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Renta fija/tipos de interés
Legg Mason US High Yield Bond, el gran análisis fundamental
Legg Mason US$ High Yield Bond Fund, Fondo Cotizalia, Renta Variable, Estados Unidos
EP - 06/08/2008 06:00h
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La filial de Legg Mason especializada en renta fija y con sede en Pasadera, Western Asset Management, gestiona este fondo desde mediados de 2006. La cartera toma como referencia el índice Citigroup High Yield Bond.
La gestiona Mike Buchanan, director del equipo de alta rentabilidad de Western, que además cuenta con el apoyo de otro gestor de cartera y un equipo de analistas. Este grupo goza de una estabilidad poco común, pues ninguno de los miembros ha abandonado el equipo en los últimos nueve años.
El proceso de Western se apoya en gran medida en el trabajo en equipo y el comité de inversión establece los temas macroeconómicos top down que posteriormente serán adaptados a los diversos mandatos.
Este aspecto es menos relevante para este fondo, pues aproximadamente un 70% de las rentabilidades y el tracking error previsto proceden de las posiciones en títulos concretos generadas por los analistas y aprobadas por Buchanan. La cartera es muy parecida al Western US High Yield Fund, domiciliado en Dublín, y es gestionada por el mismo equipo.
El fondo arrojó una rentabilidad inferior al índice de referencia justo después de que Western asumiera su mandato, lo que se debió a los costes vinculados a la reorganización de la cartera. Posteriormente su rentabilidad comenzó a mejorar. Sin embargo volvió a rendir por debajo del índice en el segundo semestre de 2007 y en la primera etapa de 2008.
En gran parte, esto fue el resultado de la ampliación de los diferenciales de crédito en un momento en que el fondo sobreponderaba el segmento beta atribuible al crédito, especialmente los títulos calificados CCC. El resto del rendimiento inferior se debió al deterioro crediticio de algunas posiciones.
Asimismo, el fondo se vio perjudicado por los cuantiosos reembolsos a los inversores, lo que resultó en ventas forzadas en un mercado de baja liquidez. A pesar de ello, la experiencia de su consolidado equipo y la coherencia del proceso de inversión permiten asignar al fondo la calificación A/V5 de S&P.
PUNTOS CLAVES
Grupo: Legg Mason Investments forma parte de Legg Mason., una gestora de activos de alcance mundial cuyo pasado se remonta a 1899 y que cotiza en la Bolsa de Valores de Nueva York desde 1983. Tras la adquisición de la gestión de activos de Citigroup en diciembre de 2005, Legg Mason se convirtió en el quinto mayor gestor de capital de EE.UU.
Equipo: El equipo de crédito mundial formado por 19 personas es responsable del segmento de alta rentabilidad. Incluye dos gestores de cartera, 14 analistas, dos operadores y dos analistas de riesgo. Gestor del fondo: Michael Buchanan acumula 18 años de experiencia en la gestión de carteras, la mayoría de los cuales ha dedicado al crédito de alta rentabilidad. Se incorporó a Western Asset Management en 2005.
Estilo: El objetivo del fondo es batir al índice Citigroup High Yield Bond. Su estilo de inversión está impulsado por un análisis fundamental del valor relativo.
Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 29/02/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 43,2%, comparado con 38,9% para la mediana del sector y 55,6%, para el índice, situándose en el puesto 29 /88.
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