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El sector más afectado en Bolsa por la crisis crediticia es sin duda el bancario. En el caso de los bancos españoles, sus cotizaciones se encuentran a más de un 35% de sus máximos en el caso de Popular y Banesto y a más de un 70% en el caso del Banco Pastor. El BBVA, gracias a su mayor diversificación geográfica, se sitúa a “sólo un 20% de sus niveles máximos.

Estas cotizaciones implican unos PERes 2008 en torno a 10 veces, siendo incluso inferior en el caso de BBVA. Adicionalmente, la rentabilidad por dividendo de los tres grandes, BBVA, Santander y Popular, supera el 4%, siendo la más elevada la correspondiente al BBVA, 4,6%.

En la banca europea la situación es muy similar. Sólo algunos bancos portugueses se encuentran a menos del 20% de sus cotizaciones máximas. Bancos como Royal Bank o Societe Generale tendrían que revalorizarse más del 40% para volver a sus máximos. En términos de PER 2008, la banca europea se encuentra incluso más barata que la española, situándose la mayoría de las entidades con un PER 2008 en torno a 8 – 9 veces. Los casos de Credit Agricole, o Royal Bank of Scotland son llamativos, con PERes de 6 veces beneficios estimados de 2008.

En términos de rentabilidad por dividendo, todos los bancos del Eurostoxx superan a la banca española, ofreciendo Credit Agricole, Societe Generale y Deutsche Bank rentabilidades superiores al 5%.

Los datos comentados reflejan que el mercado está aplicando una prima adicional de riesgo a estos valores. A día de hoy no existe confianza ni credibilidad en la consecución de los beneficios estimados para este año y el que viene. Pese a la afloración de provisiones en los resultados del tercer trimestre, permanece la incertidumbre sobre el montante final de las mismas una vez se conozcan los resultados y auditorías de todo el 2007. Hasta ahora el mercado ha discriminado poco entre unos bancos y otros, castigando a todo el sector cuando algún banco anunciaba provisiones a causa de la crisis. Tras las caídas de los últimos meses y dados los niveles alcanzados en muchos de los bancos europeos, la pregunta es ¿cuánto más pueden verse afectadas las cotizaciones por mero contagio?.

El miedo es libre, y la Bolsa tiende a exagerar los movimientos. Determinados bancos se verán en la necesidad de realizar provisiones adicionales, pero bastantes de las entidades que no se han visto afectadas de forma directa, previsiblemente serán una gran inversión desde los niveles actuales, aunque por efecto contagio puedan tener caídas adicionales puntuales. El entorno que se avecina no es el más propicio para la banca, pero todo tiene un precio.

*Jesús Sánchez-Quiñones, director general de Renta 4

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