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Renovables.com

@José Ramón Iturriaga* - 22/11/2007

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No hay duda. Ya sabemos dónde se está montando la siguiente burbuja. Si a alguien le quedaba alguna, la banda de precios que ha fijado Iberdrola para sacar a bolsa su filial de renovables nos lo aclara. Cuando los precios no reflejan para nada el valor de lo que representan, ya sabemos lo que está pasando.

En este caso, es una burbuja políticamente correcta y comprometida con el medio ambiente –aunque en esto último la doctrina discrepa-. Se está montando porque los gobiernos ceden ante la presión de los lobbys de las eléctricas para potenciar este tipo de energía, ya que al final tiene buena venta al público que es el que -no lo olvidemos- al final paga la factura de la luz.

Así las cosas, el rango de precios que acabamos de conocer supone valorar la filial de renovables a unos múltiplos de empresa de Internet en sus buenos tiempos o de inmobiliaria española de no hace tanto, sin aplicar ningún descuento por los riesgos que tiene un proyecto en esta fase de maduración.

El riesgo que más me ha sorprendido que no se incluyera en ninguno de los análisis que he visto es el de ejecución. Todos los analistas –con más o menos vehemencia, algunos, hay que reconocer, con la boca muy pequeña- se creen a pies juntillas que se van a poner en funcionamiento todos los megavatios –que son muchos- incluidos en el plan de negocio. Yo creo que en la vida hay pocas cosas en las que podamos tener certeza –en concreto sólo una-, por lo que, cuando menos, ésta asunción me parece atrevida.

Asimismo, al calor de la ola verde que nos invade, tampoco nadie aplica ningún descuento por los evidentes riesgos regulatorios que todo modelo de negocio cuyos ingresos vienen fijados por una norma lógicamente tiene. Estamos cansados de ver desdecirse a los gobiernos de todos los colores para creernos que cualquier ley está escrita en roca, sobre todo cuando ésta es una partida importante de los presupuestos.

Y por último, el evidente riesgo que existe en un campo en el que se está innovando todos los días. Entra dentro de lo probable que en el próximo futuro se descubra alguna forma de producir energía al menos igual de limpia y que no destroce el paisaje como lo hacen los molinos de viento.

En cualquier caso, la operación no puede ser más oportunista. En primer lugar, la han conseguido sacar a marchas forzadas antes de navidad con el claro objetivo de que un eventual –y poco probable- vuelco político en marzo pudiera introducir algo de incertidumbre al entorno regulatorio.

En segundo lugar, el apetito por este tipo de activos a día de hoy es mucho. Últimamente se han creado muchos fondos que invierten en energías renovables, infraestructuras, energía… por lo que es probable que al final la demanda no sea especialmente sensible al precio. Además, si analizamos cómo está estructurada la operación -65% institucional extranjero, 20% nacional y 15% retail-, podemos anticipar que las instituciones españolas no van a conseguir todo el papel que necesitan de un título que probablemente entre en el top six del Ibex 35. Por lo que al final se trata un problema en cierta medida creado de “exceso” de demanda. Sólo nos queda confiar en el buen criterio de los inversores extranjeros que son los que van a fijar el precio para que no se consume el dislate.

*José Ramón Iturriaga, socio de Abante Asesores

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Opiniones de los lectores (16)

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16. Discreción de sabioJueves, 23/11/2007, 12:06 h.

Desafortunadamente, los analistas financieros no trabajan en el sector de la industria y eso limita mucho la visión concreta de un negocio. Al margen de la valoración de precio de salida a bolsa de una empresa (que debe ser correcto porque no nubieran podido colocarlo en ese precio por la perfección del mercado de oferta y demanda) hay otras consideraciones a tener en cuenta. El sector de renovables tiene el futuro siguiente: o los gobiernos pagan con prima el coste extra de producir electricidad limpia (y generan puestos de trabajo en el pais) o pagan gas y combustibles fósiles y mandan las divisas al Magreb y paises extranjeros en general.. Lo anterior unido al riesgo geopolitico de dependencia de zonas poco estables parece que dan futuro y sentido a lo que Ud. define burbuja.com

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15. ZooropaK (yo mismo)Jueves, 23/11/2007, 11:16 h.

Hay quién hace sectarismo, política y reyerta incluso con la energía o el cambio climático!! qué patetismo!! no salís de ahí, basándoos siempre en los prejuicios para opinar de todo...a ver si os enterais un poco más de las cosas!!

