Que mi vida en los últimos cuatro años ha sido un milagro no se le oculta a nadie. Jamás imaginó un servidor que tendría la notoriedad de la que ahora disfruta y la agenda que maneja. Algo de lo que estaré siempre agradecido a Cotizalia-El Confidencial como medio y a ustedes como fieles lectores. Uno de los encuentros que, al calor de este nuevo estatus, más me ha impactado hasta ahora es el que tuve oportunidad de mantener con José Ignacio Goirigolzarri poco antes de su salida como Consejero Delegado del BBVA por la puerta de atrás. Estuve con él un par de horas en la planta nosecuantas de la Torre, el banco en su cabeza y el equipo constantemente en su boca, nosotros frente a yo. Me gustó.

Tras unos meses desaparecido, inició en el verano un blog personal en que aborda cuestiones relativas a su concepción de la sociedad, la economía, la empresa y las finanzas y donde se hace eco de sus nuevos proyectos profesionales. Hasta ahora se había mantenido al margen de la delicada situación del sistema bancario español. Sin embargo, con el inicio de curso, ha salido del armario, ha abandonado la autoimpuesta prudencia y ha publicado un post llamado Año nuevo, vida… ¿nueva? en el que entra de lleno en el diagnóstico y tratamiento que, a su juicio, necesitan las maltrechas instituciones hispanas. Su autoridad para opinar de la materia es innegable. El texto es largo y está trufado de escepticismo y perlas para el recuerdo. Me voy a limitar a recoger su parte central, a mi juicio la más interesante, aunque toda la pieza merece una lectura pausada. En cualquier caso, ya saben: no dejen que una mala copia como ésta les estropee un buen original. Aquí tienen el enlace. Que lo disfruten.

“(…) La vuelta de las Navidades nos va a enfrentar a las grandes exigencias de liquidez. Con este mensaje, nos estamos despertando.

En banca, la liquidez y el capital están estrechamente unidos. Los bancos mueren por falta de liquidez, y tienen falta de liquidez porque los agentes piensan que no tienen capital.

Por tanto, la discusión de si el sistema financiero español tiene un problema de liquidez o de solvencia, es bastante artificial y muy parecida a las discusiones bizantinas sobre el sexo de los ángeles. Lo que debemos hacer es mostrar y demostrar que no tenemos problemas de capital y eso pasa por, en primer lugar, un gran ejercicio de transparencia (el Banco de España jugará aquí, una vez más, un papel clave) y, en segundo lugar, por levantar capital en aquellas entidades que lo requieran.

Para ello, y ésta es la situación en la que me imagino estaremos a final de este trimestre o principios de próximo, empezaremos a oír que eso del capital es un “one-off” (de una sola vez), que lo que debemos hacer es levantar capital, sanear los balances y que a partir de ese momento, las cuentas de resultados volverán a ser como antes. Y como consecuencia de todo esto, veremos propuestas de muy diverso tipo sobre cómo hacerlo.

Pues bien, yo creo que eso no va a funcionar así, porque las cosas no son tan sencillas. Y ello por varios motivos:

1. Porque las agregaciones actuales de cajas presentan, en algunos casos, inmensas incógnitas sobre su viabilidad futura.
2. Porque para levantar capital se necesita una equity story (o caso de inversión) convincente. Se me puede decir que para eso está el FROB. Pero el FROB, en el mejor de los casos (que no está escrito que así lo perciban los mercados), es una solución a corto plazo.
3. La equity story debe empezar por una estructura de banco entendible y una gobernanza profesionalizada. Y ello conlleva consejos que no se definan por cuotas políticas de poder (como estamos viendo en muchos casos), y una dirección en la que los organigramas de acogida no deben tener cabida, dada la urgencia de la situación.
4. Que la equity story debe conllevar una racionalización de estructuras que reduzcan costes de verdad (y eso exige reducciones no solo de redes, sino, especialmente, en las centrales).
5. Pero la equity story del sistema bancario español no va solo de reducción de costos (que va!!), sino, además, de modelo de negocio.
1. Si las cédulas hipotecarias de los grandes bancos se colocan en el mercado mayorista por encima de 200 puntos básicos, no se pueden dar hipotecas con spreads de 80 puntos básicos… por mucho cross-selling (o venta cruzada de distintos productos a los clientes) que exista.
2. Y desde luego, no es sensato ver una guerra de pasivo que lo que hace es encarecer el costo del funding (o financiación) para todos, siendo, desde la perspectiva de volumen, un juego de suma cero, a nivel global.
3. Las equity story deben basarse en la solidez del balance, pero nadie la comprará, si no conlleva un flujo razonable de beneficios futuros. Y estos cambios en los modelos de negocios son más urgentes en las Cajas, pero afectan a todas las entidades.
6.  La captación de capital privado no solo depende de la equity story, sino del precio, de la valoración de las entidades. Y aquí habrá que ser muy realistas. Aquí veremos cómo los propietarios de las Cajas van a tener que asimilar que el valor de las mismas están bien por debajo de su valor en libros. Y ello no será debido a que se hayan transformado en bancos, sino a que, desafortunadamente, es lo que valen.

(…) La situación española –la marca España- tiene un nudo gordiano que es la desconfianza del mercado sobre, por un lado, la solidez del sistema financiero español, y por otro, el nivel de compromiso del gobierno español en la defensa de las instituciones financieras. Cuanto antes lo rompamos, mejor”.

Más en http://twitter.com/Albertoartero y en la cuenta de Alberto Artero en Facebook.