En las últimas semanas el Ibex ha ido ganando puntos animado, en parte, por la presentación de los resultados empresariales. Tras estas subidas, cabe preguntarse qué pasará en agosto, el mes de vacaciones por excelencia, en el que el volumen de negociación suele ser, normalmente, muy bajo. Si echamos la vista atrás y observamos qué ha hecho el selectivo español desde su creación, comprobamos que prácticamente la mitad de los años la bolsa ha recuperado posiciones en agosto.

Los mercados de valores están rodeados de folclore, dichos y mitos, como el que dice que la bolsa sube los viernes y baja los lunes o el que avisa de que a partir de mayo uno puede vender e irse de vacaciones hasta otoño, cuando se dice que hay que volver a entrar en la renta variable… En verano apenas se gana, según la sabiduría popular. De hecho, hasta la invasión de Kuwait por Irak en el verano de 1990, los inversores solían irse de vacaciones con cierta tranquilidad, porque en septiembre las acciones estaban en los mismos niveles que cuando se marcharon. Pero desde comienzo de la década de 1990, los inversores se han visto sorprendidos en verano por noticias que han afectado a la bolsa.

Desde que se creó el Ibex 35 en 1992, en siete ocasiones ha subido y ha caído nueve veces. El peor agosto fue el de 1998, cuando los problemas financieros mundiales ocasionados por la crisis asiática de mediados de 1997 se sumaron a la crisis en Rusia, que estalló a mediados de agosto tras el colapso de los bonos y del rublo y provocó fuertes descensos en todos los mercados bursátiles del mundo. En España, el Ibex se dejó un 21,24% ese mes y en 1997, un 4%.

En 1992 el indicador español retrocedió un 5,6% por la crisis económica que sufría nuestro país y que ocasionó la devaluación de la peseta. Ese año las caídas comenzaron en junio y en octubre la bolsa bajó hasta un mínimo histórico, tras perder un 50% de su valor desde 1991. El verano de 2001 tampoco fue bueno para el Ibex, que en agosto perdió un 1,87%% por los temores que causó en los inversores la situación en Argentina, que desembocó en el llamado corralito (restricción a retirar efectivo) después de que en marzo el país empezara a sufrir una fuga de depósitos bancarios.

Los tres mejores agostos fueron los de 1993, cuando el indicador español ganó un 9,5%; 1999 –el Ibex subió más de un 4%- y 2002, cuando el selectivo avanzó casi un 3%.

El  año pasado el Ibex perdió un 1,58% en agosto debido al temor de los inversores a un repunte de la crisis crediticia ante la posibilidad de que las hipotecarias estadounidenses Freddie Mac y Fannie Mae se hundieran. El mes de agosto estuvo marcado por la volatilidad y por fuertes caídas en el sector bancario y de la construcción. Y en agosto de 2007 retrocedió un 2,18%.

¿Continuará la tendencia alcista este agosto?

En vista de las subidas que está experimentando la bolsa española, que desde los mínimos del pasado 9 de marzo, cuando cayó hasta los 6.702,6 puntos, ha incrementado su valor más de un 55%, todo parece indicar que este verano agosto tendrá un saldo positivo, aunque los analistas no son rotundos en este sentido.

José Lizán, analista de Nordkapp, ve que la tendencia del mercado es “fuertemente alcista, porque hay mucha liquidez y no hay alternativas de inversión” y considera que “a corto plazo no parece que la bolsa vaya a corregir”. Sobre cómo terminará agosto, contesta que “es difícil saberlo”.

Enrique García, de Inverseguros, dice que los veranos se suelen dejar las posiciones cerradas y que en ausencia de datos relevantes suelen ser tranquilos y opina que “a nivel macroeconómico no debería haber grandes cambios, por lo que la actual tendencia debería continuar como hasta ahora”. García no cree que “éste vaya a ser un verano de sobresaltos, sino que la bolsa tendrá una evolución lateral”.

Por su parte, Paula San Pedro, de Link Securities, cree que “ahora mismo es difícil prever qué hará la bolsa durante el mes de agosto”, aunque recuerda que es un mes en el que “normalmente las bolsas están muertas y hay poco volumen”. El mercado español está subiendo impulsado por los resultados, que hasta ahora están siendo mejor de lo previsto en un primer momento, “pero si una empresa publica malos resultados en los próximos días, podría afectar negativamente”.

