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A perro flaco todo son pulgas. Por si Jazztel no tenía suficiente con el duro impacto sobre su cotización de la venta de Tele2 a Vodafone (ha caído el 12,5% en dos días), ayer JP Morgan emitió un informe demoledor sobre el título. En él, el banco de inversión estima que, si se aplican los múltiplos pagados por Tele2, la empresa que preside Leopoldo Fernández Pujals no valdría más de 0,18 euros, un 57,14% por debajo de los 0,42 en que cerró ayer.

En los últimos días, casi todos los analistas han coincidido en que la venta de la empresa sueca era negativa para Jazztel por dos razones: porque elimina un comprador potencial –Vodafone- de la empresa española, y ya no queda ningún grande que haya mostrado su interés por la banda ancha española; y porque, a partir de ahora, Pujals va a tener que pelearse con tres gigantes de la talla de Telefónica, France Télécom (Orange) y Vodafone -de hecho, Jazztel intentó comprar tanto a Ya.com como a Tele2 para ganar tamaño-. Y ya dijo Darwin que el más débil no es el que suele sobrevivir.

Pero el analista David Wright de JP Morgan va más allá de estos argumentos y se detiene a echar cuentas. El precio pagado por Tele2 implica 940 euros por cliente de banda ancha y 60 euros por cada cliente de voz; si se aplica esta valoración a los clientes de Jazztel, el resultado es que la compañía valdría sólo 0,184 euros. Eso, siendo generoso, porque atribuye un valor adicional al negocio de empresas de Jazztel y a sus créditos fiscales. Y por si fuera poco, Wright considera que Vodafone ha pagado demasiado por Tele2.

No todo es tan sombrío, porque el precio objetivo de JP Morgan se sitúa en 0,28 euros, ‘sólo’ un 33,3% por debajo del precio actual. Aunque tampoco se lo cree demasiado: “La razón para este precio objetivo optimista es la asunción de que Jazztel recupera cuota de mercado y márgenes; sin embargo, esto parece cada vez más optimista con la entrada en juego de Vodafone”. Añade que “podría haber algo de potencial alcista por la posibilidad de una adquisición, aunque tendría que hacerse con una prima significativa respecto a las últimas operaciones realizadas”.

Wright da un último argumento para la esperanza: “Jazztel podría sorprender con incrementos de cuota o con su capacidad para recortar costes”.

Con las últimas caídas, el valor ha incrementado su pérdida en 2007 hasta el 32,26%, y encara de nuevo su soporte crítico de 40 céntimos, el mínimo anual marcado en agosto y septiembre y un nivel que nunca ha perdido desde que Pujals entró en la compañía en 2004.

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