Cotizalia.com

Aunque gran parte de la atención mediática ha estado centrada en los últimos días en el affaire Goldman Sachs-Paulson, en sus múltiples aristas e implicaciones para los mercados financieros –asunto, por cierto, al que dedicamos nuestro extenso post de ayer-, durante el fin de semana se ha sabido de otra noticia llamada a tener una enorme repercusión sobre el mundo económico occidental, por mucho que su epicentro se sitúe a gran distancia del mismo. La globalización, queridos, que no perdona. China ha decidido tomar medidas para frenar la desaforada actividad inmobiliaria que afecta a determinadas regiones del país para lo que no ha dudado en adoptar una serie de decisiones que afectan a compradores, entidades financieras y Administración, propuestas someramente descritas en este post del FT Alphaville.

La reacción de los inversores a tal iniciativa no se ha hecho esperar. De hecho, la bolsa local la acogió ayer lunes con una caída cercana al 5%, liderada fundamentalmente por bancos y promotoras,  lo que amplía la pérdida anual acumulada del Shangai Composite Index al 9% y lo sitúa por debajo de la frontera psicológica de los 3.000 puntos. Tal reacción responde a la acertada percepción de que supone la materialización de un salto cualitativo sustancial. Hasta ahora la acción de las autoridades se había limitado a tratar de frenar la especulación actuando sobre la oferta monetaria -coeficiente de liquidez, tipos de descuento e hipotecarios y similares- o sobre la fiscalidad de las transacciones del ladrillo, y no directamente sobre la demanda y oferta de vivienda como en este caso, en el que se establece una limitación, geográfica y numérica, a los potenciales compradores y se encomienda a los gobiernos locales la estabilización de sus respectivos mercados. La proposición llega después de que se conociera que, sólo en marzo, los precios de las casas se dispararon de media nacional un 11,7% (la mayor subida en 4 años), mientras que en algunas ciudades como Haikou dicho porcentaje se disparó hasta el ¡¡¡53,9%!!! Estamos hablando de 30 días...

Pese a lo escandaloso de las cifras, el debate sobre la dimensión del problema y su consideración o no como burbuja sigue abierto. El principal defensor de la irracionalidad de la situación ha sido el gestor hedge James Chanos, al que se han sumado voces como las de Marc Faber o Kenneth Rogoff, que ha apostado abiertamente por un colapso similar al que han vivido países como Japón, Estados Unidos, Irlanda o la propia España. Su tesis se basa en el criterio tradicional del test de esfuerzo o número de veces en el que el importe a desembolsar incluye la renta bruta de la unidad familiar de quien compra. Si en el pico euro-estadounidense tal indicador se llegó a situar por encima de 7, siendo la media histórica de 4, en China ronda a día de hoy el nivel de 10, multiplicador que se dispara hasta 27 en algunos distritos urbanos. Sin embargo, otros autores, como Bill Bishop de Sinocism, site especializado en cuestiones chinas, refutan sus ideas sobre la base de que no se puede contemplar a China como un mercado único, primero; el nivel de endeudamiento sobre renta disponible de su población es irrisorio si lo comparamos con las naciones que acabamos de mencionar, dos; la oferta es limitada, sobre todo en las grandes urbes y la demanda sigue fuerte, tercero y final.

Aunque el gobierno chino lleva desde 2004 realizando infructuosos pronunciamientos destinados a enfriar el mercado inmobiliario, son muchos los que creen que esta vez será la definitiva. Es el caso de Jun Ma, economista jefe en China de Deutsche Bank, citado por Bloomberg. El impacto será inmediato y supondrá una caída en el coste medio de adquisición entre el 10 y el 20%, en función del segmento en el que se encuadre el inmueble, y una reducción de las transacciones de hasta el 50% en los próximos meses. Otros, por el contrario, como el conocido analista independiente Andy Xie, afirman que su efectividad será limitada, entre otras cosas porque las autoridades centrales y locales necesitan de los ingresos vinculados a ventas de suelo y tributos ligados a la actividad inmobiliaria para cuadrar sus presupuestos. A ver, a ver, ¿de qué me sonará a mí esto? En cualquier caso, materia interesante para su inteligente discusión. Un tema clave ya que, en función de cómo se resuelva esta cuestión, será más o menos fundada la esperanza depositada en el gigante asiático como salvador económico mundial. Por tanto, no la pierdan de vista, por si las moscas.

Más en http://twitter.com/albertoartero y en la cuenta de Alberto Artero en Facebook.