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La debilidad de la bolsa española en 2007 -dejando aparte a Telefónica, Iberdrola y Santander- queda patente en un dato: dos de las cinco estrategias bajistas más rentables del año pasado en Europa se refieren a valores españoles. Uno de ellos era bien conocido, Sacyr Vallehermoso, pero el otro resulta sorprendente: Ebro Puleva.

Así lo asegura la firma especializada Data Explorers, que mide la rentabilidad obtenida por las posiciones bajistas más relevantes en empresas europeas (para tomar estas posiciones, se piden prestadas acciones para venderlas en mercado, luego recomprarlas a un precio más bajo y devolverlas, ganando la diferencia). Normalmente, los inversores que se ponen cortos para ganar cuando las acciones bajan son hedge funds, gestores de carteras y mesas de tesorería de las entidades financieras, ya que los particulares siguen siendo muy reticentes a esta operativa.

Según esta firma, Sacyr ha sido la segunda estrategia bajista más rentable de 2007, sólo por detrás de, cómo no, el banco británico Northern Rock. Los cortos en la constructora han generado unos beneficios de 134,15 millones de euros (100 millones de libras) gracias al desplome del 43% de su cotización el año pasado. Los inversores empezaron a tomar posiciones bajistas masivas en la empresa que preside Luis del Rivero a finales de 2006 tras su entrada en Repsol -incomprensible para buena parte del mercado-, y éstas llegaron a superar su free float. Los que se arriesgaron entonces han recibido su recompensa.

La gran sorpresa de este ranking es Ebro Puleva, que se situó como la quinta estrategia bajista más rentables del año pasado, con un beneficio total estimado por Data Explorers de 32,2 millones de euros (24 millones de libras) según Financial News. La caída de la cotización fue del 36%, como respuesta a unos malos resultados pese al escenario de fuerte subida de los productos agrícolas y ganaderos en todo el mundo, como consecuencia del incremento de la demanda por parte de los países emergentes y de los fabricantes de biocombustibles.

Completan el quinteto de cortos más rentables el citado Northern Rock -caída del 93% en la cotización al tener que ser rescatado por el Banco de Inglaterra y beneficios de 322 millones de euros para los bajistas-, la editora británica Johnston Press -caída del 29,47% y ganancias de 93,9 millones para los cortos- y el banco alemán IKB, una de las primeras víctimas de la crisis subprime, que cayó el 79% en bolsa y dejó unas plusvalías de 84,5 millones a los bajistas.

Data Explorer no incluye en sus datos a todos los valores europeos, sino sólo a aquellos que cumplen determinados requisitos, como tener en préstamo más del 5% de su capital. Sus estimaciones se basan en los datos de préstamos de valores para detectar los momentos en que éste sube significativamente; y es ahí cuando empieza a calcular la rentabilidad generada por las posiciones bajistas.

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