ABN Amro cotiza un 7,2% por debajo de la OPA de Royal, Santander y Fortis
@Eduardo Segovia - 30/05/2007
La lucha por ABN Amro ofrece una oportunidad de ganancia ‘casi’ segura, a juicio de muchos analistas. A pesar de la contraoferta lanzada ayer por Royal Bank of Scotland, Fortis y Santander, el valor cayó el 1,3% hasta 35,63 euros, lo que le deja un 7,21% por debajo de los 38,4 que ofrece el trío. Los expertos creen que, como mínimo, Barclays tendrá que mejorar la suya, lo que a su vez podría forzar al consorcio del Santander a elevar la presentada ayer. Y eso sin contar con la posible aparición de nuevos interesados en comprar el ABN.
La oferta puesta sobre la mesa por los tres bancos europeos se estructura en 30,40 euros en metálico más 0,844 acciones del Royal Bank (lo que arroja una proporción de 79% en efectivo y 21% en títulos) y valora el banco holandés en 71.100 millones de euros. Este precio supone una mejora del 13,7% sobre la OPA inicial de Barclays, que ofrecía 36,25 euros y suponía una mayor proporción en papel.
¿A qué se debe la reacción bajista del valor ayer en bolsa y el descuento con el que cotiza? Pues a que la contraopa está condicionada a que no se venda la unidad de ABN en EEUU, LaSalle, a Bank of America por 21.000 millones de dólares, tal como se ha comprometido a hacer el banco holandés. No es tan fácil para ABN dar marcha atrás en esta venta, pues la entidad norteamericana ha puesto una demanda en la que solicita una indemnización de 10 veces la inversión prevista como compensación.
“Existe un riesgo de que LaSalle se venda finalmente, lo que dejaría la operación sin atractivo para el Royal, o de que haya que pagar una indemnización estratosférica como la solicitada por Bank of America. Pero ha desaparecido el riesgo principal, que era que Royal, Santander y Fortis no lanzaran la oferta: ya la tenemos encima de la mesa”, explica César Pérez, director de gestión en Europa de M&G.
A juicio de los analistas, estos riesgos quedan compensados con creces por la ganancia potencial que supone entrar en ABN a estos precios. Por sí solo, el descuento del 7,21% con el que cotiza la acción, si la operación se cierra en unos seis meses, supone un retorno cercano al 15% anualizado, y con un 79% en efectivo. Y luego está la reacción de Barclays, que “no ha dicho su última palabra”, según Pérez, ya que tiene capacidad para elevar el precio gracias a las sinergias anunciadas de 850 millones de euros en costes y de 500 millones en ingresos. Y si le hace falta, puede vender otro activo de ABN, probablemente el brasileño Banco Real, para financiar esa mejora.
Ofertas encadenadas
Esta probable respuesta de Barclays podría desatar una ‘recontraoferta’ del triunvirato, que tiene capacidad de sobra para ello: ayer anunció unas sinergias conjuntas de 4.230 millones en costes y 1.220 millones en ingresos. Y, en un terreno más especulativo, podrían sumarse más interesados a la fiesta. En los últimos días han sonado con fuerza los nombres de HSBC e ING. Ofelia Marín, de Banca March, aunque considera “difícil que pueda haber ofertas competidoras”, cree que “el valor debería repuntar si finalmente los accionistas de ABN aprueban la oferta”.
Tenemos la lección de la experiencia, que es Endesa; o más claramente, la espectacular batalla por la canadiense Dofasco entre Arcelor y Thyssenkrupp librada el año pasado. Una empresa que vive una guerra por su control es una inversión ganadora en un alto porcentaje de las ocasiones, puesto que al final alguien se lleva el gato al agua y lo más probable es que el precio suba por el camino.
En el escenario más negativo -en el que Santander, Royal y Fortis se retiran por la cuestión de LaSalle y no haya nuevas ofertas competidoras-, la pérdida está limitada hasta el precio de la OPA de Barclays (ayer esta ecuación bajó a 34,55 euros, un 3% por debajo del cierre de ABN). Así, no es extraño que, por rentabilidad-riesgo, los analistas consideren que es una oportunidad que merece aprovechar. Y sin riesgo divisa.
Opiniones de los lectores (1)
1. Analista1Miércoles, 30/05/2007, 09:58 h.
Me parece a mí que mucho han ajustado la oferta SCH y compañía. Con una oferta real a 37,4 € (el euro que se retiene lo doy por perdido) han dado mucha mucha cancha para que Barclays se plante en una nueva oferta a 40 €, ya sea liquidando Banco Real y Antonveneta, ya sea en un pool con BoA y compañía. En este caso, la contraopa del consorcio cuanto sería? 43 €? Total, todo por jugar a los trileros y no ofrecer 40 € desde el principio no dando capacidad de reacción a Barclays
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