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Los fondos especializados en acciones del sector inmobiliario (no los fondos inmobiliarios) son los que más han perdido en el primer semestre del año. Algo que no es demasiado sorprendente, habida cuenta del descalabro que ha sufrido el sector en bolsa. No obstante, en la mayoría de los casos han frenado sus pérdidas gracias a la diversificación internacional de sus carteras.

De los 10 fondos comercializados en España con más pérdidas en el primer semestre, siete pertenecen a esta categoría, según datos de VDOS Stochastics. El peor es el Eurovalor Sector Inmobiliario, del Banco Popular, uno de los fondos estrella de 2006 –que contribuyó decisivamente a que Popular adelantara en el ranking a Caja Madrid- y que en 2007 sufre unas pérdidas del 12%.

Más del 10% se deja también el Foncaixa 135 Bolsa Inmobiliario. Le siguen Caixa Catalunya Sector Inmobiliari (-9,23%), los tres fondos Banco Guipuzcoano Gestión Inmobiliaria Garantizada (con pérdidas del 5,99%, 5,29% y 5,06%, respectivamente) y Madrid Global Real Estate (-5,86%).

Estas pérdidas contrastan con una subida del 5,27% del Ibex en el primer semestre, con lo que estamos hablando de una diferencia (underperformance) de entre el 11% y el 17%, aproximadamente. Los partícipes no están contentos, desde luego. Pero podría haber sido mucho peor si tenemos en cuenta el auténtico descalabro sufrido por las inmobiliarias españolas en el período.

Así, Urbas se desplomó el 38,28% hasta junio pese a su remontada de última hora, Metrovacesa cayó el 33,58% por culpa del precio de la OPA de los Sanahuja, y Fadesa, Colonial y la atribulada Sacyr Vallehermoso perdieron más del 20%. Por no hablar del gran descalabro del semestre, Astroc, con un hundimiento del 75% desde enero y del 86,9% desde sus máximos de febrero.

Entonces, ¿cómo han conseguido mantener una pérdidas digamos ‘aceptables’? Por la diversificación internacional. La mayoría de estos fondos tienen importantes posiciones en inmobiliarias del resto de Europa que, aunque no han brillado especialmente en 2007, tampoco han sufrido el descalabro del sector en España.

Así, el Eurovalor Sector Inmobiliario tiene entre sus principales posiciones a British Land, Unibail Holding, Rodamco y Land Securities. El fondo de La Caixa es un fondo de fondos que invierte mayoritariamente en productos sectoriales paneuropeos, al igual que el de Caixa Catalunya. El de Caja Madrid amplía más su horizonte a fondos sectoriales globales.

Además, no hay que perder de vista que estos productos fueron las grandes estrellas de 2006: todos los fondos citados mantienen todavía rentabilidades de doble dígito en los últimos 12 meses, a pesar de la caída de los últimos seis. Pero el futuro no pinta demasiado halagüeño. Es prácticamente unánime la previsión de que el sector inmobiliario va a seguir haciéndolo mal en bolsa, aunque algunos analistas creen que las valoraciones empiezan a ajustarse y que ya hay ciertas oportunidades de compra.

A pesar de los malos augurios, el Santander acaba de lanzar un hedge fund llamado GRE que invertirá en fondos y empresas del sector, entre ellos los famosos REITs que nuestro Gobierno no piensa autorizar antes del fin de la legislatura. Ahora bien, el producto de la entidad de Emilio Botín juega con ventaja: al ser un hedge fund, puede ponerse bajista en las empresas del sector y aprovechar así el pinchazo de la burbuja inmobiliaria.

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