Muchas gracias a todos por haber enviado vuestras preguntas. Entre las que han entrado en el foro y las que he recibido por correo electrónico suman más de 60. He tratado de agruparlas por temas y hacer una selección que abarcara la mayor participación posible. Problemas técnicos de los que soy único responsable me han obligado a retrasar su publicación una hora. Lo siento. Ahora, que lo disfruten.

Pregunta 9. Luiso. McCoy, cotizarían al alza: ¿la dimisión de Salgado?, ¿la convocatoria de elecciones generales?, ¿un gobierno de coalición? ¿Qué haría cotizar al alza nuestra maltrecha bolsa? Pregunta 18. Timeo Danaos. ¿Un cambio de gobierno al PP puede calmar los mercados? Pregunta 11. Santísima Trinidad. ¿Qué Ministerios y Ministros pondría si fuera Presidente? Pregunta 17. PetraPacheco. ¿Qué papel corresponde a la Monarquía?

Respuesta: Grecia tiene una ventaja sustancial con respecto a España y es que la crisis se ha producido justo después de un cambio de orientación política en su gobierno, lo que permite que no pese sobre el actual ejecutivo la rémora del pasado. Aún así, mira lo que está pasando. Creo que unas elecciones anticipadas serían la mejor solución, manera de fijar un punto y aparte que restaure la credibilidad de España. Una crisis de gobierno sólo tendría éxito si: uno, hubiera una incorporación de tecnócratas de prestigio al mismo (papelón el del pobre Campa como Secretario de Estado de Economía) y no de acólitos que actúen como Guardia de Corps y, dos, sus decisiones contaran con el beneplácito y respaldo del Presidente, que es el activo español más devaluado. Lo veo difícil. Desgraciadamente, la oportunidad política que la crisis supone para el PP y la poca fiabilidad mostrada por Zapatero de cara a posibles acuerdos, alejan la posibilidad de un Gobierno de Coalición a la alemana. La Monarquía española, superado el importante papel jugado en la Transición, está amortizada a efectos ejecutivos. El Rey reina pero no gobierna, versión Siglo XXI. Ha sido cómplice necesario en la gestación de los desaguisados que ahora nos afectan. ¿Por qué habría de actuar ahora “de oficio”? Nada.

En cuanto a la curiosa pregunta de ministerios y ministros, creo que lo importante no es su número sino la dotación de contenido. Como creo igualmente que no importa tanto el gobierno central como la réplica autonómica, provincial y local a efectos del gasto. Toda remodelación debería girar alrededor de la redefinición de España tanto desde el punto de vista interno como con una óptica exterior. Poco se habla de la rémora que supone Moratinos para el prestigio y la imagen de España, por poner sólo un ejemplo. Profesionales de reconocido prestigio en sus ámbitos de actuación, no manchados por la lacra de la política pesebrera de ignorantes advenedizos; que arriesguen sus fortunas para lograr la fortuna de España. No es una utopía. Esa es la clase de gente que formó los gobiernos de los primeros años de la Transición. Y, aunque luego el resultado de sus actuaciones ha devenido obsoleto, no creo que nos podamos quejar de su trabajo. Se me ocurren un montón de nombres, la verdad.

Pregunta 26. Uno_más. ¿Es la situación alarmista o alarmante? Pregunta 6. Nikki Ramone. ¿Hay un acoso y derribo contra España? Pregunta 3. Stefano Plavi. ¿Ha dictado el mercado sentencia contra España?

R. En mi modesta opinión la situación es alarmante. Pero no de ahora. Desde hace meses. La acumulación complaciente de desequilibrios en los últimos años nos está pasando factura. Todos somos corresponsables: por acción o por omisión. Es verdad que con la globalidad financiera actual y la invención de nuevos instrumentos como los CDS, los efectos son mucho más dramáticos y mediáticos. Pero no es menos cierto que nos habíamos puesto tapones al grito que viene el lobo y ahora que nos muerde la espinilla nos quejamos de que duele. Pues claro. Pero nadie nos obligó a depender de industrias de poco valor añadido como el ladrillo o el turismo, a consumir por encima de nuestras posibilidades, a elegir a nuestros gobernantes. El acoso y derribo es consecuencia, no causa de lo que está pasando en España. No lo olvidemos.

