Un breve resumen del por qué de los fuertes movimientos vividos ayer por la mayoría de los activos financieros, tanto al alza como a la baja. No busquen en él exhaustividad alguna sino mera orientación de por dónde pueden estar yendo los tiros. Llega tras un nuevo día de botón de pánico en modo on que provoca compras masivas de monedas refugio y bonos gubernamentales solventes y ventas indiscriminadas de bolsa (sólo 1 de los 500 componentes del S&P 500 cerró en positivo) y demás valores asociados a riesgo. ¿Las posibles causas? A continuación. La prudencia se sigue imponiendo. Hoy más que nunca es fundamental la disciplina. Sean rigurosos con su dinero.

1. Resultado de la Reunión del G-20 donde queda acreditada la falta de un liderazgo mundial capaz de establecer unas guías de actuación que permitan una salida de la crisis colectiva y sostenida. El debate entre crecimiento y austeridad se resuelve a favor de la segunda de las posturas, con un compromiso de reducción de déficits del 50% a 2013, lo que se puede interpretar como un triunfo de Alemania frente a Estados Unidos. El hecho de que la economía financiera tenga carácter global pero regulación local impide la aprobación de una reforma financiera de aplicación generalizada y la fijación de un impuesto sobre la banca. Buenas palabras, mejores intenciones, ninguna concreción.
2. A resultas de este triunfo de la tesis de la contención del gasto público con objeto de corregir la incierta deriva por las que transitan las finanzas de muchos gobiernos, Paul Krugman, abanderado del neokeynesianismo, publica un post en su blog del NYT de enorme impacto mediático: La Tercera Depresión. En su opinión nos encontramos en las primeras fases de una situación equivalente a las que se dieron en 1873 y en el periodo comprendido entre 1929 y 1931 como consecuencia de este error de política económica. Una situación que “tendrá un coste económico y humano inmenso”. Se remite, a modo de ejemplo, al caso irlandés como prueba del fracaso de esta política.
3. De hecho, el mejor indicador adelantado de fenómenos recesivos en Estados Unidos, el ECRI, ha vivido en fechas recientes un giro histórico, sin precedentes en las últimas cinco décadas, al pasar de un estado cercano a la euforia sobre la solvencia de la presunta recuperación a un territorio que anticipa un 50% de posibilidades de una nueva contracción severa de la economía estadounidense. Actualmente se sitúa en -6,9. Pues bien, el 100% de las veces que ha llegado a -10 ha habido recesión en Estados Unidos. Un indicador desconocido para mi hasta hace bien poco y que hay que monitorizar de cerca. Por si fuera poco, ayer se conoció que la Confianza del Consumidor en aquel país se desplomó en junio de 62,7 a 52,9, muy por debajo del 62,5 esperado, en lo que supone una brusca ruptura de su reciente tendencia al alza.
4. De esta misma línea argumental participan los estrategas de RBS que, en un informe del que se ha hecho eco el inefable Ambrose Evans-Pritchard del Telegraph, advierte que la falta de impulso fiscal obligará a los Bancos Centrales a la adopción de políticas monetarias extraordinariamente expansivas que tendrán por objeto mantener bajos los tipos de interés de la deuda soberana a través de compras de renta fija pública. Eso sí: contra la recomendación expresa del BIS. La idea de que, con el nivel de apalancamiento actual, es obligatorio el mantener tipos de interés reales negativos en tanto no se corrijan los desequilibrios cobra cada vez más vigor. El bono a 10 años estadounidense se sitúa por debajo del 3% por primera vez en 14 meses.
5. En este sentido, el fracaso del proceso de esterilización de sus compras de bonos soberanos en mercado por parte del  Banco Central Europeo –puesto de manifiesto en el bajo nivel de cobertura de la subasta de ayer- vuelve a fijar la atención sobre una entidad supranacional a la que estos hechos alejan definitivamente de la ortodoxia que había caracterizado su actuación hasta ahora, a la vez que lleva a los analistas a cuestionar la capacidad de su balance para echarse la liquidez del conjunto del sistema sobre sus espaldas. El euro sufre. Siguen fuertes como refugio el oro y el franco suizo que hace nuevos máximos contra la moneda única europea.
6. A todo esto se suma la exagerada campaña de la prensa británica sobre el efecto que, para la banca española, tiene el vencimiento el jueves de los 442.000 millones de euros a un año y al 1% concedidos por el BCE el verano pasado toda vez que, como recoge la propia información, la barra libre continúa abierta desde este mismo miércoles aunque, eso sí, con horario de cierre anticipado cada tres meses. Este pánico no hace sino poner de manifiesto un hecho innegable: el cierre del interbancario y las dificultades de emitir en los mercados financieros elevan exponencialmente la dependencia de nuestros bancos y cajas de las líneas de financiación del banco central.
7. Unos comentarios que no hacen sino sembrar dudas adicionales sobre la ya de por sí depauperada percepción de nuestro sistema bancario y que coinciden con una nueva emisión de deuda del Estado a cinco años programada para el próximo jueves. De hecho, el debate subyacente al punto que iniciaba esta enumeración es precisamente la conveniencia o no de retirar el estímulo público en un entorno de elevado endeudamiento privado que obligaría a la Administración a suplir el papel de los particulares para sostener la actividad económica. Quien mejor ha escrito de esto es Martin Wolf, del que recomiendo este imprescindible post sobre el particular. Desde este punto de vista la vinculación entre uno y otro agente económico es más estrecha que nunca.
8. Por si éramos pocos, parió la abuela de China, a la que ya calificamos en estas mismas líneas como el Tercer Jinete del Apocalipsis allá por el mes de mayo. A la chita callando, acumula desde entonces un 10% adicional de caída, de modo tal que tras romper a la baja el nivel de los 2.500 puntos, lleva  ex dividendos un 25% de minusvalías desde el inicio del ejercicio 2010. El último 4,5% se debe a la fuerte revisión a la baja de sus indicadores adelantados del mes de abril que, en serie anual, muestran una ralentización del crecimiento chino ya desde mitad de 2009. Una circunstancia trascendental por dos motivos: una, desinfla la burbuja de expectativas sobre la capacidad del país de tomar el relevo económico mundial; y dos, lleva a más de uno a cuestionarse la verdadera razón del guiño de apreciación de su moneda acometido en fechas recientes. ¿No será que, paradójicamente, busca más competitividad exterior y no mejor aprovisionamiento interior? 
9. Y, por último, nos acercamos al cierre del trimestre y del semestre, momento en el cual gran parte de los fondos y gestoras han de rendir cuentas ante sus inversores y partícipes. Normalmente este hecho provoca unos flujos de fondos que persiguen, de cara a la foto oficial, presentar un perfil de menos riesgo y mejores niveles de solvencia y liquidez en sus  posiciones. Una dinámica que suele venir acompañada de liquidación de los activos financieros más volátiles y compra temporal de los más defensivos. Si a eso añadimos el fin de semana festivo que se avecina en Estados Unidos con motivo del 4 de julio y las incertidumbres que pesan sobre el impacto en el sector bancario de la Reforma Financiera propuesta por Obama (no en vano la cotización de Citigroup se suspendió cuando acumulaba una caída en el día del 20%), cualquier cautela parece poca.

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