Como bien saben los sufridos seguidores de Valor Añadido, McCoy sufre de ciclotimia intelectual. Cuando un tema se le mete entre ceja y ceja se convierte en casi obsesivo y deja poco espacio para notros contenidos editoriales. Le suele ocurrir con aquellos elementos de la realidad política, social, económica y financiera que, a su juicio, no son valorados en su justa medida por el conjunto de los analistas y por la sociedad. Sólo en el momento en el que el pensamiento colectivo toma conciencia de la dimensión de la cuestión, en ocasiones con notable estrépito fruto del retraso, se aleja de él en busca de otros caladeros por descubrir. Es lo que le está ocurriendo en fechas recientes con el apalancamiento, esto es: con la deuda que pesa sobre el sistema y que hay que repagar. Su ignorancia popular le tiene comida la moral.

Se trata de un fenómeno que actúa de modo desigual sobre los dos principales elementos de la economía, la financiera y la real. En relación con la primera, el impacto es positivo. De hecho la masiva sustitución de crédito privado por público es lo que está fomentando la ilusoria recuperación de los mercados, con la misma escasa descorrelación con que lo hacía antes del estallido de la crisis. Una realidad que intuitivamente llevaría, a un gestor bien informado y en contra de la teoría tradicional, a favorecer el stock picking frente al asset allocation, las oportunidades individuales frente a los temas tendenciales que, hoy día, tienen más trampas que los concursos telefónicos de la tele.

Por lo que respecta a la actividad productiva y de servicios el efecto es exactamente el contrario: la obligación de pagar lo adeudado en un entorno de incertidumbre como el actual provoca que se paralice el consumo, se frenen los proyectos de inversión, se dependa de unas prestaciones públicas que disparan las tasas de ahorro y se corrijan los desequilibrios exteriores por el lado de las importaciones, ajuste interno, y no de las exportaciones. Una vez más queda probado la desvinculación, al menos parcial, entre los dos aspectos principales de la realidad económica –financiero y real- y cómo la parte virtual tiene vida propia e independiente de la tangible, a la que supera con creces en tamaño. Insisto, desconfíen de los mensajes sesgados de aquellos que están luchando por su propia supervivencia: estrategas, analistas, gestores. Salgan a la calle, pregunten en otros lares y vean lo que hay. Pedazo de timo de la estampita financiera que estamos viviendo.

Situación actual de la deuda per cápita en España.

¿Cuál es la situación actual en relación con el desapalancamiento? Me hace llegar un lector un par de cuadros que son absolutamente reveladores de la carga financiera que pesa sobre cada uno de los ciudadanos de las principales economías del Planeta, resultado de dividir su deuda nacional total entre el número de habitantes que las pueblan (2009 Indebtedness Analysis by Country). La diferencia entre uno y otro anexo es que, en el superior, el autor recoge únicamente la deuda pública y privada ex bancaria a la hora de hacer sus cálculos. En el inferior, por el contrario, se añade lo adeudado por la banca, una cifra estimada toda vez que los procesos de titulización y off-balance hacen que el cómputo carezca de la exactitud necesaria. De hecho, me extraña la posición relativa de Reino Unido, a decir verdad. Sirvan, por tanto, como orientación y no como dogma de fe.

Si no fuera por el dramatismo que de los datos se desprende, el resultado es como esos chistes que hablan de una noticia buena y una mala. ¿La buena? En términos de deuda per cápita estamos en una posición similar al del resto de las economías occidentales más Japón. De hecho, hay naciones cuyos ciudadanos deben mucho más que nosotros, llegando en ocasiones, como en el caso irlandés, a doblar las cantidades españolas. Sin embargo, y llegamos a la parte mala, eso se debe no a la parte del numerador, nuestro endeudamiento respecto al PIB es de los más altos y eso que la importancia del peso del endeudamiento de la Administración es aún limitada (aunque, como nos recordaba ayer Roberto Centeno, crece aceleradamente y apunta hoy Jesús Sánchez Quiñones, de forma peligrosamente cortoplacista), sino al denominador: el elevado aumento de la población en los últimos años que uno, ha permitido crecimientos del PIB que no han ido acompañados de mejoras de la productividad; dos, ha provocado que la renta per cápita sea de las más bajas de la muestra pese a la mejora reciente; y tres, augura un ajuste interno brutal con importantes tasas de paro estructural y bolsas de economía sumergida de cierta importancia.

El resultado es que cada españolito que ve la tele, le guarde Dios, con independencia de su edad, sexo y condición, viva la Igualdad pregonada por Aído, debe 65.000 euros si se excluye la deuda bancaria del cómputo y 87.000 si esta última quedara incluida. Una familia estándar de matrimonio y dos hijos tendría una carga sobre sus maltrechas espaldas económicas entre  260.000 a 348.000 euros que esto sí es una hipoteca de por vida. La única forma de afrontar su pago es aumentando el PIB, reduciendo el crédito pendiente o mediante una nueva oleada de mano de obra. Dado que ni el primero ni la tercera tienen visos de materializarse a corto plazo, sólo nos queda repagar lo debido y encomendarnos a las cacareadas reformas estructurales. Cuanto antes tomemos conciencia, mejor. Tratar de contemplar el futuro sin una solución adecuada a LA cuestión es inútil. Claro que, cuando hemos convertido la inutilidad y la idiocia en un valor, ¿qué cabe esperar? Buena semana a todos.

