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Martes, 27 de noviembre de 2007 (Actualizado a las 17:33)
Renovables justifica su elevado PER por los precios de las últimas operaciones en el sector
Renovables, PER, Iberdrola, OPV, valoración
@Eduardo Segovia - 27/11/2007
El presidente de Iberdrola, Ignacio Sánchez Galán.
Ignacio Sánchez Galán, presidente de Iberdrola, presentó ayer en sociedad la salida a bolsa de su filial Renovables, la mayor de la historia de España, con división de opiniones: todo el mundo coincide en la calidad de la empresa y su negocio, pero el precio levanta ampollas: "Ajustado", lo califican los analistas más benévolos; "disparatado" y "propio de una burbuja", dicen los más agresivos.
Lo cierto es que la banda de precios del folleto, que valora el 100% de la compañía entre 22.388 y 29.568 millones de euros, implica un PER de entre 87,5 y 115,5 veces los beneficios de 2006. Algo que resulta aún más inquietante teniendo en cuenta que el resultado va a bajar en 2007: el año pasado ganó 256 millones de euros, mientras que hasta el 30 de septiembre de este año sólo acumulaba 83 millones.
Fuentes de Iberdrola matizan que ambas cantidades no son comparables ya que parte de los resultados de Scottish Power en 2007 (el primer trimestre) se imputan a 2006, debido a que su ejercicio contable no coincide con el español. En todo caso, admiten que habrá una cierta caída del beneficio, que achacan a la caída del precio del megawatio en varios países y al efecto del tipo de cambio en los negocios en EEUU.
Para justificar este elevado PER, Sánchez Galán aludió a las últimas operaciones realizadas en el sector de renovables europeos: así, International Power compró Trinergy en agosto pagando 3,2 millones de euros por megawatio, E.ON se hizo con DONG Iberia a un precio de 2,8 millones por megawatio y la misma eléctrica alemana pagó a 4,6 millones el megawatio por Airtricity en octubre.
Si dividimos la valoración de Renovables por su capacidad instalada, 7.342 megawatios, sale entre 3,05 y 4,03 millones el megawatio. Una valoración que baja más todavía si incluimos los 1.375 megawatios adicionales que Renovables pondrá en funcionamiento en 2008, y si tenemos en cuenta el negocio de gas en EEUU, que la eléctrica valora en 2.000 millones de euros.
Colocación fácil, pero... ¿Y después?
Otro punto en el que hay coincidencia en el mundillo financiero es en que no habrá ningún problema para colocar la OPV a pesar de este precio. Las razones son múltiples: la masiva participación de entidades financieras españolas en la operación, la fuerte demanda de inversión en energías renovables, que la compañía es la más grande del mundo y es un must-have para los fondos especializados, y que incluso puede beneficiarse de la huida de los inversores del sector bancario.
Las dudas, por tanto, se centran en el día después: en el recorrido del valor en bolsa, sobre todo si sale en la parte alta de la banda del folleto. La escalada del sector en bolsa, la llamada "burbuja verde", empieza a dar signos de agotamiento con la fuerte corrección de las últimas semanas. Una corrección que pone de manifiesto los riesgos de estas empresas, principalmente los posibles cambios de una regulación muy favorable -podría empezar a favorecerse la energía nuclear, mucho más barata que la eólica- o la fuerte competencia por los emplazamientos de los parques eólicos y por la compra de turbinas. También se ciernen otros nubarrones sobre la operación, como el difícil entorno de las bolsas internacionales o las dificultades de financiación que puede afrontar la matriz después de que ayer S&P rebajara su rating.
Un último riesgo no recogido en el folleto es una florentinización de Iberdrola: si Florentino Pérez, muy enfadado con Galán por no incluirle en el consejo de Renovables, consigue lanzar con éxito su ansiado asalto a Iberdrola, la gestión de la compañía puede cambiar radicalmente.
Opiniones de los lectores (11)
11. 
