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Renta fija/tipos de interés
Los 'hedge funds' españoles capean la crisis y atraen un fuerte interés inversor
hedge funds, gestión alternativa, crisis, bolsa, fondos libres
@Eduardo Segovia - 24/01/2008
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La catástrofe bursátil se está llevando por delante a los fondos de bolsa, mixtos y mediopensionistas. Pero hay quien está capeando el temporal bastante bien: las gestión alternativa, los famosos hedge funds que vieron la luz en España el año pasado. En general, tienen rentabilidades planas o ligeramente negativas, en todo caso a años luz del 19,28% que pierde el Ibex en 2008.
La mayor oferta para el inversor español se centra en los fondos de fondos multiestrategia, que son los que más diversifican el riesgo. Estos productos no dan datos de rentabilidad hasta el cierre del mes, pero las estimaciones hasta la fecha hablan de caídas de entre el 1% y el 2% como mucho, en función de la ponderación de las diferentes estrategias alternativas en cada fondo. Hay que tener en cuenta que, según la firma especializada HFR, los fondos de fondos ganaron un 10,12% en 2007, por encima de la mayoría de los índices mundiales (el Ibex subió el 7,32%).
Pero incluso los hedge funds puros que se comercializan en España lo están haciendo bastante bien. El Siitnedif Tordesillas y el Valorica se llevan la palma, pues han sido capaces de ganar dinero en este entorno. El primero -especializado en bolsa española y portuguesa, y gestionado por Ricardo Seixas- ha logrado una ligera ganancia (inferior al 1%) gracias a que tiene una exposición neta bajista al mercado: tiene futuros vendidos (ganan cuando la bolsa baja) cuya rentabilidad anula las pérdidas de las acciones que tiene en cartera.
Mejor aún le ha ido a Valorica, el fondo de Cristóbal Thomas de Carranza (ex Fonditel) e Iván Yáñez (ex Invercaixa). Su decisión de ponerse netamente bajsitas el viernes pasado no pudo ser más oportuna, y ha trasformado una pérdida del 2% hasta el viernes en una ganancia del 2,5% en el conjunto de 2008.
El Cygnus Long Short Utilities, gestionado por Juan Cruz y José María Amusátegui y especializado en eléctricas, pierde un magro 2,5% pese al hundimiento de valores como Iberdrola (-24,25% en lo que va de año). Aunque su visión es muy micro -apuestas concretas por valores-, en casos de crisis reducen las posiciones más concentradas y la direccionalidad de la cartera para reducir su sensibilidad a las caídas de la bolsa.
El que peor lo está pasando es el Bestinver Hedge Value Fund, pero hay que tener en cuenta que no se trata de un long-short (los fondos que se pueden poner alcistas o bajistas). Al contrario, es un fondo que sólo invierte al alza siguiendo el estilo de buscar empresas infravaloradas típico de Francisco García Paramés, sólo que con una cartera más concentrada que sus fondos tradicionales. Acumula una caída del 16,3% en 2008.
La hora de la gestión alternativa
Fuentes de distintas gestoras aseguran haber detectado un enorme interés por los fondos alternativos en esta coyuntura del mercado, tanto por parte de las instituciones como de los clientes de banca privada. Y es que no hay muchos más lugares donde refugiarse de la tempestad: "Ahora mismo nadie quiere entrar en bolsa con esta volatilidad y la deuda al 3,6% tiene más a perder que a ganar; en términos de rentabilidad ajustada por riesgo, los hedge funds son la alternativa más atractiva", explica Mónica Vidal, responsable de gestión alternativa de N+1.
El problema, según otros profesionales de la industria, es que buena parte del dinero que huye de la bolsa se va directamente a depósitos bancarios y otros productos con riesgo cero. Sin embargo, "meterse en depósitos significa que, cuando los mercados se recuperen, el ahorrador se perderá toda la ganancia y se quedará con una rentabilidad que, en el mejor de los casos, igualará la inflación", advierte Gabriel Fernández de Bobadilla, responsable de gestión de activos de Omega Capital. Su consejo, por tanto, es mantenerse invertido en fondos alternativos, que preserven el capital durante las caídas y capturen al menos parte de la recuperación.
Ahora bien, el universo de la gestión alternativa es enorme y va desde productos tremendamente conservadores a otros que se apalancan e invierten en derivados en busca de tendencias. Por eso, el consejo generalizado para los inversores particulares es entrar a través de fondos de fondos que diversifiquen el riesgo y sean capaces de seleccionar los mejores productos para cada momento del mercado.
En este sentido, Vidal considera que las estrategias que mejor lo van a hacer en el entorno actual son los fondos que ganan cuando sube la volatilidad (como los arbitraje de convertibles, que además se van a beneficiar de las fuertes emisiones de estos títulos que se esperan este año), los que invierten en el mercado de crédito, los fondos distressed (los que se aprovechan de las empresas en crisis, primero poniéndose bajistas y luego comprando acciones, deuda o incluso participando en la reestructuración) y los fondos long-short de bolsa capaces de adaptarse rápidamente a los giros del mercado.
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