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El ejercicio que acabamos de estrenar se presenta complicado desde el punto de vista de los resultados empresariales. En Europa, las empresas cotizadas han visto menguar sus resultados hasta un 10% desde máximos, pero el futuro se presenta bastante negro ya que todavía tienen un recorrido de caída adicional en torno al 25% en 2009, según Merrill Lynch.

El banco de inversión calcula que, “de media, durante las últimas cuatro recesiones, los beneficios empresariales han caído un 35%”, por lo que si nos enfrenamos ante una situación similar, estos podrían todavía caer otro 25%.

Éste sería el escenario más optimista en caso de una “recesión normal”, como señala Merrill Lynch, ya que el porcentaje podría ser superior ante un entorno más negativo. “Si asumimos que los márgenes permanecen constantes pero las ventas caen un 8% desde finales de 2007, obtendremos una caída de los beneficios del 40%. O podemos asumir que las ventas descienden algo menos del 8%, pero los márgenes también caen. En este caso hablaríamos también del 40%”.

En el peor escenario previsto por la entidad, la caída podría alcanzar el 58% ya que ante el riesgo a un aumento del proteccionismo, la producción podría encarecerse, dañando los márgenes de las compañías.

A falta de daos definitivos, Merrill Lynch cifra en un 13,8% la caída de los resultados empresariales durante 2008. Estas previsiones del banco contrastan significativamente con las realizadas hace justo un año. En enero de 2008, los analistas de Merrill Lynch creían firmemente que se alcanzarían del 10% tanto para 2008 como para 2009, como reconoce en su informe.

Los inversores volverán al mercado este año

Pese a este panorama tan negativo, la firma considera que los inversores comenzarán a entrar de nuevo en los mercados durante el primer trimestre de 2009, teniendo en cuenta que las valoraciones de las compañías se encuentran cerca de mínimos de treinta años. Además, según sus estimaciones, los rallys bursátiles se producen tres o cuatro meses antes de que los beneficios empresariales toquen fondo, algo que sucede a los 21,6 meses después de alcanzar máximos. Si esto sucedió por última vez en marzo de 2008, a finales de 2009 habrían pasado 22 meses de tal manera que el rally alcista de los mercados se produciría durante el último trimestre de este año.

Entre sus apuestas, Merrill Lynch recomienda sobreponderar gas y petróleo, así como aseguradoras, telecomunicaciones y medios de comunicaciones, mientras se muestra neutral en salud, tecnología y empresas industriales e infrapondera químicas, construcción, servicios financieros, automóviles e inmobiliarias.

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