¡Sin crédito! La crisis cambia el paso del capital riesgo

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¡Sin crédito! La crisis cambia el paso del capital riesgo

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@Carlos Hernanz.- - 06/10/2008 06:00h

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La semana pasada se cerró la financiación para la compra de Mémora, la compañía de servicios funerarios que el grupo de capital riesgo 3i adquirió el pasado 18 de agosto, en plenas vacaciones, al grupo Acciona por 225 millones de euros. Ocho bancos han participado en el sindicato del préstamo, que en esta ocasión cubrirá un 60% del importe de la transacción, un porcentaje excepcional para las actuales condiciones del mercado crediticio si no fuera porque se trata de un negocio bastante “seguro”.

En cualquier caso, la venta de Mémora, por exigencia de Acciona, primó el pago en el acto, sin concesiones en el tiempo para que los posibles compradores sindicaran su financiación. Esta urgencia permitió a 3i, que aportó inicialmente todo el capital, imponerse a otros competidores. No obstante, la deuda estaba comprometida para la vuelta del verano. “Nadie puede realizar una operación sin tener garantizada la obtención de la deuda”, explica el ejecutivo de un private equity español.

Desde comienzos de 2008, el acceso al crédito se ha reducido de manera drástica. “Los comités de riesgo de los bancos están cerrados a cualquier propuesta. Y sin riesgo no puede haber lo que conocemos como capital riesgo”, ironiza el responsable de una emergente firma de midcaps. Esta estrechez de acceso a la financiación ha secado el número y el volumen de operaciones dentro de la industria, como recogen las cifras trimestrales de la patronal Ascri, además de variar las proporciones.

El caso de 3i puede servir como ejemplo. Empieza a ser normal tener que aportar un 50% de capital y un 50% de deuda. Por el lado vendedor, los precios van ajustándose poco a poco, aunque la convergencia llegará a ser más notoria en 2009. “Ahora mismo no se paga más de cuatro veces ebitda”, aseguran desde una casa extranjera de capital riesgo. “Y por supuesto, no hay nada que hacer con sectores más expuestos a la crisis, aquellos directamente relacionados con el consumo o la distribución”.

Aún así, la industria espera sus oportunidades, aunque todavía no se han dado situaciones de compras con descuento. El dinero confiado por los inversores no puede estar parado sin generar los elevados retornos prometidos. Y aunque es prudente esperar, el paso del tiempo penaliza. El pasado mes de septiembre, Mercapital se hizo con el 50% de Bodybell, controlada por fondos de la firma N+1, considerada por algunos la inversión reciente –con todas las salvedades- que más podría asemejarse a este concepto.

“Hay una oportunidad para las inversiones en compañías que aporten un alto valor añadido”, explican desde una firma de asesoramiento. “Hablamos de volúmenes pequeños, más fáciles de financiar, que sí pueden ofrecer los retornos históricos atribuidos a esta industria. Lo que tardará un tiempo en verse son operaciones de un carácter exclusivamente financiero, como ha ocurrido durante los últimos años”. Se acabaron los grandes apalancamientos y las compras entre privates equity.

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Opiniones de los lectores (2)

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2. usuario registrado Liumberg06/10/2008, 12:56 h.

Están entrampados. Se han pillado los dedos, no pudiendo salir a Bolsa según lo previsto, y no estando dispuestos a meter ni un solo dolar. Por suerte la "maquina" da casi 100 millones de euros todos los meses, tal vez insuficiente para hacerse cargo de deuda e intereses. Malos tiempos...

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1. usuario registrado coscolino06/10/2008, 12:28 h.

¿Y en qué situación quedan los dueños de ONO? Por favor, ¿el mercadillo más cercano? Mal panorama...

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