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Morgan Stanley sigue creyendo que la situación actual es una oportunidad de acumular posiciones en el mercado de acciones europeo. Tras tirarse a la piscina en medio de la vorágine de mediados de agosto, no descarta que siga la volatilidad de las bolsas ni que se vean nuevos mínimos, pero apuesta por que, al final, prevalecerán los buenos resultados empresariales y las valoraciones atractivas.

No obstante, el banco de inversión norteamericano ha preferido lanzarse al agua con flotador y opina que, hoy más que nunca, es momento de centrarse en aquellas compañías cuya rentabilidad por dividendo es superior al coste de su deuda. Tal y como señala Teum Draaisma, autor del informe, “la idea que subyace a esta filosofía de inversión, -que bautiza con el nombre de Equity Carry-, es que cuando una compañía está saneada, que el dividendo sea superior al coste de su financiación ajena –y más después de lo que ha llovido estos días en los mercados de acciones y de crédito- es una señal clara de que hay valor, ya que los dividendos tienden a incrementarse con el paso del tiempo mientras que la renta fija, por definición, no”.

Así, el estratega europeo y su equipo, han elaborado una lista de valores que creen que lo van a hacer mejor que el mercado en los próximos meses, gracias a la trayectoria histórica de la apuesta por el Equity Carry, que ha permitido, desde febrero de 2003, obtener un 2% de rentabilidad adicional frente al MSCI Europa. Como características principales, su baja correlación con el mercado o beta, que se sitúa en 0,83, y, paradójicamente, su enorme concentración geográfica y su amplia exposición al espectro financiero y a las compañías de telecomunicaciones. De hecho, los bancos y asimilados suponen un 62% de la cesta total, mientras que, a nivel país, Reino Unido e Italia copan el 53% de las inversiones.

Así, se ve un predominio de bancos británicos – Lloyd´s, Royal Bank of Scotland, HBOS, Barclays o HSBC- a los que habría que añadir Fortis, Santander, Deutsche Bank, Societe Generale, Intesa y Monte Paschi, así como ING y Bank of Ireland. Cinco son las telecos seleccionadas: Telia Sonera, Portugal Telecom, Telecom Italia, France Telecom y British Telecom mientras que completan la lista Enel, ENI y Statoil, una eléctrica y dos petroleras.

Morgan Stanley cree que el excesivo pesimismo que impregna el mercado, y que se refleja en la mayoría de los indicadores de sentimiento, -en algunos casos en máximos de seis años, como ocurre con el numero de opciones de venta compradas contra opciones de compra, o put to call ratio- es un argumento más a favor de un rebote de las bolsas ya que podría traducirse en un cierre de posiciones vendidas en el caso de que “los mercados no concedan un punto más atractivo de entrada en las próximas semanas o meses, y prosiga con su rebote”, concluye Draaisma.

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