R. Obviamente la larga tradición de los griegos de hacer trampas en las estadísticas públicas, como cuando incorporaron la prostitución al cálculo del PIB para reducir los porcentajes sobre el mismo de deuda y déficit, no se han producido en España en la misma medida. Sin embargo, cuando Roubini y Krugman hablan de España como gran peligro europeo, atienden al tamaño de su economía frente a la griega y hacen referencia únicamente la capacidad de repago de lo debido por el sector público y por el privado. En el caso del primero condicionada por el aumento del gasto recurrente y el colapso de ingresos y su financiación excesiva a corto plazo; el segundo, en su parte bancaria, cuestionada por la losa de los 325.000 millones de crédito promotor y el fin de la financiación barata del BCE en abril; el resto del sector privado afectada por el elevado paro, el excesivo endeudamiento de particulares y empresas… Por tanto, si nos vamos al bottom line, riesgo de impago, sí que es susceptible una equiparación. ¿En mayor o menor porcentaje de posibilidad de concretarse? No me atrevo a afirmarlo. Depende de tantos factores... Aunque en mi fuero interno sinceramente no creo que esta sea una profecía que se vaya a cumplir.

Hace poco hubo una subasta de renta fija griega que llegó a estar sobrecomprada cuatro veces, aunque luego se volvió a desplomar. Ya entonces se habló de que su gobierno había encargado a Goldman Sachs su colocación al fondo soberano chino, cosa después desmentida. No creo que, más allá de estas disquisiones, haya realmente la posibilidad, con la trasparencia en la negociación de este activo, de llegar a pactos privados. La única contrapartida evidente que se va a exigir es la mayor rentabilidad, como quedó demostrado en la subasta de ayer, con el consecuente efecto financiero negativo para las arcas públicas.

Pregunta 2. El Gaitero del Llobregat: ¿Hasta cuándo y hasta dónde? Pregunta 40. Nicht Zufrieden. ¿Nos esperan años muy negros? Pregunta 44. Muy en serio: ¿Bajará el precio de la vivienda? Pregunta 25. Miguelillo. ¿Tiene cabida la iniciativa privada? Javier García Mata pregunta: los jóvenes profesionales, ¿nos tendremos que ir de España?

R: La experiencia prueba que cuando se pone a un país en el punto de mira, la única opción que a éste le queda es tomar el toro por los cuernos y tratar de lanzar un  mensaje de reformas políticas y económicas que tranquilice a los mercados. El impacto va a depender, por tanto, de la rapidez con que se adopten tales medidas, su consistencia (más allá del lanzamiento de globos sonda) y la credibilidad que tengan. Sin embargo será difícil escapar a dos o tres meses de incertidumbre en que viviremos la presión internacional y continuos sobresaltos. A partir de ahí, la implantación de las medidas estructurales necesarias llevará tiempo. Mi horizonte temporal, ya desde 2008, pasa por una recuperación estable a partir de finales de 2012.

La profundidad y velocidad en su ejecución pueden retrasar aún más ese plazo que, en cualquier caso, dependerá: uno, de la estabilización del ajuste en el precio de los activos reales, especialmente la vivienda (que determina la percepción de riqueza de los ciudadanos); una reducción del apalancamiento que facilite el consumo y la inversión; la estabilización en la destrucción de empleo (que genera incertidumbre). En un país como el nuestro en el que dos terceras partes de su PIB es demanda privada, estos tres factores son los que determinarán el curso y el ritmo de la futura recuperación.

De ahí que sea esencial que la reflexión sea de arriba abajo pero también de abajo arriba, análisis particular de en qué medida somos responsables de lo que ha pasado y qué podemos hacer en nuestros respectivos ámbitos de actuación para salir de ésta. Qué podemos hacer por España. La iniciativa privada es no sólo necesaria, sino esencial. De hecho, toda crisis supone una oportunidad, para quien sabe aprovecharla. Necesita del apoyo institucional en forma de aliento tributario y eliminación de trabas, pero requiere, sobre todo, de reflexión individual, conocimiento de uno mismo y del entorno, identificación de valores diferenciales, ejecución sin miedo al fracaso, sentido de la responsabilidad. Ser más profesionales y mejores profesionales. Y hacer de las derrotas, victorias. Sin examen de conciencia, dolor de los pecados, propósito de enmienda y cumplimiento de la penitencia, las quejas sirven sólo para contárselas al maestro armero.

Somos optimistas por naturaleza. No en vano esta semana las expectativas de la encuesta de confianza del consumidor español daba la segunda mejor lectura de... ¡su historia!

Pregunta 5. José Sevillano77. Sr. McCoy, mójese: Enuncie 5 medidas económicas IMPRESCINDIBLES DE TOMAR en los próximos 3 meses, sin que haya que utilizar la fuerza. Pregunta 24. Galloso. ¿Cree de verdad que van a hacer cambios en su política? Pregunta 15. Subjetivo. ¿Hay margen de maniobra? Pregunta 30. Peli. ¿No habría que reformar también el sistema financiero?

