(Este fin de semana estrenamos en Cotizalia "Mensajes de Narnia", blog de Galo Mateos, uno de los comentaristas históricos de nuestro foro bajo el usuario de Matrix. Les espera con los brazos abiertos. Espero que lo disfruten.)

Hoy la cosa va de piensa mal y acertarás. Quedan avisados. A partir de este punto, por tanto, continuar o no con la lectura de este post es “at your own risk”. No me pidan luego el libro de reclamaciones. No ha lugar. Hecha esta advertencia, sigamos: para la comunidad financiera la noticia de la semana en relación con CatalunyaCaixa ha sido su colocación en el mercado, forzada o no por el Banco de España, del 1,6% por ciento que tenía aparcado en Repinves, sociedad conjunta con La Caixa, en una operación intermediada por UBS. A partir de ahí, el discurso oficial habitual sobre plusvalías, refuerzo del core capital, sostenimiento de la apelación al FROB y demás. Y todos tan contentos. Bien.

Pero, oh pero, resulta que CatalunyaCaixa el pasado miércoles remitió no uno sino dos Hechos Relevantes a la CNMV. El primero recogía de forma sucinta el nuevo viaje que la entidad financiera le acababa de pegar al jamón de sus participaciones industriales, que se aproximan peligrosamente al hueso. Nada destacable por ahí. Tampoco parecía existir cosa noticiable en el segundo de ellos, que advertía de la Amortización Anticipada de una Emisión de Bonos Simples. Perezón de la muerte. Sin embargo, como uno es de natural desconfiado y cree poco y mal en las coincidencias, decidió echar un vistazo a ver qué se cocía por ahí. Y en la cazuela de la comunicación formal había un guiso de lo más suculento, lleno de misterios por resolver. Hora de encomendarse a Iker Jiménez.

Características de los valores. En primer lugar, volumen significativo de la emisión: cien millones de euros; dos, lanzamiento extraordinariamente reciente, 8 de noviembre de 2010, poco más de dos meses antes; tercero, vencimiento a dos años; cuatro, un misterioso único inversor cualificado (entiendo que fondo de inversión o compañía de seguros); quinto, que además tenía un derecho de venta u opción PUT a partir del primer pago de cupón, a los tres meses de la colocación (¡¡¡con ese volumen!!!); y en sexto y último lugar, a un tipo variable, Euribor 3 meses más un 1,05% el primer trimestre, diferencial que se ampliaba hasta el 2,3% para el último de los periodos posibles (con una TIR implícita para el tomador de los valores, de acuerdo con el folleto de emisión depositado en la AIAF del 2,7054%), un regalo en los tiempos que corren. Demasiada vulnerabilidad consentida para un entorno de dificultades de financiación para las cajas españolas como el actual, ¿no creen?

Sigamos. Pueden haber ocurrido dos cosas. Que se trate de una operación estándar en la que simplemente el comprador de los bonos ha preferido liquidar la posición al poco tiempo de tomarla para no seguir expuesto al riesgo de CatalunyaCaixa o porque, pecando de pardillo en la decisión original, ha abierto a los ojos al escaso rendimiento que recibe por la incertidumbre que rodea el sector, rectificar es de sabios. O... pudiera ser que lo que se esconde detrás de todo esto sea un pacto de financiación a corto entre emisor y comprador, envuelto bajo los ropajes de una emisión a medio plazo, más de 18 meses, cuyo bajo rendimiento se justifica por mor de una serie de intereses cruzados. Un repo encubierto, vaya. Vistas las ofertas de pasivo minorista, depósitos, que ha realizado la institución financiera en fechas recientes, la probabilidad de que se trate más de lo segundo que de lo primero, decisión del equipo gestor para aliviar tensiones de cara al final del ejercicio 2010, cobra ¿sorprendente? fuerza.

Y entramos de este modo en la segunda derivada. Según el documento de la AIAF al que antes hemos hecho referencia, apartado 2.10, “el ejercicio del derecho de venta por parte del inversor estará condicionado a la previa notificación a CatalunyaCaixa con, al menos, 15 días hábiles de antelación a la fecha de amortización anticipada prevista”, a la sazón 8 de febrero de 2011, martes. Si uno hace la cuenta de la vieja hacia atrás y excluye el mismo día 8, ve cómo el último día hábil para notificar la voluntad de deshacerse de los bonos era el 18 de enero, precisamente la víspera de la colocación en mercado de la participación en Repsol. ¿Forzó el Banco de España la colocación o fue este misterioso inversor con su determinación de que se cumpliera lo acordado o su voluntad de simplemente deshacerse de una posición incómoda en su cartera? Nunca lo sabremos pero no me negarán que la cosa tiene su aquél…Buen fin de semana a todos.