Hoy les prometo un post bastante más ligero de lo habitual. Va a hacer referencia a un par de páginas extraídas del último informe sobre coyuntura publicado, en forma de presentación a sus clientes, por el Banco de Santander. Bajo el atractivo titular de The Contrarian View, supone un oasis de confianza en la suficiencia de la economía española para hacer frente a sus desequilibrios presupuestarios y financieros frente al pesimismo generalizado. Sin embargo, no va a ser el argumentario macro del documento el contenido fundamental del post de hoy, sino algo mucho más ligero e ilustrativo que espero les resulte de utilidad. En cierto modo, he de confesarles, esta pieza de hoy me reconcilia con los orígenes de Valor Añadido-qué tiempos aquellos, cuatro años han pasado ya-.

Les voy a pedir que abran el siguiente enlace (actualización a las 12.45. Pues nada, que hay que quitar el link. Quien quiera los cuadros, ya sabe) y vayan del tirón a la página 23 del análisis del banco global de origen cántabro, como se encargan de recalcar internamente. En ella encontrarán, a su vez, dos cuadros que pueden resultar familiares para aquellos que se dedican profesionalmente al mundo inversor, pero no para el público en general.  El de la izquierda es quizás el más ilustrativo ya que expone el grado de exposición a España de las 35 compañías que conforman el IBEX y de otras tantas pequeñas y medianas compañías cotizadas. Y lo hace identificando qué porcentaje suponen los ingresos y el EBIT (beneficio antes de intereses e impuestos) nacionales sobre el total. Un factor de discriminación extraordinariamente interesante en caso de que la ira de los mercados internacionales se canse en un momento dado de Grecia y decida poner los ojos sobre nuestro país.

Así, entre los hermanos mayores, BME, Enagás, Telecinco, Sabadell, Bankinter, Popular, Banesto o REE y, en menor medida, Sacyr Vallehermoso, ACS, Acciona y Mapfre (pese a lo que algunas de estas firmas quieran vender conceptualmente) son pure players locales (más del 70% de su EBIT en España). Dentro del segundo escalón bursátil,  pertenecerían a tal categoría Banco Guipuzcoano, Pastor, Banco de Valencia, Antena 3, Jazztel, Vocento, Zardoya Otis, Clínica Baviera, Corporación Dermoestética, Rovi, Solaria, Cementos Portland, Dinamia o Prisa (más del 70% de su facturación en nuestro país). Fundamentalmente, por tanto, entidades financieras, medios de comunicación, redes de transmisión y constructoras. En el extremos opuesto, internacionalización, se situarían sociedades como Arcelor Mittal, Acerinox, Técnicas Reunidas, Grifols, Abengoa, Ferrovial e incluso OHL e Inditex (menos del 30% de ventas o EBIT en España), entre las grandes, y Tubacex, Viscofán, NH Hoteles y Ence dentro de las Small & Mid Caps objeto de cobertura por parte del banco español.

Junto a esa primera enumeración figura a la derecha de la misma página otra clasificación muy relevante en los días que corren y es la que hace referencia a cuál es el impacto sobre los ingresos de las principales cotizadas españolas de los movimientos en el dólar estadounidense. Una relación fundamental en estos tiempos de zozobra extrema e incertidumbre sobre la evolución futura de las principales divisas con opiniones que van, desde los que apuestan por el colapso de un euro fundado en una quebradiza Unión Europea, a los que creen inevitable una devaluación masiva del billete verde como consecuencia de la acumulación de desequilibrios fiscales en la primera economía del mundo. Aunque la exposición global de las firmas del IBEX 35 es de apenas un 6%, hay compañías como Ebro Puleva, Grifols, Iberdrola Renovables, Acerinox, Abengoa y, en menor medida, BBVA, cuya facturación es muy sensible a esa moneda de forma directa: a mayor apreciación, mayores ingresos y viceversa.

Por último, hace tiempo que venimos comentando desde estas mismas líneas que el IBEX, como principal selectivo doméstico, se ha convertido con el paso del tiempo en un proxy de Latinoamérica, vehículo usado por muchos inversores para apostar indirectamente por la región. Pues bien, en la página 24 encuentran una ratificación numérica a lo que era algo más que una intuición: Santander, Telefónica, Repsol y BBVA que, entre las cuatro, suponen un 59% de la ponderación total del índice, generan más del 30% de sus ventas y del 35% del EBIT en dicha área geográfica, porcentaje que se reduce al 25%, según ambos parámetros, para el conjunto del indicador. Otro elemento de juicio interesante, especialmente si México se abraza a la potencial recuperación norteamericana, cuando ésta llegue, y Brasil sigue consolidando su papel predominante dentro de los BRICs. Sol Melía, Prosegur, Prisa, Viscofán y NHH también cuentan con una fuerte implantación en la zona.

Tres criterios de segmentación que permiten, de una forma rápida, tener una idea de a quién beneficia o perjudica la errática marcha de la economía nacional, la evolución de nuestro mercado emergente más cercano culturalmente o el tipo de cambio contra el euro del dólar. Como señalaba al principio, espero que les resulte de utilidad. Y con esto y un bizcocho… pues eso. Mañana más y, seguro, mejor.

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