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La bolsa española sigue asombrando por su capacidad para mantener la escalada alcista a pesar del hundimiento de la semana pasada en Wall Street (el Dow Jones bajó el 4,1% y el Nasdaq, el 6,5%) y del estancamiento del EuroStoxx. Sin embargo, esta alegría puede tener los días contados, porque las posiciones cortas (bajistas) sobre los principales valores del Ibex se han multiplicado en el último mes.

Según datos de Iberclear y Bloomberg, Telefónica, Santander e Iberdrola tienen casi el 25% de su free float (capital que cotiza libremente en bolsa) en préstamo para tomar posiciones bajistas: el inversor pide acciones para venderlas con intención de recomprarlas a un precio más bajo y devolverlas, ganando la diferencia. La operadora tiene 1.066,5 millones de acciones en préstamo, el 22,3% de su capital y el 24,3% de su free float. Esta cifra supone un incremento del 64,6% en el último mes.

Respecto al Santander, el aumento de las posiciones cortas ha sido del 43,3% en octubre hasta un saldo de 1.466,9 millones de acciones, el 23,5% del capital y el 24,7% del flotante. El incremento más espectacular ha sido el de Iberdrola, del 304% después de la espectacular subida de su cotización desde los mínimos de septiembre(del 29,22% hasta los máximos de la semana pasada). Con este aumento, la eléctrica tiene en préstamo 822 millones de acciones, el 16,5% de su capital y el 24,9% del free float.

Estos tres valores han sido los grandes impulsores del rally del Ibex desde septiembre, hasta el punto de que da casi igual lo que hagan los demás: si ellos suben, el Ibex subirá. El BBVA es el tercer valor por peso en el índice (el 11,37% al cierre de ayer), pero su recuperación desde mínimos está muy lejos de la de los otros tres.

Precisamente, es el subidón de Telefónica, Santander e Iberdrola lo que ha atraído a los bajistas a nuestro mercado: "Muchos gestores de hedge funds creen que esta subida es insostenible en medio de la crisis crediticia global y con la que se avecina en España por culpa del estallido de la burbuja inmobiliaria", explica un analista independiente. "Por eso, están convencidos de que es una oportunidad de oro para ponerse cortos en estos valores; como mínimo, deberían sufrir una corrección proporcional a la subida acumulada", añade.

No obstante, un elevado porcentaje de posiciones bajistas es un arma de doble filo: si una empresa da una buena noticia (o un simple rumor), los inversores tienen que cerrar a toda prisa sus posiciones cortas -lo que se conoce como short squeeze-; y eso se hace recomprando las acciones, lo que alimenta aún más la subida del valor. Por ejemplo, es lo que ocurrió con Sacyr entre mediados de septiembre y finales de octubre.

En todo caso, este fuerte aumento de las posiciones bajistas, del 28,6% en el último mes para el conjunto de los valores del Ibex, es una muestra de desconfianza en la capacidad del mercado español para seguir haciendo la guerra por su cuenta. Sin embargo, son muchos los analistas que mantienen que hay argumentos de sobra para seguir confiando en los tres motores del mercado español: la jugada de la venta de Antonveneta por el Santander, los buenos resultados y perspectivas de Telefónica, y la próxima salida a bolsa de Iberdrola Renovables.

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