Sobre la importancia de los movimientos en el mes de agosto, San Pedro explica que si se produce un movimiento de la bolsa cuando hay pocos títulos, éste tiene poca credibilidad, porque la falta de volumen provoca una mayor brusquedad en las subidas y bajadas de los índices. San Pedro cree que “en agoto, o aparece una noticia muy buena o le va costar seguir subiendo” a la bolsa.

En cambio, Ignacio Campos, analista de Atlas Capital piensa que “la bolsa va a seguir fuerte porque los resultados de las empresas no están siendo malos y los datos ‘macro’ tampoco. Además, no hay ningún tema geopolítico, exceptuando la gripe A, que complique el escenario este verano, que debería ser más o menos tranquilo”. Según Campos, “la bolsa puede seguir subiendo, porque hay una liquidez importante, así que lo normal sería que subiera en agosto y mantuviera esos avances el resto del año”.

15.  galbraith03/08/2009, 21:44 h.

#10
Buenas tardes.

No tiene usted en consideración el pay-out?.

Presupone que la totalidad del beneficio va a ser distribuído como dividendo?

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14.  Bud.Fox.Ws03/08/2009, 17:01 h.

#13.
gracias por la explicación.

Me queda claro que el potencial existe. Ahora hay que esperar que no se "descalabren" mucho las cosas en los "extrarradios" del mercado...

Sds

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13.  BF203/08/2009, 13:40 h.

*y4*
Este potencial alcista queda reducido en el 21% si tenemos en cuenta la penalización que tradicionalmente se aplica a los valores del sector financiero [aunque en este caso, ya hemos penalizado, y mucho, la tasa de riesgo tomada para el cálculo].

Espero haberle sido de utilidad.
No dude en preguntarme si no he conseguido mi objetivo.

PD1-Siguiendo el mismo razonamiento, el recorrido potencial alcista de TEF sería también de casi el 20%, y el del BBVA algo menor.
Recuerdo que en los tres casos he impuesto una tasa de riesgo excesiva [el coste de los CDS para BBVA fue 67 puntos, y 71 para TEF al cierre de la pasada semana].

PD2-Por supuesto estos cálculos value no son infalibles, y los mercados pueden reaccionar de cualquier manera. Por ello, como ya dije antes, recomiendo poner stops dinámicos [yo utilizo el -5%, que en estos momentos me marca €9,67=máximo del viernes €10,175-5%, sin tener en cuenta el dividendo cobrado hoy] para no arriesgar la plusvalía latente existente, ni tener pérdidas excesivas en las nuevas posiciones-inversiones.

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12.  BF203/08/2009, 13:37 h.

*3*
Cuál es la inversión alternativa?
Vamos a suponer que sean los bonos a 10 años del Reino de España, que al cierre del viernes tenían un rendimiento del 3,83%.
A pesar de que el viernes el coste de cobertura [CDS] de los bonos del Reino de España [60 puntos] era similar al coste de SAN [65 puntos], vamos a exigir que las acciones de SAN nos den una rentabilidad intrínseca [beneficio] superior en 4% [que es la tasa media histórica del precio dado al riesgo por invertir en activos de renta variable] al rendimiento de los bonos del Reino.

Es decir, vamos a exigir a las acciones de SAN una rentabilidad por beneficio del 7,83% anual.
Ello signicaría que al pasado viernes, una acción de SAN nos da una rentabilidad por beneficio [10,71%] muy superior al que hemos calculado cautamente como exigible en términos relativos alternativos para con la deuda del Reino de España [3,83%] más una tasa de riesgo a todas luces exagerada [4%].

Este importante diferencial existente de 288 puntos básicos nos da un recorrido alcista potencial superior al 36%.
...

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11.  BF203/08/2009, 13:31 h.

*2*
Pues bien, ello va a significar un beneficio de €8876 millones, equivalente a un BPA09 de €1,088 por acción [incluyo todas las acciones, también las de la ampliación, así como las derivadas de la compra del SOV, y la incorporación del A&L y B&B ingleses.
Sólo no incluyo las que se emitan para retribuir a los accionistas que vamos a preferir acciones en vez de dividendo cash, por el menor coste fiscal.

Este BPA09 significa para cada acción de una rentabilidad por beneficio del 10,71% al precio de cierre del viernes.

Este BPA09 significa que al cierre del viernes, cada acción [€10,16] tenía un PER de 9,34 veces.
...

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