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La crisis de los mercados de crédito se está llevando por delante a varios hedge funds muy conocidos, a pesar del buen comportamiento general de estos fondos alternativos. El último en correr esta suerte ha sido el Vega Select, el fondo estrella de la gestora española Vega gestionado por el famoso Ravi Mehra, que ha sufrido unas fuertes pérdidas entre enero y febrero.

Mehra se hizo famoso por la opípara cena a la que invitó a Carlos Arenillas, vicepresidente de la CNMV, en abril del año pasado, en medio de la tormenta por la actuación del regulador en la OPA sobre Endesa que desembocó en la dimisión de Manuel Conthe. Una cena que, cuestiones de imagen aparte, fue utilizada por el PP para pedir la dimisión del citado Arenillas y para atacar a su padrino político y candidato socialista a la alcaldía de Madrid, Miguel Sebastián.

Es difícil cuantificar las pérdidas del Vega Select porque no ofrece información pública sobre su valor liquidativo. No obstante, fuentes bien informadas de la industria de los hedge funds hablan de una caída de su valor de hasta el 70% entre enero y febrero. El otro fondo conocido de Vega, el Global Macro, ha sufrido también pérdidas, aunque más moderadas. Fuentes de Vega consultadas reconocen haber sufrido pérdidas pero niegan que hayan alcanzado esa magnitud.

Según las fuentes consultadas, Vega se ha visto atrapada en varios productos respaldados de crédito (del tipo ABS o MBS). El mercado de estos bonos, como es sabido, se ha cerrado completamente aunque se trate de activos de buena calidad que no tengan nada de subprime dentro. De esta forma, los fondos han tenido que hacer un mark to market, es decir, valorarlos a precios de un mercado donde no hay demanda. Y eso explica las fuertes pérdidas en el valor liquidativo, especialmente si las posiciones estaban fuertemente apalancadas (financiadas con deuda), como es el estilo habitual de Mehra. De hecho, este fondo tiene como objetivo una rentabilidad superior al 25% anual, lo que le obliga a incurrir en riesgos.

En los últimos días hemos asistido a varias quiebras de hedge funds por problemas similares al de Vega. El más conocido es Peloton, que ha tenido que liquidar un fondo de 1.600 millones de dólares especializado en ABS debido a la sequía del mercado de crédito en Wall Street y a la exigencia de nuevas garantías que compensaran la pérdida de valor de los valores que componen su cartera. Un problema que, aunque con menos impacto por la diversificación de las carteras, también se está dando en algunos fondos monetarios en España, como los de Crédit Suisse, Pictet e Inverseguros.

El problema de Vega es que llueve sobre mojado. En octubre de 2006 sufrió su primera gran crisis, hasta el punto de que Mehra envió una carta a los partícipes del Vega Select en la que entonaba el mea culpa y aseguraba que "merecemos el castigo porque no hemos cumplido nuestros objetivos". Las pérdidas del fondo se tradujeron en fuertes reembolsos de participaciones de forma que el patrimonio gestionado por Vega, que llegó a ser de 12.000 millones de euros en 2004, se quedó en torno a 1.000 millones. En la actualidad, las fuentes consultadas hablan de unos 400.

Este patrimonio pertenecería casi en su totalidad al propio Mehra, su socio en Vega Jesús Saá, amigos e incondicionales de estos gestores. Por ello, no parece muy probable que la gestora liquide estos fondos como ha hecho Peloton, con la intención de crear otros nuevos sin high water mark (los hedge funds sólo cobran comisión de éxito si están por encima del valor máximo alcanzado en su historia, nivel casi imposible de recuperar en el caso de Vega).

La pérdida de valor de los activos de crédito y las exigencias de garantías adicionales (los famosos margin calls) para cubrir las pérdidas por parte de los bancos que prestan dinero a los hedge funds han provocado que enero sea el peor mes para los fondos alternativos desde julio de 2002, con una pérdida media del 2,46% según la firma especializada HFR.

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