¿Momento de invertir en la bolsa americana?

@Ignacio Rodríguez Añino* - 19/07/2007 nullh Actualizado: 01/01/1970 nullh

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En estos días hay muchas incertidumbres en los mercados acerca de la desaceleración de la economía estadounidense. La preocupación principal, desde hace unas semanas, es lo que pueda pasar con el sector de hipotecas de alto riesgo (sub-prime), a lo que se ha unido en estos días la incertidumbre de la publicación de resultados, que siempre hace que veamos un mercado movido a corto plazo.

Y es que, a pesar de que creo que lo más probable es que veamos un aterrizaje suave de la economía americana a lo largo de 2007, el sentimiento de los inversores es muy volátil. Posiblemente una de las razones de este nerviosismo es la considerable subida de las bolsas y el convencimiento de que la corrección está cada día más cerca.

Sin embargo, creo que la Bolsa de Estados Unidos todavía tiene muchos atractivos. Si comparamos las valoraciones de este mercado con las de las bolsas del resto del mundo utilizando la generación de caja de las compañías (cash-flow), tenemos que decir: primero, que la bolsa americana está más barata de lo que ha estado en muchos años; segundo, la rentabilidad de los fondos propios (return on equity) de las compañías americanas está en máximos históricos; y tercero, además están publicando resultados mejores de lo esperado.

Esta fortaleza de los beneficios debe hacer pensar a los inversores que, tras expectativas económicas más o menos pesimistas, hay algo más. Las compañías norteamericanas, que al final son el verdadero motor del buen o mal comportamiento de la bolsa, han continuado trabajando duro para recortar sus costes y aumentar sus beneficios.

Algunos ejemplos interesantes son Synopsys, que ha incrementado su rentabilidad mediante mejoras operativas derivadas de la subcontratación y obtención de mejores precios en las compras. O la farmacéutica Schering-Plough, a la que un nuevo equipo directivo ha puesto en marcha otra vez, mejorando la calidad de su balance y lanzando nuevos productos tras una historia reciente muy complicada por problemas de fabricación y competencia de genéricos.

También hay que mirar a compañías con actividades sólidas e infravaloradas por el mercado, pero que tienen un crecimiento sólido que les hace estar bien situadas frente a posibles cambios de ciclo. Johnson & Johnson, por ejemplo es una gran empresa que un crecimiento importante, que está bien considerada por los analistas y que ha demostrado que sabe crecer en el largo plazo creando valor para sus accionistas. Sin embargo, el mercado parece que “pasa” de esta historia y piensa que sus beneficios van a bajar en los próximos cinco años. Creo que es una visión demasiado pesimista.

Lo que debemos hacer es fijarnos en las compañías que están demostrando que son capaces de mejorar la rentabilidad de sus fondos propios. Si comparamos las empresas de hoy con las de hace diez años, vemos que hay una gran diferencia. Hace una década se utilizaba cualquier exceso de caja en expansiones, a veces poco justificables. Hoy, los esfuerzos se dirigen a mejorar la rentabilidad de la compañía utilizando sus recursos en las áreas más eficientes de su actividad. Y quizá el mejor indicador de esta eficacia sea el, y perdón por el anglicismo, CFROI o Cash Flow Return On Investment (la rentabilidad de los flujos de caja de la inversión), más que el famoso PER u otros múltiplos más tradicionales. Al final hay que fijarse en cómo está reflejado en el precio el crecimiento de los activos de una compañía y la rentabilidad de los mismos.

El grado de reestructuración que están desarrollando las empresas norteamericanas demuestra que están comprometidas a aumentar su rentabilidad y preparadas para hacer frente a las amenazas de la globalización. Incluso en el caso de una desaceleración brusca de la economía americana van a existir oportunidades para comprar compañías baratas en ese mercado, sobre todo aquellas que están centradas en generar valor para sus accionistas independientemente del ciclo económico.

*Responsable en España de la gestora M&G

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OPAS, la diferencia entre valor y precio

@Jesús Sánchez-Quiñones* - 17/07/2007

Una de las ventajas de cotizar en Bolsa radica en disponer día a día de una valoración del conjunto de la empresa. Simplemente multiplicando el precio de la última cotización por el número de acciones de la sociedad que se trate se obtiene la capitalización o valoración de la compañía en el mercado.Sin embargo, el análisis de las Ofertas Públicas de Adquisición de acciones (OPAS) lanzadas en las principales Bolsas en los últimos años indica que la cotización de las acciones no refleja el valor “real” de las compañías opadas. En las diez últimas OPAs del mercado español, la prima media ofrecida sobre los precios de cotización anteriores al anuncio de las mismas es superior al 30%. La mencionada disparidad entre el precio de las acciones en el mercado (cotización) y el valor de las acciones (al menos el valor que tiene la empresa opada para el opante) puede explicarse por diversas razones: El precio de cotización de una acción en Bolsa no recoge la prima control que está...

