La peor crisis económica desde la Gran Depresión ha situado la aversión al riesgo en máximos históricos. El desplome bursátil entre octubre y noviembre y el descalabro sufrido desde que comenzó 2009 –exceptuando la recuperación de la última semana- han extendido el miedo entre los inversores, muchos de los cuales han decidido coger su dinero y retirarse o acudir a activos refugios como el oro.

En los últimos meses, sin embargo, hay un activo que empieza a emerger como una apuesta de inversión. A finales del año pasado, Schroeders apuntaba que “nos encontramos ante el momento más interesante para la invertir en deuda empresarial de los últimos quince años.”, mientras que la gestora de BNY Mellon señala ahora que las valoraciones del crédito empresarial con categoría de grado de inversión –investment grade- y de la deuda de alto rendimiento –o high yield- en Europa, ofrece rentabilidades atractivas para los inversores durante el próximo año.

Christian Doppstad y Henning Lenz, gestores de los fondos WestLB Mellon Compass Euro High Yield Bond y WestLB Mellon Compass Euro Corporate Bond aseguran que la deuda en grado de inversión puede ofrecer rentabilidades del 7%, dado el diferencial de 500 puntos básicos sobre la deuda pública, que mostraría que el mercado ha descontado ya una severa recesión. Respecto a la misma, apuntan: “No sabemos cuánto durará o cómo será de profunda; lo que sí sabemos es que estamos en recesión”.Iberdrola y Telefónica se encuentran entre las apuestas de la gestora y son valores en cuyas emisiones han invertido en los últimos meses.

Por lo que se refiere a la deuda de alto rendimiento,  aseguran que se pueden obtener rentabilidades del 25% en parte gracias al aumento del volumen de este mercado por la llegada de "ángeles caídos", esto es, empresas que pasan de investment grade –bajo revisión de las agencias de rating- a high yield – bonos de baja calificación o bonos basura-, aunque alertan de la elevada volatilidad que seguirá presentando el mercado.
Para Lenz, estos “ángeles caídos” aumentan las posibilidades de inversión y suele tratarse de compañías con calificaciones altas dentro de la categoría o más alejadas de la posibilidad de fallidos que otras dentro de ese grupo de calificaciones financieras.

Previsiones para 2009

Para los gestores de BNY Mellon cree que no se puede hablar de crisis crediticia pese a que los bancos han endurecido sus criterios de préstamo, ya que la liquidez de los grandes emisores es "aceptable" gracias a los préstamos sindicados que no han sido utilizados. Además, Doppstad y Lenz señalan que desde el pasado mes de noviembre se ha incrementado el acceso a los mercados de capitales, con lo que la presión de financiación a corto plazo es "relativamente aceptable".

En cuanto a las previsiones para este año la entidad prevé un "significativo" recorte de los beneficios empresariales, dado el elevado grado de incertidumbre que domina el panorama económico en comparación con los meses anteriores a la quiebra de Lehman Brothers, en octubre pasado. En este sentido, destacaron la efectividad de las medidas adoptadas para rescatar algunas entidades, como la compra de activos tóxicos y la recapitalización, destinadas a aliviar la situación de entidades financieras y aseguradoras.

Por lo que respecta a la labor de las agencias de "rating" o calificación, los gestores de West LB Mellon reconocieron que su labor ha sido muy criticada no sólo por sus fallos sino por su lentitud, y señalaron que su gestora hace sus propias calificaciones internas. Las rebajas en la calificación del crédito de las empresas deberían verse compensadas, no obstante, por la sólida situación de las compañías no financieras.

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