Un post corto hoy después del ladrillo de ayer. Haré referencia a una serie de gráficos que creo que pueden ayudarles en sus conversaciones de café a identificar el punto de la crisis en el que nos encontramos, el por qué de las incertidumbres acerca de la sostenibilidad de la recuperación y el reciente miedo a las finanzas de los países, su volumen y capacidad de repago.

Antes de nada, no obstante, realizaré dos precisiones, pues es absurdo negar lo evidente:

1. los resultados empresariales de cierre de ejercicio 2009 han sido, especialmente en Estados Unidos, buenos, tanto por la parte de las ventas como por lo que al beneficio neto se refiere, con un porcentaje de sorpresas positivas superior a la media. Obviamente creo que está condicionado, en cuanto a la facturación, por el cambio de criterio que se ha establecido para las compañías tecnológicas que ya no tienen que ajustarla a la vida útil del bien vendido y, por lo que respecta al bottom line, a los fuertes ajustes operativos acometidos. Aunque está por ver qué parte está ya en precio, el flujo de noticias parece que va a continuar siendo positivo.
2. También es verdad que hay dinero en el mercado para aburrir. No en vano las subidas bursátiles del año pasado han venido acompañadas de un escaso volumen. Hay una enorme concentración de liquidez en manos de los agentes del mercado. Justo cuando la confianza parecía volver a las bolsas, las caídas de principios de año han vuelto a retraer a los inversores. Aún así es cierto que la ausencia de rentabilidad en los instrumentos monetarios y el riesgo asociado a la deuda soberana, convierten a las acciones –junto con algunas materias selectivas, el inmobiliario más castigado y el private equity- en la única alternativa posible, desde un punto de vista racional, para obtener retornos positivos.

Claro, que todo depende de la parte del ciclo en la que pensemos que nos encontramos y a eso se refiere el artículo de hoy. Comienzo con un cuadro muy interesante de Richard Koo, el estratega de Nomura, muy seguido en el mundo anglosajón. Lo bautizó ya hace casi un año como el ying-la sombra y el yang-la luz de las burbujas y las recesiones que afectan al balance tanto del sector privado como del público de la economía. Para el autor, cuya presentación completa se puede ver aquí, naciones como China (cuidado con ésta que cada vez más voces la llaman el Enron soberano), Estados Unidos, España o la propia Reino Unido se encuentran en una fase embrionaria de la gestión de la crisis, con un largo camino de ajuste por delante. Por el contrario, Alemania y Japón, gracias al ahorro de su sector privado y a su apertura internacional, empezarían a ver la luz al final del túnel.

Muy en consonancia con el gráfico anterior se encuentra este que pueden consultar en el enlace adjunto. En él, los autores de The Pragmatic Capitalism se cuestionan acerca de cuál es el punto real por el que transitamos en relación con la corrección de la burbuja. Un documento que resulta especialmente interesante ya que recoge de forma visual las dos posturas extremas intelectuales en vigor en la actualidad. La defendida por autores como John Mauldin, Dave Rosenberg o Bill Gross de Pimco que se inclinan a pensar, y sinceramente McCoy con ellos, que nos encontramos en ese momento ilusorio de aparente normalidad que aún no ha asumido lo que aquí está ocurriendo en su justa dimensión y del que despertaremos abruptamente. De hecho, ya saben que ellos han adoptado el término Nueva Normalidad para asociarlo a procesos de desapalancamiento que se van a prolongar a lo largo de muchos años. Sin embargo, gran parte de los estrategas bursátiles compran el segundo punto del ciclo señalado en el propio chart. Lo peor ha pasado y, por lo tanto, no hay nada que temer. Es momento de mirar a un futuro lleno de incertidumbres pero extraordinariamente prometedor para quien sepa aprovecharlo.

