adicional de los valores bancarios. La volatilidad en las cotizaciones permanecerá durante algún tiempo.

4. Situaciones como las vividas en Volkswagen, con subidas de la cotización superiores al 500% por un estrangulamiento del mercado, al no existir suficientes acciones cotizando libremente (free float) para satisfacer la demanda de acciones de los inversores con posiciones vendidas, pueden repetirse en el mercado con mayor o menor intensidad. El 7,4% de las acciones de Banco Popular en posiciones cortas o vendidas suponen más de 94 millones de títulos. En una sesión ordinaria el volumen negociado en acciones del banco ronda los 9 millones de títulos. Si por alguna circunstancia todos o la mayoría de los inversores con posiciones cortas declaradas tuvieran que recomprar se produciría un verdadero “pánico comprador”.

La semana pasada me comentaba quien yo considero uno de los mejores analistas españoles que no era posible que los hedge funds hubieran mantenido las posiciones vendidas después de asistir a subidas de las cotizaciones superiores al 30 y al 50%. Pues si las comunicaciones a la CNMV son fidedignas, las posiciones cortas se mantienen incluso incrementadas.

Jesús Sánchez-Quiñones, director general de Renta 4

7.  smith12/04/2009, 12:43 h.

señor quiñones...¿cómo puede caer usted en la "inocencia" de pensar que las posiciones cortas publicadas en el boletín de la bolsa de madrid son fidedignas?...sabe usted muy bien que no son así..los que viven el mercado "por dentro" lo saben...y usted muy bien sabe que es uno de los grandes cáncer de nuestro mercado...la falta de transparencia...ese boletín ES UNA MENTIRA!!

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6.  charlao08/04/2009, 11:26 h.

Una visión muy divertida de la CRISIS :)

http:www.youtube.comwatch?v=_dOCWDHwID4

comentarios a: charlaobrasil@gmail.com

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5.  ascension107/04/2009, 19:40 h.

Como saben, mañana miercoles la SEC americana, se va a reunir para decidir si modifican la regulacion relativa al "short selling", y mientras tanto la CNMV española mirando a otro lado.
Me gustaria que el señor Sanchez Quiñones opinase sobree este tema.

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4.  dani7807/04/2009, 14:42 h.

Realizar este analisis en base a las posiciones cortas informadas a la CNMV es de chiste. Como bien dice el articulo, las posiciones inferiores a 0.25% no son comunicadas, y dada la enorme fragmentacion que existe en las posiciones cortas, la mayoria de las posiciones existentes no son publicas. 0.25% del capital del Santander son 120 millones de euros, existen muy pocos fondos que tomen posiciones de este tamanio, pero existen centenares de fondos que estan cortos la banca espaniola con posiciones mas pequenias. No les quepa duda que el % real de cortos en los bancos espanioles esta mas cercano al 20 30% que al 2 3%.

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3.  jrwwpu1707/04/2009, 14:27 h.

Estimado sr. Sánchez,

El mercado bursátil aún no ha capitulado. ¿Por qué esta asimetría cuando analizan mercados alcistas y bajistas? Esta subida se ha producido con poco volumen, digamos lo que digamos. Qué afán de achacar los movimientos hacia abajo a las posiciones cortas!!!!
¿Por qué no intenta calcular el dinero que hay esperando la capitulación?

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