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¿Razones? Los analistas estiman que el mercado está viendo el valor con buenos ojos, sobre todo, por la ecuación de canje en la fusión con British Airways. Quizás en exceso. Alberto Roldán, de Inverseguros, asegura que “se está siendo demasiado optimista cuando, de hecho, las condiciones de mercado no son los mejores para la fusión. No sólo pensamos que la operación se va a posponer, sino que no vemos un canje diferente de 65% para British y 35% para Iberia”. Y es todavía más tajante. “Yo no veo razones para estar invertido en Iberia. Este último avance es sólo un respiro, pero volverá a las estrecheces. Se equivocó en las coberturas por el crudo y lo pagará en la cuenta de resultados. Eso sin contar con que el sector lo pasará mal en 2009. Con las sinergias de la fusión vemos Iberia en 2,2 euros. Sin ellas, en 1,6”, dice.

En línea con este enfoque, fuentes de British Airways aseguraban recientemente a El Confidencial que la británica no se ha movido un ápice de una propuesta de 65%-35% a su favor en la fusión de canje, lejos del enfoque paritario que a finales de octubre llegó a promocionarse desde Caja Madrid, principal accionista de Iberia. Un acuerdo 60%-40%, desde una aproximación actuarial al agujero de 3.200 millones de libras que presenta el fondo de pensiones de British, podría desbloquear las posiciones. Las direcciones de ambas compañías tienen previsto acelerar los encuentros en febrero y el énfasis puesto por los pilotos de Iberia en resolver cómo se incorpora British a la T-4 al menos constata que se por hecha la fusión.

Los pilotos temen que British Airways, que no tiene capacidad de crecimiento en Heathrow, colonice la joya de la corona: la T-4. La dirección de Iberia sostiene, por su parte, que el Sepla no puede interferir en las decisiones estratégicas de la compañía. “Si queremos poner en marcha una ruta Madrid-Tokio, los pilotos no tienen nada que decir. Cualquier otra cosa es una injerencia”, se explica desde la compañía. “Que pongan en marcha las rutas que quieran –se argumenta desde el Sepla-. Lo único que pedimos nosotros es que, en esas rutas que se creen y en la Terminal 4, haya una presencia proporcional de pilotos de la marca Iberia”. Este escollo centra ahora mismo las negociaciones para la renovación del convenio.

Malos presagios

Iván San Félix, de Renta 4, recurre a dos hechos para explicar el rally alcista de Iberia desde los mínimos de octubre, cuando se situó en 1,25 euros. En primer lugar, recuerda que antes de Navidad se anunció la ruptura de negociaciones de British con la australiana Quantas. Ese día Iberia se anotó subidas del 5,4%. También apuntó como un elemento para el optimismo el visto bueno de Bruselas a la fusión de Vueling y Clickair. No obstante, aseguró que “también me sorprende que no le haya afectado nada en bolsa la huelga de pilotos. Y no sólo eso. Tampoco ha sufrido los malos datos de tráfico aéreo de octubre y noviembre”.

Precisamente Iberia publicó ayer al cierre de mercado los datos de tráfico aéreo en el mes de diciembre. Y tampoco invitan al optimismo. Sólo en diciembre se redujo un 5,7% el número de asientos ofertados por kilómetro, el tráfico cayó un 7% y el coeficiente de ocupación se situó en el 76%, 1,1 puntos menos que en diciembre de 2007. En el hecho relevante remitido a la CNMV, Iberia expone que “durante las últimas semanas la operación de la compañía se vio alterada con retrasos generalizados y cancelaciones de más de 500 vuelos, como consecuencia de las actuaciones de huelga encubierta desarrolladas por el colectivo de pilotos”.

Para Iván San Félix, la fusión con British Airways, cuando se anunció, “venía fenomenal a Iberia en tanto todavía no había comenzado a bajar el precio del crudo. La situación del sector era horrible, pero a lo mejor ahora no está tan obligada como entonces”. Lo que no quiere decir que la operación no salga adelante. “Saldrá. Es más, hemos aumentado el porcentaje de Iberia en la nueva sociedad del 33% al 40%, siendo conscientes de que Iberia podría incluso aspirar al 45% del grupo resultante”, explica, añadiendo que esa última opción es al menos por lo que está apostando el mercado con esta última evolución.  Aun así, considera que “las negociaciones se extenderán durante varios meses debido a las discrepancias surgidas a la hora de valorar el impacto del déficit del plan de pensiones en la ecuación de canje”.

Entretanto, el valor objetivo que Renta 4 fija para la acción de Iberia es de 2,05 euros, “debido a que las expectativas de cara a 2009 son sombrías para el sector aéreo”. En esta línea, recomienda infraponderar el valor en tanto la acción ya cotiza cerca de ese umbral. La subida de Iberia en el último mes coincide con un periodo en el que el Ibex se ha mantenido prácticamente plano –apenas superaba los 9.000 puntos el 8 de diciembre y ayer cerraba en 9.057,3 puntos, tras caer el 1,55%-  y en un escenario de escaso volumen de negociación, lo que podría estar favoreciendo las posiciones especulativas en torno a Iberia. No en vano los títulos de la aerolínea también subieron el 9,5% cuando British anunció el inicio de las conversaciones con Quantas, a principios de diciembre. Todo parece valer.

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