R: Si por ausencia de fuerza entendemos la llamada cohesión social, es imposible que cualquier propuesta a estas alturas de la película no implique sacrificios. Siete, no cinco, medidas evidentes son: Reforma de la Administración Pública (tamaño y eficacia: congelación sueldos y reducción de plantilla), Reforma del Mercado Interior (eliminación de barreras y centralización competencias), Reforma Laboral (flexibilidad entendida como mantenimiento de puestos), Reforma Educativa (esfuerzo e incidencia en la FP), Reforma de la Seguridad Social (adecuando prestaciones y contribuciones a la nueva realidad); Reforma Fiscal (simplificación y trasparencia) y Reforma del Sistema Financiero (conversión de las cajas en entidades privadas benefactoras o una fórmula similar y creación de banco malo). No les queda otra porque, de lo contrario, lo que está pasando será sólo la punta del iceberg de lo que está por venir. Ya se ha comentado hasta la saciedad que, en ausencia de política monetaria y de tipo de cambio propias, la única alternativa para ganar competitividad y ajustar nuestra economía es mediante un ajuste de los precios y salarios, en términos reales.

Pregunta 10. Políticosfuera. ¿Cuáles son los tres principales errores del Gobierno en Materia Económica a su juicio?

R: En primer lugar, la falta de reconocimiento de la existencia y dimensión de la crisis con fines electorales, lo que ha provocado que se hayan perdido 24 meses a lo tonto; en segundo lugar, el cortoplacismo de las medidas adoptadas, que han drenado recursos públicos tan necesarios ahora y comprometen gasto recurrente no productivo a futuro; en tercer término, la errónea percepción de lo que nos sacaría de la crisis: se ha confiado demasiado en una recuperación internacional que llevara a España de la mano y le permitiera adoptar las reformas adecuadas, lo que indica ausencia de comprensión global de la cuestión. Mal diagnóstico y peor tratamiento. Con anterioridad al estallido de la crisis, la adopción de políticas procíclicas que han conducido a burbujas como la inmobiliaria.

Pregunta 22. Otrabajo. ¿Hay riesgo de corralito en España, están en riesgo mis ahorros?

R: Gracias a Dios la pertenencia a la UE, que nos perjudica al no poder actuar sobre nuestro tipo de cambio para realizar devaluaciones competitivas, nos obliga a mantener una cierta ortodoxia fiscal y a la asunción de unas reglas que hacen que la deriva populista evidente de este gobierno no pueda concluir en corralito. Sería el remate definitivo para nuestro país. Tampoco creo que los ahorros estén en riesgo en España, sinceramente. Gran parte del sistema está en manos de entidades solventes y diversificadas. Además, en un momento de lucha por la captación del pasivo resultado de la nueva normativa bancaria, los depósitos son un bien demasiado goloso como para que no tengan múltiples novios. Desde ese punto de vista estoy tranquilo. La experiencia ha demostrado, además, que existe discriminación positiva en el caso de que se intervenga una institución financiera: el aval estatal a su actividad y emisiones es inmediato, mejorando su calificación; la remuneración al pasivo se dispara (para impedir el efecto de fuga de fondos); y, por último, el riesgo de mercado de la inversión en, por ejemplo, sus preferentes, desaparece ya que son recomparadas al 100%. Esas son las tristes lecciones aprendidas con el caso CCM, intervención que ha sentado este tipo de extraños precedentes.

Pregunta 32. Náutico ¿Es posible una separación entre las dos Europas y la salida de España del euro?

R: La pregunta es muy interesante porque plantea la viabilidad del sueño europeo como tal, donde seguimos mirando a la izquierda pero hay muchos países que vienen por la derecha. Es importante comprender lo que eso significaría. Creo que Francia y Alemania, como se demostró ayer, van a asumir el liderazgo europeo, van a tratar de aprovechar la ocasión para lograr una verdadera convergencia europea, no van a dar auxilio sin sacrificio, van a revisar los criterios de incorporación. Si fueran inteligentes deberían hacer de esto una oportunidad. Aunque legalmente con el Tratado de Lisboa, España podría salir del euro, no lo contemplo sinceramente como algo factible.

Preguntas 19 y 21. Qwerty007. ¿Merece la pena invertir en los mercados? Pregunta 4. Políticosfuera. ¿Por qué estos latigazos? Pregunta 12. Rascayun. ¿Cómo se explica que el índice subiera de 6.000 a 12.000 en poco tiempo? Pregunta 36. Caballo de Troya. ¿No habrá sido una huida hacia delante de bancos y cajas?