54.  maracay14/10/2009, 12:01 h.

#53 No estoy de acuerdo, son cosas distintas, el endeudamiento y la balanza de pagos.
Imagine un país sin actividad exterior y con saldo exterior 0.
Si la mitad de los ciudadanos de ese país tienen una deuda enorme con, digamos un 20% de los ciudadanos de ese país, deuda que ha utilizado en comprar coches y pisos sobrevalorados, el país en su conjunto tiene un grave problema, los deudores y los acreedores.
Cualquier movimiento económico cíclico de los que siempren se dan pondrán a los deudores en una difícil situación arrastrando con ellos a la economía entera.
Yo lo veo simple, ante un vaivén económico el que menos debe se recupera antes. El problema es el nivel de deuda y su DISTRIBUCIÓN, existen personas y entidades sobreendeudadas con muy mal pronóstico.
Saludos.

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53.  asacristan13/10/2009, 22:43 h.

1

Datos erróneos, muy lejos de la realidad, pero conclusiones acertadas.
Coincido con McCoy en su preocupación por la deuda y, previa manifestación de mi admiración por su blog, lamento que en esta ocasión se han utilizado erróneamente los datos que nos aporta, ya que no es lo mismo la deuda bruta [lo que debemos] que la deuda neta [lo que debemos menos lo que nos deben].
Aconsejo a todos los lectores el excelente informe del Banco de España titulado BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2008, que se puede descargar en la dirección http://www.bde.org.es/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/PublicacionesAnuales/BalanzaPagos/08/Fic/cap4.pdf .
En ella define de manera muy clara lo que llama la PII [Posición de Inversión Internacional], y da abundancia de datos de la situación española, su evolución y ejemplos de comparación internacional.
Resumiendo para los que no deseen descargarse el pdf:: Saldo neto en 2008 de la PII de España deudor de 876.000 millones €, equivalente aprox. al 80% del PIB. Esta cifra sale como diferencia del Pasivo [lo que debemos: aprox. 2.100.000 millones €] y el Activo [lo que nos deben: aprox. 900.000 millones €]

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52.  asacristan13/10/2009, 22:41 h.

... y 2

Esto significa aproximadamente 20.000 € per cápita, muy lejos de los 87.000 € del titular. Hasta aquí la buena noticia.
La mala noticia es que el porcentaje del Saldo neto de la PII sobre el PIB [80% en España] es un valor elevadísimo en comparación internacional: lejísimos del excelente deudor internacional, EEUU, cuyo Pasivo [lo que debe] asciende a 13.000.000 millones €, pero cuyo Activo es del mismo orden y el resultado final es próximo a cero; y lejísimos de la media de la zona euro [deudor 20% del PIB] o de países como Reino Unido, Francia e Italia que se mueven en un saldo neto deudor entre el 0 y el 20%, u, obviamente, de Alemania con un saldo neto acreedor del 25% del PIB. Nuestro nivel es desgraciadamente comparable en orden de magnitud al de Portugal y Grecia.
Recomiendo leer el Informe, sobre todo a los que, como yo, necesiten una base formativa acompañando los datos.
Aprovecho finalmente para manifestar mi admiración general por MacCoy y mis deseos de que siga alimentando nuestro acermo económico.

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51.  maracay13/10/2009, 21:18 h.

Volviendo sobre los números,
de acuerdo con la estadística del Banco de España,la financiación a sectores no financieros residentes[familias y empresas y administraciones públicas por parte del sector financiero bancario] asciende en julio de 2009 a 2,6 billones de euros. Si sumamos la deuda pública y privada en títulos negociables que no está en manos de los bancos sino de particulares que debe ser la mitad de la viva, así como la que forman parte de los activos de las compañías de seguros, fondos de pensiones y fondos de inversion, nos ponemos en los 3 billones de euros a esa fecha y algo más a finales de año.
Aquí no veo duplicidades, otro asunto es el de los bancos que entiendo que debería computarse todo aquello que no sean inversiones en crédito sino en activos fijos y acciones y que no está financiado por los recursos propios. Cuando tenga más tiempo, un mes de éstos, lo miraré.
En cualquier caso, no creo que las cifras aportadas por McCoy sean descabelladas.
Un mensaje de esperanza a los sobreendeudados.

http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/e0805.pdf target=_blank>http://http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/e0805.pdf

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50.  jrwwpu1713/10/2009, 20:47 h.

Buenas noches, sr. McCoy,

Hay que ser un poco más riguroso al dar cifras y analizarlas y hoy usted no lo ha sido.

Con independencia de que creo que la suma total está mal hecha, ya que no podemos sumar dos veces los mismos conceptos, debe usted saber también que España [sus residentes] son también acreedores de deudores internacionales. Tambien nos deben y si analizamos una cosa, ambién debemos hacerlo con la otra cara del balance.

Nuestro imabalance financiero anda por los 900.000 M€.

Puede ir a la web del BdE.

Saludos

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