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 Antonio Zoido / Efe.

BME, el holding de mercados español, vivió el viernes su día más negro desde que cotiza, con un batacazo del 7,81% (que alcanza el 11,82% en las dos últimas sesiones), a pesar de que publicó unos resultados de 2007 a primera vista muy buenos. Hoy, la compañía acentúa su agonía con un recortes el 4,5%. La razón principal de la caída es la preocupante tendencia del volumen de negocio, que es muy sensible al ciclo y que amenaza con frenar en seco el crecimiento de los ingresos este año.

El holding que preside Antonio Zoido presentó un crecimiento del 54,1% en el beneficio neto hasta 201,13 millones de euros, aunque este ritmo se desaceleró en el cuarto trimestre hasta el 31,7%. Los ingresos crecieron el 33,1% en el conjunto del año hasta 383,1 millones, con una desaceleración en el cuarto trimestre al 21,1%.

Reuters achacaba ayer la caída del valor a esta desaceleración en la parte final del año, pero lo que en realidad preocupa a los analistas es lo mal que van las cosas en 2008. Así, un informe de Citigroup asegura que "las cifras del cuarto trimestre son prácticamente irrelevantes, y todas las preocupaciones se centran en la debilidad del volumen de febrero". A juicio de ambos, este volumen iba a caer con fuerza respecto al año pasado, tras el repunte del 33% en enero (en diciembre también cayó el volumen); finalmente, la caída ha sido del 11,6% según ha publicado hoy la propia BME. Asimismo, los bancos de inversión prevén que la debilidad continúe en marzo, porque en 2007 ese mes fue especialmente fuerte.

De hecho, Morgan tiene unas previsiones muy pesimistas: considera que el volumen de negocio sólo crecerá un 10% en el conjunto de 2008, lo que se traducirá en un crecimiento cero de los ingresos dado el menor ratio por contrato por el menor tamaño de las órdenes y los techos de comisiones que están solicitando los brokers. De ahí que este banco de inversión rebaje su recomendación para BME de sobreponderar a neutral y que reduzca su precio objetivo de 55 a 40,4 euros,.

Esta caída del volumen de negocio empieza a ser percibida por los operadores, que se quejan de la menor liquidez de los mercados españoles en los últimos meses. Así, algunos señalan que hacen falta muy pocos contratos para mover significativamente el futuro sobre el Ibex, lo que a la postre acaba trasladándose al índice y explica en parte las extrañas divergencias respecto al resto de Europa que muestra últimamente. De igual modo, la popularidad de nuevos instrumentos como los CFDs, que conllevan la compra o la venta de títulos directamente en mercado, provoca también movimientos significativos y subastas de volatilidad no sólo en los pequeños valores, sino también en miembros del Ibex.

Zoido salió el viernes a la palestra para tratar de tranquilizar los ánimos y dijo que hay "claros indicadores" que muestran que el mercado español registrará en 2008 un buen comportamiento de su actividad. Detrás de esta previsión se encuentran factores como la "clara estabilidad del inversor minorista", que las compañías continúan mostrando una situación muy sólida y que se ha registrado un importante número de salidas a cotización, que constituyen un "indicador de lo que vendrá después".

Incluso hizo un guiño a la rumorología al insistir en que BME continúa "abierto" a cualquier operación que garantice los intereses de todas las partes. Pero, a la luz de la caída del valor, este intento no tuvo demasiado éxito.

Citi y Morgan también critican otros aspectos de la situación de BME, como la incertidumbre sobre el destino de su caja, que no deja de crecer en cada trimestre; ya asciende a 475 millones, el 16% de su capitalización. O la dificultad para mejorar una eficiencia que ya es bastante alta después de los fuertes recortes de costes acometidos.

El elemento más positivo que ven todos los analistas en BME es su valoración, bastante inferior a la de otros mercados cotizados europeos. Ahora bien, Morgan Stanley considera que este descuento es merecido dado el mayor componente cíclico del negocio de BME por su alta dependencia de los inversores minoristas. Así, este banco recuerda que, en 2001 (la anterior crisis bursátil), el volumen cayó un 10%, y se mantuvo plano en 2002.

La caída del valor el viernes hasta 33,28 euros lleva al valor a su nivel más bajo desde hace más de un año y supone una caída del 34,3% desde los máximos históricos de noviembre (50,7 euros). Aunque se mantiene por encima del precio de la OPV de julio de 2006 (31 euros), la ganancia para los que acudieron a la operación se ha reducido drásticamente hasta el 7,35%.

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