Quizá sea bueno para salir de dudas, y con esto acabo, acudir a la aportación de Barry Riholz sobre el particular. Su post en The Big Picture habla por sí sólo. Si en el origen de la actual crisis se encuentra una burbuja de crédito sólo similar, en términos de porcentaje sobre PIB, a la que condujo a la Gran Depresión de los años 30, necesariamente la solución habrá de venir por una reconducción de la misma a parámetros más normales. Pues bien, siendo como parece que es un largo camino, apenas se han dado los primeros pasos, hasta el punto de que el crecimiento interanual del endeudamiento sigue en tasas positivas. De hecho –los datos están referidos al mercado estadounidense- sólo ha habido una contracción en el sector financiero que es, precisamente, sobre el que han actuado en primer lugar las políticas públicas. Los particulares siguen empeñados hasta las cejas y los gobiernos cada vez más, siendo los primeros los que pagan los excesos de los segundos a través de mayores impuestos o menores prestaciones sociales.

La pregunta de hoy la refleja, por tanto, el titular de esta columna. ¿En qué punto del estallido de la burbuja estamos? Al calor de lo visto, make up your own mind. Espero sus comentarios.

Más en http://twitter.com/albertoartero y en la cuenta de Alberto Artero en Facebook.

158.  manuelgar22/02/2010, 10:35 h.

Todo aquel que hable de hiperinflación no entiende como funciona el sistema monetario actual [dolar, euro, libra... no importa, todos funcionan igual].

El incremento de la masa monetaria en este sistema, depende que que se cree nueva deuda. Asi es como imprimen dinero los bancos centrales [moneda respaldada por bonos] y los bancos comerciales [moneda respaldada por hipotecas o creditos a las empresas]. Es decir, depende de la voluntad de pedir prestado.

La voluntad de pedir prestado por parte de las empresas y particulares, no se puede manejar desde las imprentas [Fed o BCE]. Esta voluntad está ya totalmente agotada. Todo el mundo esta ya endeudado de sobra!!!!!

Queda la emisión de deuda por parte de los gobiernos, pero esto no es ilimitado tampoco. Si se pasan, el mercado de deuda se desploma, y eso aumentaría aún más las presiones deflacionistas.

Imprimir "dinero" [en realidad es crédito] sin que exista voluntad de endeudarse, es como empujar con una cuerda. No sirve de nada. Para muestra un botón. Nunca jamás en la historia se ha emitido tantísimo dinero como en los últimos dos años. Resultado: El IPC subyacente en EEUU baja por 1ª vez desde 1982.

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157.  ANDREUG21/02/2010, 22:11 h.

Quizas estemos ante un punto muerto.http://www.aedru.org/VARIOS/CRISIS/Bookmarks----crisi.htm#hiperinflacion

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156.  hispafinanzas21/02/2010, 22:02 h.

Pues yo creo q es aventurarse en mucho desde mi punto de vista creo q estamos en el principio y el problem es la santa deuda q a ver quien la va a pagar en fin os dejo un buen libro sobre el tema q merece mucho la pena estallido d ela burbuja

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155.  manuelgar20/02/2010, 14:04 h.

#100 Emilio, esos empresarios malvados de los que tu hablas, no voy a negar que existan [Diaz Ferran, Rato y su trinaranjus, del Rivero, Alierta, Portillo, etc....]. Pero sabes de sobra que eso no representa ni de lejos al tejido empresarial español, en volumen de dinero, y por supuestísimo en número. Yo conozco muchísimos pequeños empresarios que se desviven por no tener que poner en la calle a su gente.

Ese comentario que has hecho es injusto y demagógico. Es como decir que todos los trabajadores son vagos por definición y no hacen más queintentar aprovecharse y robar a sus patrones todo lo que puedan.

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154.  pedrojmar18/02/2010, 22:40 h.

RENACER la esperanza es lo último que se pierde

Hoy me he sentado a la mesa
para ordenar mi fichero
lleno de amarillas hojas
de los marchitos recuerdos
pensamientos, añoranzas
con los que he ido viviendo.

Hoy quiero quemar mis naves
para evitar el regreso
a las orillas amargas
por el dolor de mis muertos
para olvidar los fracasos
y los sueños que no fueron
jamás, esas realidades
en las que puse mi empeño.

Hoy me he pintado los labios
y he perfumado mi cuerpo
y he cerrado con llave
el cajón de los recuerdos;
puse sonrisa a mi boca
y una ilusión en el pecho
que no merece la pena
vivir como vive un muerto.

poesía de mi señora madre. Saludos

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