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El mercado de renta fija está que arde. Prueba de ello es el tensionamiento de las curvas de tipos de interés tanto en Estados Unidos como en Europa. Los diferenciales entre los plazos cortos y largos se han expandido, situándose a niveles no vistos en casi dos años. Este proceso de steepening, término anglosajón con el que se le conoce, está motivado, no obstante, por razones muy distintas a uno y otro lado del Atlántico.

En Estados Unidos, el proceso se deriva de una caída de las rentabilidades de la deuda a corto plazo, resultado de los malos datos tanto de actividad manufacturera como de consumo dados a conocer ayer. El mercado descuenta bajadas adicionales de tipos de interés que podrían alcanzar el nivel del 3%, contra el 4,25% actual, para final de 2008, según estimaciones de PIMCO, la mayor gestora de bonos a nivel mundial.

La compra de renta fija a corto plazo ha provocado que el tipo a dos años se sitúe en el 2,79% frente al 3,87% de rentabilidad a la que se está intercambiado en 10 años. El diferencial del 1,08% es el mayor desde enero de 2005. El alto precio del petróleo y del resto de las materias primas, y sus posibles efectos inflacionarios, unido al proceso de ralentización económica, ha situado el fenómeno de la estanflación en primera línea de fuego de las preocupaciones de las autoridades monetarias estadounidenses.

Por su parte, en el caso europeo predomina la situación interior de su economía frente la situación de incertidumbre que persigue la actividad económica norteamericana y, por ende, global. Y es que en Europa las noticias que se van conociendo no son ni mucho menos tan pesimistas como las que afloran al otro lado del Atlántico.

Al dato de paro alemán, conocido el jueves, que se ha situado en mínimos de los últimos quince años (8,4%), se une una masa monetaria en circulación, agregado M3, que creció el pasado mes de noviembre a su nivel más elevado de los últimos 28 años, un 12,3%. Ambas realidades anticipan un futuro no muy halagüeño para los precios en Europa. El potencial traslado del mayor coste de los aprovisionamientos y de los salarios al consumidor final, unido a la enorme liquidez existente en el mercado, pueden suponer un repunte de los precios superior al inicialmente previsto por el BCE.

El reflejo de esa realidad económica es, a juicio del consenso del mercado, una menor probabilidad de que Europa baje tipos de interés de forma paralela al proceso que se adivina en Estados Unidos. Por tanto, el steepening, que se ha situado en un 0,41%, el nivel más elevado desde agosto de 2006, tiene un carácter más circunstancial derivado de un movimiento simultáneo de los plazos cortos, tanto europeos como norteamericanos, tras los datos del miércoles.

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