De aquellos barros vienen estos lodos. Cuando se interpreta lo ordinario en términos de conjunción planetaria, qué menos que buscar conspirativas razones para justificar la caída del euro y en colapso de aquellos activos financieros que llevan el apellido Español en su carnet de identidad. Sube que sube, sube al desván, sube al desván de la fantasía. ¿Recuerdan la serie infantil de finales de los 70? Pues eso, que el Ejecutivo, viendo que los mercados ya no le ajuntan y le han cogido manía, no se le ha ocurrido otra cosa que poner al castizo Anacleto, Agente Secreto a investigar qué oscuras razones se esconden tras nuestro particular Jueves Negro de 4 de febrero. Que no se han enterado todavía de qué va esta fiesta y cuál es el papel a jugar por las finanzas en su desarrollo. Siguen instalados en una visión provinciana que les lleva a creerse sus medias verdades internas y a buscar, como en las Repúblicas Bananeras, enemigos externos. Sigan por ese camino y verán. De verdad, para  mear y no echar gota, si me permiten la expresión.

En cualquier caso, tal actitud –y falta de aptitud- ha puesto en el punto de mira un instrumento al que nos hemos referido en numerosas ocasiones en este Valor Añadido que diariamente les acompaña. Me estoy refiriendo a los CDS o Credit Default Swaps que son seguros que protegen al beneficiario frente al impago del emisor al que se refieren. Pues bien, coincidiendo con un esfuerzo liderado por Francia por limitar y/o prohibir su utilización al haberse desvirtuado su uso, desde su concepción original como cobertura a apuesta direccional que persigue lograr que se cumplan los peores augurios -Tesis de la Profecía Autocumplida-, ha publicado Credit Suisse una extensiva pieza, desgraciadamente en inglés, que aterriza sobre todos los matices que afectan a su funcionamiento en su vertiente soberana o con subyacente país: desde el farragoso componente legal a los drivers principales de comportamiento, pasando por su ejecución. Un documento de 40 páginas imprescindible para aquellos que quieran profundizar en la cuestión que complementa lo ya publicado por Desde Londres hace un par de semanas en la propia Cotizalia.. No en vano se llama Teach-In CDS.

Dentro de la parte técnica, quizá lo más relevante sea la aclaración que realiza en la página 6 a una confusión comúnmente aceptada. Así, dentro de los eventos que son objeto de cobertura, no se contempla la quiebra de un país, al contrario de lo que ocurre con los CDS corporativos. Tal acontecimiento se ve sustituido por el establecimiento de una moratoria, cosa que tiene sentido ya que, mientras la bancarrota de una compañía puede llevar a su desaparición, no ocurre lo mismo con una nación. Una pequeña disquisición intelectual de importancia menor ya que los autores nos recuerdan que basta con el impago de una cuota o la restructuración de lo debido para que el seguro se active, con las limitaciones que se establecen en el estudio. A partir de la página 10 y hasta la 22 el análisis se detiene en cuestiones más farragosas ligadas a valoración, recuperabilidad o relación con los bonos subyacentes, cuyo diferencial generalmente elude el coste de financiación o funding.

En la página 23 figura un resumen de los principales indicadores mundiales y se nos advierte de su infancia, ya que fueron lanzados en el verano de 2009. De ahí que se negocien en menor medida que sus componentes. Todos ellos están denominados en dólares, el peso de sus miembros es el mismo con independencia de su importancia en el comercio o las finanzas internacionales y tienen un vencimiento de 5 ó 10 años. De la 27 en adelante los autores se detienen en la relación de los CDS soberanos con los corporativos, iniciándose otras 8 páginas de cierta complejidad técnica cuya conclusión se recoge en la 35, prepárense conspiranoicos de toda especie: la prima de riesgo asociada a los primeros frente a los segundos es excesiva. Ya está, te encontré. Pena que justo a continuación, en una sección a mi juicio imprescindible, se detalle el amplio abanico de participantes en este mercado, algo que realizaba igualmente Desde Londres en su post, y la transparencia de sus datos de flujos en la parte listada, que es la que fija el precio de contratación. Otra cosa es la negociación OTC. En fin, parece que nuestro particular Anacleto no lo va a tener muy difícil para desencantarse.

Ahí queda eso. A ver qué pasa a partir de ahora. Siempre me ha parecido peligroso legislar en función de las circunstancias y limitar operativas que ayudan al mercado cuando fracasan y peligran cuando aciertan. Es el caso del short selling o de las posiciones largas en CDS, que conceptualmente vienen a ser lo mismo. Sólo nos acordamos de Santa Bárbara cuando truena, idiosincrasia que no parece ser patrimonio exclusivamente español. Ahora bien, si se quieren poner puertas al campo que se pongan. Quedarán de un decorativo que no veas. Es verdad que la mejora de la riqueza financiera es fundamental para que se aliente el consumo y con él la actividad productiva. Pero hombre, no es con políticas restrictivas sino estimulantes con las que se ha de alcanzar ese objetivo. ¿No creen?