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14. usuario registrado MichaelJueves, 23/11/2007, 08:35 h.

Bueno...bueno...no os altereis con el performance de Itu...si el tema es muy sencillo...rentabilidad anual publicada a día de ayer +1.80% (con más de 2 años de track record)y con una volatilidad por encima del 12% (media móvil de 100 sesiones)...con los tipos y la inflación donde están no hay más que decir (estimo que la rentabilidad real anual de este producto está entorno al -3%...dejando al lado el riesgo asumido...que eso ya es otro cantar).

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13. usuario registrado joanfgJueves, 22/11/2007, 20:11 h.

Totalmente de acuerdo con rfo y alicantino. Las energías verdes son poco rentable y no serán el futuro de la energía en España o fuera de ells.

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12. usuario registrado luluJueves, 22/11/2007, 19:42 h.

Sisterina, que no me vas a engañar, que okavando el año pasado no dio más de un 8%, el IBEX un 27, que mola salir en la foto cuando todo cae, pero......, para cobrar esas comisiones de gestión hay que ser más dinámico, también lei un articulo de Iturriaga de lo negativo que estaba en constructas y no se como no se ha aprovechado más de la piña que se han dado.....Por cierto, me voy a vivir a Bahamas!!!

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La ¿inevitable? recesión en Estados Unidos

@Ignacio Rodríguez Añino* - 21/11/2007

En las últimas semanas ha ganado mucho peso en los medios de comunicación y en muchos analistas la opinión de que Estados Unidos se dirige hacia una recesión económica. Creo que merece la pena detenerse en alguno de los argumentos de los que piensan que la recesión es inevitable y también dar algunas ideas de por qué apostar por los fondos “stock pickers” en Bolsa Americana.Lo negativo Primero: la crisis del mercado inmobiliario en Estados Unidos. El precio de las casas lleva bajando dos años, la demanda ha desaparecido y parece que va a seguir así durante bastantes meses más. La consecuencia de esta crisis inmobiliaria es la desaceleración del consumo, que es el principal motor de la economía americana, ya que el consumidor tiene un “efecto riqueza” negativo: al caer el precio de su casa, es más pobre y consume menos (y además no puede refinanciarse). Esto hace que los beneficios de las empresas caigan ya que más del 70% del PIB americano se basa en el consumo.Segundo:...

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El fin del mundo puede esperar

@Jesús Sánchez-Quiñones* - 20/11/2007

La corriente de opinión mayoritaria, e incluso políticamente correcta en el momento actual, se inclina por augurar una crisis financiera sin precedentes que inevitablemente enviará a las cotizaciones a niveles muy inferiores a los actuales. Riesgos no faltan. Entre ellos, la incertidumbre del alcance a la crisis de liquidez en los bancos; el elevado precio del petróleo; una posible caída desordenada del dólar; la previsible caída adicional del mercado residencial en EEUU y su pernicioso efecto sobre toda la economía americana y, por contagio, sobre la economía mundial.Es difícil negar la existencia de todas las incertidumbres mencionadas con anterioridad, pero ¿cuándo no han existido temores o incertidumbres? La cantidad de movimientos corporativos que están teniendo lugar ponen de manifiesto que esa visión catastrofista del futuro no es compartida por ejecutivos de empresas líderes. Operaciones como la compra de ABN y la posterior venta de Antonveneta o las OPAS sobre...

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La tormenta perfecta

@José Ramón Iturriaga* - 15/11/2007

Todos los datos que vamos conociendo en los últimos tiempos apuntan a que en los mercados se está fraguando una tormenta de dimensiones bíblicas. No sabemos cuando se desatará pero cuanto más tarde, peor serán las consecuencias. El “credit crunch” que comenzó en verano en Estados Unidos se está trasladando a la economía real y el mayor riesgo que se cierne sobre nuestras cabezas es el de un menor crecimiento a nivel global en un momento en el que los bancos centrales no están en el mejor de los mundos para flexibilizar las políticas monetarias.Un “credit crunch” es una situación económica en el que los prestamos en todas sus formas son más difíciles de obtener. Básicamente, lo que sucede en estos periodos, es que los bancos dejan dinero con menos alegría y en peores condiciones. A día de hoy, después de tres meses de dimes y diretes, si hay algo que tenemos claro es que la crisis va para largo y, sin entrar a valorar cuantos bancos van a quedar de pie cuando todo esto...