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Los bancos que colocaron Renovables a 5,30 euros no recomiendan comprar a 4,73
Iberdrola Renovables, bolsa, recomendaciones, Morgan Stanley, JP Morgan, Credit Suisse
@Eduardo Segovia.- - 08/02/2008
(4/5 | 10 votos)
Cosas veredes, amigo Sancho. Los colocadores de Iberdrola Renovables, que tuvieron que convencer a todo el mercado de que valía la pena acudir a la OPV a 5,30 euros, ahora no recomiendan comprar el valor pese a que cotiza un 10,75% por debajo, en 4,73 euros. Más curioso todavía: estos analistas no señalan ningún cambio relevante ni en la compañía ni en el entorno desde la salida a bolsa.
Ayer concluyó el período de blackout en el que los colocadores no pueden emitir opinión sobre la empresa colocada, y tres de ellos emitieron informes sobre la filial de Iberdrola: JP Morgan, Morgan Stanley y Crédit Suisse. Los tres están cortados por el mismo patrón: a pesar de dar precios objetivos muy superiores a la cotización actual (y por encima del precio de la OPV), la recomendación es de "neutral". Algo que ayer llamó mucho la atención en las mesas de operaciones e hizo caer al valor el 4,25% en bolsa.
JP Morgan calcula un espectacular precio objetivo de 5,80 euros -un 22,62% por encima de su cierre de ayer- basándose en el descuento de flujos de caja. El informe se deshace en elogios sobre la compañía: es el número uno en una industria que va a crecer el 15% anual por los incentivos gubernamentales a las energías renovables; Renovables conseguirá crecimientos incluso superiores del Ebitda (16%) y del beneficio neto (22%) con su objetivo de aumentar 2 gigawatios al año hasta 2015; y no ve grandes riesgos en el horizonte aparte de las dificultades de acceso al capital del entorno actual y la posibilidad de que las materias primas bajen de precio (y hagan menos competitiva la energía eólica).
Entonces, ¿por qué no recomienda comprar? El informe no esgrime ninguna razón clara al respecto; y no sólo eso, sino que además cree que las empresas de renovables deben cotizar con prima respecto a las eléctricas tradicionales por un crecimiento más rápido y sostenible, y unos menores riesgos operativos y regulatorios. Además, espera que Renovable se beneficie de una rotación de los inversores hacia las eléctricas con mayor beta (multiplican la subida del sector) y hacia el subsector renovable.
Retrasos, falta de apetito...
Morgan Stanley sí ofrece una explicación de por qué no recomienda comprar, aunque bastante peregrina: el riesgo de que la revisión del sistema de retribución de las energías renovables en EEUU, esperada para este año, se retrase. Algo que afectaría al sentimiento sobre el sector y a sus estimaciones de resultados para la empresa.
Pero, aparte de ese posible retraso, el escenario que pinta este banco es tan positivo como el anterior: crecimiento anual del 24% del Ebitda, el carácter defensivo de un negocio tan recurrente, una valoración atractiva respecto al sector, liderazgo de la industria, atractiva rentabilidad... Todo lo cual le lleva a un precio objetivo de 5,35 euros, que alcanzaría los 6,2 en el escenario más optimista. Pero la recomendación también es de "igual que el mercado".
Finalmente, Crédit Suisse repite prácticamente la pauta de los otros dos: todo es estupendo en la compañía, su futuro es esplendoroso, su valor real es 5,35 euros (un 13,1% por encima de su nivel actual)... pero la recomendación es neutral. Al menos, el banco suizo da una explicación más elaborada de esta contradicción: "Creemos que el mercado ya descuenta unas fuertes previsiones para la energía renovable y una continuidad de la gestión de primera clase que ha demostrado el grupo en su historia".
De hecho, desglosa su objetivo entre 4,6 euros por su situación actual y otros 0,73 de valor a largo plazo derivado del aumento de capacidad de sus instalaciones y de una segunda oleada de inversiones posterior a 2020. "Este último componente puede ser más sensible a los cambios en el sentimiento de los inversores y en su apetito por el riesgo", reconoce Crédit Suisse.
Tal vez sea, en efecto, la falta de apetito del mercado lo que ha provocado las pérdidas que acumulan los más de 100.000 inversores que acudieron a la OPV de Renovables. Pero es de suponer que no les haya sentado muy bien que las entidades que entonces les convencieron de que Renovables era una compra a 5,30 no recomienden lo mismo a 4,73.
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Opiniones de los lectores (10)
10. 
emilio08/02/2008, 19:35 h.
Las últimas OPV, sobre todo las inmobiliarias, fueron a la desesperada para socializar las pérdidas que se avecinaban. Mientras el ciclo económico estuvo en apogeo, se reembolsaban las ganancias, cuando olfatearon el final del ciclo, salieron en tromba al mercado a vender en Bolsa, a través de acciones, parte de la empresa y asi amortigüar las posibles pérdidas. Criteria, sin ser una inmobiliaria, metió en el paquete valores industriales, financieros y hasta de un parque temático, movilizó a todos los empleados de La Caixa para conseguir compradores, implicando a los propios empleados. Renovables es un invento de Iberdrola para aprovechar el tirón de este sector, diviendo artificialmente la empresa en Iberdrola clásica e Iberdrola renovables. Muchas empresas que a última hora quiseron salir al mercado, poco antes de la debacle, se dieron cuenta que se les había visto el plumero y prefirieron evitar los gsastos de salir a Bolsa, es el caso de la inmobiiaria Tremón. La Bolsa utiliza a los pequeños inversores como colchón para evitar grandes pérdidas cuuando vienen malos tiempos; en los buenos reparten las migajas; aún así, a largo plazo, se obtiene más beneficio que en la renta fija.
9. mon200708/02/2008, 19:18 h.
Esto les pasa a los listillos que todavía creen que la bolsa en España está desarrollada. Es la trampa más burda (peor que los trileros) que he visto.
Mi recomendación: aunque más caro es mejor invertir en la bolsa de Londres, Euronext o directamente en EEUU. Por lo menos las compañías que ahi cotizan están lejos de la CNMV.
Por cierto, para que no digan que este no es una Republica Bananera. Al pobre desgraciado que denunción el pago de comisiones del 3% en Barcelona le ha caído Hacienda. En teoría por sacar dinero de la empresa sin comprobantes (el dinero que dió de comisión).
Sin comentarios...
8. anbisa7108/02/2008, 17:11 h.
bueno, lo de seguir a las grandes fortunas en sus compras no es muy recomendable porque puede pasar que en algunos casos sólo sean posiciones de escaparate donde hay firmado por detrás un swap de salida como pasó con Ortega en Astroc.
7. Vicente Torres08/02/2008, 17:03 h.
Pero para los bancos eso no es ningún problema. La gente ya sabe que las cosas son así y acepta su modo de actuar. http://xpuntodevista.blogspot.com
6. Chaouen08/02/2008, 14:08 h.
Y la colocación de Criteria, por la Caixa, hoy cotiza a 4 euros: ya lo dijeron en el Confidencial, más de un forero, "con criterio no comprar criteria", el negocio lo hizo la Caixa y los bancos con las comisiones cobradas por sus colocaciones de papel.
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