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Pensiones y renta variable

@Ignacio Rodríguez Añino* - 12/07/2007

Es Incuestionable. El sistema de pensiones va a cambiar mucho, pero mucho en las próximas décadas. Y no para mejorar el bolsillo del pensionista sino, más bien, para todo lo contrario.Los datos son evidentes. Cuando en los años 60 la Seguridad Social empezó a pagar pensiones a los jubilados, la esperanza media de vida estaba por debajo de la edad de jubilación, algo que no ocurre en la actualidad. Otra cifra, para los amantes de las estadísticas, es que en el año 1980 existían 2,5 trabajadores activos por cada pensionista, mientras que en el año 2000 eran sólo 1,7, y bajando. Hoy se cobra durante más años y hay menos contribuyentes que alimenten la hucha. Lo curioso es que los paises que están tomando nota de este desfase, de este déficit oculto, son naciones que podríamos denominar como “en vias de desarrollo”: Bulgaria, Polonia, Kazajstán, El Salvador o Perú, que siguen el camino iniciado por Chile, donde ahora me encuentro. Pero en cuestión de pensiones, sería mejor...

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El umbral del sueño

@Jesús Sánchez Quiñones * - 10/07/2007

La primera pregunta que suele realizar una persona que tenga la idea de invertir parte de sus ahorros en Bolsa suele ser: ¿dónde invierto? La contestación más sensata y menos frecuente a esta esta pregunta debería ser: ¿usted para qué invierte?, ¿cuáles son sus objetivos? Si no se conocen los objetivos de una inversión nunca se sabrá si se han conseguido, ni cómo actuar ante fuertes fluctuaciones del valor de la inversión. La falta de estos criterios provoca que ante caídas aisladas de las Bolsas, como la ocurrida en febrero de este año o la que pueda ocurrir en cualquier momento, ciertos inversores vendan sus acciones en plena bajada, aunque luego vuelvan a comprar más caro.Recomendar a alguien una inversión en Bolsa, bien directamente o bien a través de fondos de inversión, sin conocer sus objetivos de rentabilidad, su grado de tolerancia al riesgo y el plazo en el que previsiblemente no necesitará el dinero es sencillamente una frivolidad. A día de hoy, con los tipos...

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Optimismo en la economía europea. Sigue el buen momento bursátil

@Ignacio R. Añiño* - 05/07/2007

Dejando aparte la España, donde prevalecen las sombras sobre las luces, hay razones para mantener el optimismo en la economía europea, y sobre sus bolsas. Y eso a pesar del miedo que existe a una bajada brusca de los mercados financieros que estaría alimentada por la crisis de las hipotecas “sub prime” en Estados Unidos, la consecuente ralentización de esa economía, el posible estallido de la burbuja bursátil China y la subida sin fin de los tipos de interés a lo largo y ancho del mundo civilizado.Sin embargo, se puede decir que la economía europea está en forma, mejor incluso de lo que ha estado en años. Y las previsiones económicas siguen siendo relativamente positivas a pesar del incremento del IVA en Alemania al principio de 2007 y las sucesivas decisiones del Banco Central Europeo de subir los tipos de interés. Los fundamentales también se muestran sólidos. Las compañías han conseguido un fuerte crecimiento en beneficios, tienen valoraciones atractivas y los movimientos...

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El índice M&A permite acceder al atractivo sector de las fusiones y adquisiciones

@Laurent Roussel* - 04/07/2007

No hay una semana en la que no aparezca el rumor sobre una posible fusión yo adquisición, que anime los mercados, y ningún sector se ve libre de ello. Estas operaciones juegan un papel importante para los inversores y explican, en gran parte, la subida de los índices bursátiles desde principios de año. Pero, ¿puede un buen análisis financiero ser una garantía a la hora de seleccionar qué valores pueden ser objeto de una OPA? No siempre, aunque quizá podría, tal y como demuestra el gran éxito del “Mergers & Acquisitions Index” (“Indice M&A”), creado a partir de las firmes convicciones de los analistas de Exane BNP Paribas.Nos encontramos en pleno desarrollo del fenómeno de fusionesadquisiciones, gracias especialmente a los fondos LBO. Sólo en el primer trimestre de 2007, el volumen total de éstas alcanzaba los 360.000 millones de euros en Europa, un 6% más que en el último trimestre de 2006. El volumen medio de estas operaciones también ha aumentado, llegando en la actualidad...

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Acerca de...

@Ignacio Rodríguez Añino*

A través de este espacio, Jesús Sánchez Quiñones de Renta 4, Ignacio R. Añino de M&G Investments y el gestor estrella de Abante, José Ramón Iturriaga, interpretan y comparten con ustedes, de martes a jueves, la Información a la que, por su Privilegiada posición en el mercado, tienen acceso. Este blog pretende ser, para todos los interesados en los mercados financieros, un lugar de encuentro cordial y debate intenso.