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El universo de la deuda pública está lleno de contrastes. Hace apenas una semana, el Tesoro se veía obligado a aumentar un 15% los intereses del papel a 30 años para colocar 1.000 millones de euros, y ayer bajaba en un 35% la rentabilidad de las letras a tres y doce meses respecto a la última subasta. A un año, el tipo marginal aplicado fue del 1,450% frente al 2,235%, mientras que a tres meses ha bajado al 1,325% desde el 2,080%.

La fuerte demanda de este tipo de activos, la escasez de papel en circulación y los sucesivos recortes de los tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE) han dado lugar a una mezcla explosiva que se ha traducido en menores intereses para los inversores. Los inversores huyen de la renta variable y se refugian en los activos más seguros posibles.

“Hay un enorme apetito inversor centrado en las emisiones gubernamentales a corto plazo. La letras se han convertido en el activo refugio de instituciones, inversores particulares y carteras a corto plazo”, explica Marián Fernández, responsable de Estrategia de Inversis Banco.

Las cifras no dejan lugar a dudas: el importe adjudicado a doce meses ascendió a 5.126 millones de euros, frente a los 8.923 millones solicitados por los inversores -1,7 veces la emisión-, mientras que a tres meses, se adjudicaron 987 millones sobre 6.543 millones -6,6 veces la cifra emitida-.

Para el director general de Renta 4, Jesús Sánchez Quiñones, “aunque las rentabilidades no son atractivas -por debajo ya del 2%-, los inversores siguen acudiendo a este tipo de seguros por su calidad y menor riesgo frente a las emisiones a plazos más largos”, especialmente después de que Standard & Poor’s decidiera el lunes rebajar el rating de España un grado, desde AAA (el más alto posible) hasta AA+.

De hecho, esta decisión se traducirá no sólo en un aumento de la deuda, sino en un encarecimiento de la misma, o lo que es lo mismo, en un aumento de las rentabilidades. Si bien no sucederá así en todos los plazos de la deuda pública, ya que, como los expertos recuerdan, la decisión de Standard & Poor’s afecta sólo a la deuda a largo plazo.

Atentos a la rebaja de tipos del BCE

El giro en la política monetaria del BCE iniciada el hace tres meses es otro de los factores que ayudan a explicar el significativo descenso de los intereses de la deuda pública a corto plazo. En octubre de 2008 se producía la primera rebaja de tipos en un año: del 4,25% al 3,75%. Las letras a tres y doce meses se encontraban en el 3,25% y en el 3,4% respectivamente, apenas 100 puntos básicos por debajo de los tipos oficiales.

Desde entonces, la autoridad que preside Jean-Claude Trichet ha rebajado el precio del dinero en 125 puntos básicos, hasta el 2%, y este recorte se ha trasladado inmediatamente a la deuda a corto plazo que ya se sitúa sensiblemente por debajo del 2%. La siguiente cita será en marzo. Trichet decide.

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