FreakyMásterDelUniverso27/11/2007, 17:32 h.
Jóder, todas las opiniones muy positivas eh.
Vamos no me jodas, yo todo emocionado y... Si es que nos tienen engañaos estos judíos usureros...
En vista de todos los comentarios anteriores, veo ridículo suscribirse a la OPS esta, o como se llame. Sabéis si hay algo para invertir en nucleares o que vaya a salir?
Muchas gracias
10. charly6527/11/2007, 14:58 h.
Totalmente de acuerdo con los comentario: Si se toma PER y las Valoraciones de la acción entre 5,3 y 7 euros, supondría pagar 117 ó 155 veces beneficios. Si se toma EBITDA, colocada la acción a 5,3 euros, el 100% de la empresa se estaría valorando en 22.387 millones de euros equivalentes a 24 veces Ebitda. Un multiplicador que pasaría a 31,8 veces en el caso de que se tomase el rango alto de la banda 7 euros . Aquí estamos hablando de 24 veces EBITDA, en el mejor de los casos: UN DISPARATE. Si es tan buen negocio comprad acciones de la matriz porque el payout de Renovables no pasará del 30% (frente al 80% de Criteria).
9. miguel el cashero27/11/2007, 14:10 h.
¿Por qué será que a mí esta historia me recuerda a Terra y a Telefónica Móviles? Gran empresa que saca a bolsa una parte de una de sus divisiones (reservándose el porcentaje mayoritario de las acciones)para obtener liquidez, calientan el valor, entran los incautos, y como controlan el precio de la acción, al cabo de tres o cuatro años, a los pobres tenedores de acciones, les ofrecen un precio que es la mitad o un tercio del precio de la OPV. Y lo mejor es que nadie va a la carcel.
8. UnTimo27/11/2007, 14:08 h.
Iberdrola quiere hacer mucho dinero cuanto antes, a costa del accionista fiel a largo plazo. Si Tecnicas Reunidas, una empresa con tanta proyecion internacional o mas si no que estos y beneficiada tanto o mas por los altos precios del petroleo, salio a un PE de poco mas de 15, no se porque estos tienen que salir a 100 PE. Todo esto esta preparado al estilo burbuja TERRA para cazar a accionistas fieles y pacientes, jubilados, empleados, y de nuevo, los grandes bancos de inversion y fondos especulativos se llevaran sus ahorros con la venta en corto tarde o temprano. OLVIDAR ESTE TIMO Y VENIROS A TECNICAS REUNIDAS, A ARCELOR MITTAL, A CAF, donde los PE tienen sentido y hay un potencial ante altos precios del petroleo de tiempos venideros.
7. mlunadem27/11/2007, 12:31 h.
El MW de termica ciclo combinado cuesta instalado alrededor de 1 M€. Disponibilidad total GENERACION. EL eolico cuesta minimo 1.2 - 1,4 M€ y depende del viento EN GENERACION. EL termico vende su energia al pool mediante casacion de oferta y demanda o a grandes clientes con contratos definidos. EL eolico vende al pool sin casar y se le da ademas una prima ALTISIMA (pagada por todos nosotros del ingreso por tarifa regulada) la cual desaparecera (ya tenia que haberlo hecho Y CASR COMO OTRA OFERTA MAS). SIn prima no es rentable y la inversion depende de que haya viento ademas de haber riesgo regulatorio, en cuanto se quite la prima desaparecera su beneficio. ¿Por que yo como consumidor debo pagar el beneficio de las empresas eolicas en mi tarifa regulada...?
EL PRECIO ESTA SOBREVALORADO, RIUEGO REGULATORIO Y MW INSTALDO MAXIMO 1 M€ ¿SI SE VENDE IBERDROLA RENOVABLES QUIEN TE VA A PAGAR PRIMA DEL 40 % POR MEGAWATIO SIN DISPONIBILIDIAD Y CON RIESGO REGULATORIO?
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