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Las bolsas mundiales vuelven a tambalearse antes las nuevas turbulencias en el mercado de deuda, porque todavía están abiertas las heridas del hundimiento de hace dos semanas que provocó el último gran susto para la renta variable en este agitado 2007. Y puede que lo peor no haya pasado. Según expertos en este mercado, las caídas de los bonos van a continuar y pueden desatar una nueva tormenta bursátil.

Uno de estos expertos es Emma du Haney, directora de inversiones de la gestora británica Henderson. A su juicio, aunque el rebote de los bonos se puede prolongar, después vendrá la recaída porque los precios deben bajar todavía más. Su objetivo para el rendimiento del bono a 10 años de EEUU –que se mueve al revés que el precio- es que alcance el 5,40%-5,50%. La subida de los rendimientos –caída de los precios- se frenó en el 5,25%, y la semana pasada éstos recayeron por debajo del 5,10%. Ayer volvían a superar el 5,14%.

La consecuencia de este nuevo repunte de los tipos a largo plazo será una recaída de las bolsas, que Du Haney cifra hasta en un 6% desde los niveles actuales.

No obstante, la gestora considera que estas nuevas bajadas de la renta fija y de la renta variable tampoco van a ser excesivamente “dramáticas”. La razón es que no espera que la Reserva Federal suba los tipos, como se temen muchos inversores. “La inflación no está tan mal como muchos dicen, así que no hay razones para subir tipos. Ahora bien, el crecimiento de la economía está repuntando, por lo que los tipos tampoco bajarán. Mi previsión es que se mantengan en el 5,25% durante mucho tiempo”, explica.

Otra cosa muy distinta es el Banco Central Europeo. Du Haney espera un mínimo de dos subidas más de tipos en la zona euro, en septiembre y diciembre, hasta el 4,50%. Y añade que “las sorpresas pueden venir por el lado de más subidas, no menos”.

Henderson presentó el martes en Madrid un fondo muy original de renta fija que busca retorno absoluto. En realidad, se trata de un hedge fund empaquetado bajo las normas europeas Ucits III, lo que permite su comercialización en toda la UE (los hedge funds deben estar adaptados a cada legislación nacional). La diferencia de este fondo es que no se limita a jugar con la exposición al mercado de deuda y a jugar con la duración de los bonos, sino que se puede poner bajista. Además, utiliza estrategias de valor relativo que buscan una descorrelación con la marcha del mercado (lo que se conoce como market neutral).

Otra gran diferencia es que no decide la distribución de activos de acuerdo con el análisis macroeconómico, sino que busca oportunidades en los distintos mercados nacionales y en distintos activos: bonos de los Estados, de empresas, high yield, mercados de crédito, divisas y deuda emergente. Para ello, utiliza mucho en análisis técnico, una herramienta muy poco habitual en los fondos españoles, y mucho menos en los de deuda. El objetivo, claro está, es ganar en mercados alcistas y bajistas. El problema es que hay que ser capaz de anticipar los movimientos del mercado.

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