La semana pasada ha sido pródiga en noticias de extraordinaria relevancia para conocer el estado de la cuestión, a saber: ¿cuál es el punto de la crisis en el que nos encontramos? y, sobre todo, ¿son susceptibles de repetirse en el futuro aquellos desequilibrios globales que, en parte, condujeron a la actual coyuntura? Al calor de los datos y acontecimientos, la respuesta a ambas cuestiones es deprimente que no depresiva aunque, si nos esmeramos, todo llegará. Pese a los titánicos esfuerzos de gobiernos y autoridades monetarias de los tres últimos años, ni hemos avanzado mucho en la solución de los problemas, ni se han sentado las bases para evitar que los mismos asomen de nuevo la patita el día de mañana. ¿Por qué? Déjenme aterrizar en los hechos concretos:

1. Estados Unidos acaba de publicar el peor dato de inflación desde 1.957. De hecho, aunque la nominal aún está en positivo, la subyacente que excluye elementos más volátiles como energía y alimentos no elaborados permanece estancada a niveles cercanos a cero (¿estamos hablando de Japón 2.0?). La demanda se mantiene deprimida mientras que la oferta sigue sobredimensionada con una utilización de la capacidad instalada inferior al 75%. Las empresas acumulan liquidez como nunca antes ante la falta de perspectivas de inversión. La FED ha visto justificada de este modo su segunda ronda de expansión no convencional de la oferta monetaria, conocida como Quantitative Easing 2.
2. China, por su parte, ha adoptado tres medidas encaminadas al mismo fin: cortar la subida de los precios. Para ello no ha dudado en establecer controles en determinados productos alimenticios considerados estratégicos y amenazar con castigar severamente la especulación, ha eliminado los beneficios fiscales para las empresas extranjeras que operan en el país (cambio éste que ha pasado bastante desapercibido y que busca limitar el flujo de fondos hacia su economía) y ha aumentado el coeficiente de reserva de la banca en un 0,5% adicional hasta el 18% con objeto de limitar el incremento del crédito. Es la segunda vez que lo hace este mes y la quinta en lo que va de año. Mientras, sigue manteniendo un superávit comercial brutal con Estados Unidos y reciclando divisas para evitar que su moneda se aprecie en exceso y le reste competitividad.

Aunque la formalidad de las declaraciones parezca indicar lo contrario, ambas naciones están defendiendo la recuperación del statu quo anterior, origen del engañoso Goldilocks o crecimiento sin inflación en cuya génesis se encontraba el ansia ilimitada de consumo de los estadounidenses y la necesidad de un mercado de destino para su producción barata del gigante asiático. Si el occidental persigue superar a las bravas el wall of worry que para su sector privado suponen los altos niveles de endeudamiento, el oriental pretende que sus exportaciones no se vean afectadas por un incremento del coste de la vida que traiga repercusiones salariales de segunda ronda. Para ello es fundamental que uno siga comprando y el otro ahorrando, justo lo contrario de lo que realmente se necesita. Obras son amores, que no buenas razones. ¿Por qué?

La filosofía del ande yo caliente, ríase la gente se impone a la bondad de intenciones y falta de concreciones de las partes implicadas. Y es que las consecuencias de aplicar lo que la ortodoxia exige serían criminales para las dos primeras potencias del mundo. Estados Unidos se enfrenta a un riesgo deflacionario cierto, resultado de la llamada paradoja del ahorro que, a su vez, es consecuencia del necesario proceso de desapalancamiento de su economía, miedo a lo adeudado tanto por exposición directa como indirecta (a través de una deuda de la Administración que al final pagan los contribuyentes por la vía recaudatoria o menor estado del bienestar). China se está jugando la cohesión social, especialmente en un momento en el que las divergencias internas de renta entre habitantes y regiones empiezan a mostrar su peor cara y amenazan la estabilidad interior del país. Es fundamental mantener la máquina en funcionamiento y conservar los mercados de referencia toda vez que otros productores como Indonesia se presentan como una alternativa.

Estamos como al principio, por tanto, pero peor. Hemos comentado en numerosas ocasiones que la Tercera Guerra Mundial será financiera o no será. ¿Se está llevando a cabo ahora? De momento estamos en la fase preliminar, declarativa, consistente en la búsqueda de justificaciones. De ahí los ataques, razonables, a China por el mantenimiento artificial de su moneda vinculada al dólar (interesante siempre la referencia del The Economist al Big Mac Index); de ahí las críticas, razonables, a Estados Unidos y su política de devaluación encubierta del billete verde, origen de la llamada guerra de divisas; de ahí que Alemania, 70 años después, vuelva a estar en el punto de mira europeo por su “imperialismo” económico en una acusación infundada que obvia cómo ha sufrido para estar donde está mientras otros actuaban como la cigarra del cuento. Demasiado para un lunes, ¿no creen? Su turno.

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