Las rentabilidades relativas de este fondo vienen recorriendo una trayectoria bajista desde abril de 2007. Esto ha llevado al gestor Michael Konstantinov a reevaluar dos de los principales componentes del proceso y tomar las medidas que consideraba necesarias. Se ha formalizado en mayor grado el proceso de filtrado que nutre tanto la generación de ideas como la selección de títulos y que permite al equipo identificar títulos con un perfil GARP (crecimiento a precios razonables). Además, el proceso ahora tiene en cuenta el impulso.

El cambio más importante y que en cierta manera supone un rompimiento con el enfoque que venía empleando el fondo fue la decisión de eliminar las ponderaciones a grandes rasgos equitativas de esta cartera (un 2% en términos absolutos) y permitir al equipo asumir posiciones activas en el entorno de gran capitalización. Aunque Konstantinov y su experimentado equipo de siete personas aún desean mantener el cariz de capitalización media, la cartera ahora tiene la libertad para sobreponderar hasta en un 2% los componentes más importantes del índice. Sin embargo, la estructura del equipo sigue siendo la misma y todavía cuenta con el respaldo de recursos con un saludable nivel de experiencia.

Consideramos acertados los ajustes introducidos al proceso, aunque destacamos que en el pasado gran parte del valor excedente de este fondo, respecto tanto a su índice como a sus homólogos, se generó a través de la construcción de la cartera y del sesgo intrínseco del fondo hacia países y nombres más pequeños.

Sin embargo, es probable que en el futuro la selección de valores juegue un papel más dominante toda vez que la construcción de la cartera tendrá que considerar la estructura del índice con mayor detenimiento. Además, la selección de valores ha venido arrojando resultados decepcionantes durante el último año y nos gustaría constatar la efectividad de los ajustes al proceso para añadir valor a más largo plazo. Por consiguiente, la calificación del fondo baja un peldaño hasta A de S&P.

Puntos claves

Grupo: Allianz Global Investors es parte de Allianz Group, una de las cinco sociedades principales de gestión de activos a escala mundial. AllianzGI es una organización de alcance mundial que combina PIMCO, RCM, Oppenheimer Capital, Nicholas- Applegate y NFJ, aunque cada sociedad actúa como una gestora de inversión independiente.

Equipo: Michael Konstantinov dirige el equipo de mercados emergentes mundiales de RCM compuesto por seis gestores de cartera, con una experiencia media de 14 años. El equipo está organizado según responsabilidades de países.

Gestor del fondo: Konstantinov cuenta con 18 años de experiencia de inversión. Se incorporó al grupo en 1991 y gestiona esta cartera desde noviembre de 1997. Se encarga de América Latina.

Estilo: Este enfoque combina ideas top down y bottom up en una cartera que a menudo puede estar sesgada hacia países más pequeños y, por ende, a nombres de capitalización baja y media.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/2009 el fondo ha tenido un rendimiento de 13,0%, comparado con 19,6% para la mediana del sector y 39,2% para el índice, situándose en el puesto 391/521.

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