39.  Antonio7716/02/2010, 20:44 h.

La entrada en el euro tenia que haber llevado una serie de leyes asociadas que impidan que un ayuntamiento, una diputación, una autonomía o una universidad etc. y el propio estado se endeudaran.

También deberían suprimirse las ayudas a empresas o bancos con dinero público. El estado Italiano ayudó durante años a la Olivetti hasta que se descubrió que era de la mafia y tenia comprados a políticos de la derecha y de la izquierda que dormían hasta que llegaba cierta votación.

En fin, si un banco o una empresa entra en bancarrota debe llegar otra aunque sea extranjera que ocupe su lugar. Me parece una gran injusticia que se ayude a determinadas empresas y no a otras con dinero publico.

Mal esta que se use nuestro dinero para la corrupción pero peor esta que se use hasta el dinero que no tenemos. Y me temo que esto último es lo que han hecho nuestros políticos durante los últimos años.

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38.  pijud magnificud16/02/2010, 20:23 h.

"...Es verdad que la mejora de la riqueza financiera es fundamental para que se aliente el consumo y con él la actividad productiva. Pero hombre, no es con políticas restrictivas sino estimulantes con las que se ha de alcanzar ese objetivo. ¿No creen?"

Con políticas, McCoy, nos conformaríamos con que hubiera políticas definidas y estables.

Como concepto, no como la parte mollar de la Pajin, quede claro.

Como bien dice Gekko, una parte importante del problema viene del desconocimiento del personal.

Pero no exclusivamente. El personal paga para que se le asesore [algunos] y, sobre todo, para que se le proteja [todos]

Mientras la política imperante sea que el personal sea idiota, como en el caso español, y que la protección se la den cuando ya se ha roto la pierna, poco se puede hacer.

No es un concepto de cultura económica en exclusiva, es un concepto de cultura general, como conocimiento, pero también como esfuerzo, compromiso y muchas otras cosas.
Mientras a ese respecto la política española siga cambiando cada cuatro años, y normalemente a peor, poco o nada se podrá hacer para protegernos.

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37.  JOTALE16/02/2010, 19:29 h.

#31 Esa es la cuestión. Hacer políticas para gastar más, aunque algunos las llamen de distribución de la riqueza, o para aumentar primero esta riqueza y beneficiarnos después de ella.
Pero hay a quien le gusta tirar de VISA para pagarse las vacaciones de Agosto, sin tener en cuenta que puede que en Octubre no tenga ni trabajo.
El CDS tiene un orígen y motivo iniciales lógicos, como cualquier otro seguro.
Pero se usa como un activo en sí mismo. Es como sí vd. vendiera la póliza de incendios de su casa.
Y llega el momento en que se está vendiendo lo que puede no ser dinero ni activo real subyacente, se compra y se cubre con dinero ficticio y, a base de rodar de mano en mano, termina como en el Monopoly, un pastón sobre la mesa del que solo existen unos papelitos de colores.
Solo que aquí, ese Monopoly es capaz de cargarse a un estado que ande algo quebrantado de salud.
A mi me parece muy bien que el CDS exista, pero por eso del bien social superior, no estaría mal que alguien le marcara un campo de juego con unas reglas.
Entre otras cosas porque nadie ha dicho que el riesgo de un estallido de burbuja CDs haya desaparecido. Y este dejaría en pañales a las "subprime".

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36.  LARA16/02/2010, 19:20 h.

#14 Realmente estos foros se están perdiendo el respeto a sí mismos. Una suerte de tuercebotismo se apunta a sentar cátedras, como zampabollos cenutrios, sobre la naturaleza de las simplezas.

Un ejemplo es usted, señor PHITAGURU, alma y esencia de la sustancia que flota por su patio de vecindad.

Su discurso sobre ACTITUD, APTITUD, lo objetivo y lo subjetivo, es para encuadrar y colocar en todos los bares de carretera.

Y lo peor es que lo mismo tiene usted alguien a su alrededor que lo considera apto para la tarea esta de las ideas y los conocimientos.

Este es EL CONFIDENCIAL que ya casi nadie puede soportar; la caspa y la mediocridad vestida de ideólogo y profeta.

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35.  JOTALE16/02/2010, 19:14 h.

#32 Ye te digo. Sr. coordinador. Me pincho a en "me gusta" por equivocación, en lugar de "Responder" para seguir con mi rollo, y el programa me admite que me vote a mi mismo.
Eso es un fallo colega.

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