R: Mi reflexión reciente sobre el futuro de la economía y las finanzas pasa por tres ejes: una, la irrupción de internet como gran mercado global; dos, la incorporación de China e India, causa de refundación del capitalismo; y tres, la separación entre economía financiera y real cuya segregación es evidente. La segunda ha dejado de justificar a la primera. No sólo eso: se ha convertido en un monstruo tal que requiere la atención primera tanto de los bancos centrales como de los gobiernos, como ha quedado demostrado. Hay que contemplarlos en su independencia y vida propia como única vía de aprovecharse de su funcionamiento. Desde ese punto de vista, los mercados ya no anticipan el futuro sino que crean las condiciones para que el mismo se materialice. El problema se produce cuando, como ocurre ahora, esta concreción no se produce (ni circula el crédito, ni se crea empleo).

La subida de 2009 se debió, primero, a la creencia de que la intervención de las instituciones públicas habían impedido el colapso global, lo cual es cierto con dos peros: el problema de raíz no se había resuelto (endeudamiento) y los desequilibrios pasaron del sector bancario privado al público. Ahora la caída se deriva de la constatación de estos dos hechos. En segundo lugar, todos los mensajes positivos han venido de parte interesada, de gente u organismos cuya supervivencia estaba en juego o podían irse al garete si se descubría la verdad… como ha quedado demostrado.

Por lo que respecta al IBEX es una aproximación a mercados emergentes, fundamentalmente Latinoamérica, zona geográfica que tiró mucho en 2009. Pero su riesgo se mide localmente; es riesgo España. Si éste se deteriora, el ajuste de valoración es evidente en las corporaciones, como lo son los efectos sobre el consumo de capital, la solvencia y el tamaño del activo de la banca. De ahí que cuando la percepción de España ha sufrido, poco ha importado la diversificación geográfica de sus principales compañías.

Pregunta de Juan Francisco Senchermes. ¿No habría que prohibir la operativa en corto para evitar estas sangrías?

R: Creo que hay que distinguir entre varios elementos distintos. La operativa de trading intradía que permite a un operador ponerse corto por la mañana y recomprar por la tarde sin ni siquiera tener los títulos. Sobre ella cabría actuar simplemente obligando a los agentes tanto nacionales como extranjeros a poner en sus boletas la hora de contratación y exigir la existencia de títulos que respalden la transacción. El problema es que muchos bancos custodios mantienen elevadas posiciones en sus balances no identificadas individualmente por lo que se quedaría, probablemente, en un compendio de buenas intenciones si eficacia real.

Por el contrario, el préstamo de títulos me parece legítimo ya que el que lo realiza asume un riesgo aún mayor del titular de las acciones, el coste de financiación, y por tanto no juega con ventaja alguna. El problema es que sólo nos acordamos de Santa Bárbara cuando truena y nos olvidamos que en 2005, 2006 y 2009 estas estrategias perdieron dinero. No sólo eso, el cierre sucesivo de cortos contribuye en muchas ocasiones a reforzar las alzas de las bolsas a las que, además, dota de contrapartida. ¿Cuántas de las compras que hubo ayer se debieron a cierre de cortos con beneficio?, ¿qué hubiera ocurrido si no hubieran estado? Nunca lo sabremos, pero no puede ser que los debates aparezcan sólo cuando hay perjuicio de parte. Nadie se quejó en su día del High Frequency Trading (HFT), operaciones de mucho volumen a corto plazo, hiperdireccionales al alza, que ayudaron sin duda a la mejora de las cotizaciones a lo largo del año pasado.

Pregunta 50. Vaviervy. Si Nueva York también cae, ¿por qué achacamos todo el problema a España? Pregunta 28. Emilio. ¿Es una conspiración? Antonio Romero pregunta si esta crisis es comparable a la del 29

R: Bueno, yo ya escribí hace poco sobre los seis motivos que habían provocado, a mi juicio, la caída de las bolsas así como del impacto negativo del dólar para las firmas estadounidenses. Este último fenómeno de apreciación del billete verde es consecuencia del deterioro del euro, no de la fortaleza del dólar, y del miedo a que el  quebranto de las finanzas soberanas de algunas naciones tenga un efecto contagio, lo que refuerza su condición de refugio. No hay que olvidar que estamos en un mundo global donde todo está interrelacionado. En cualquier caso estoy con usted en que ha habido factores adicionales. Para mí el más relevante es el aumento de las tensiones entre China y estados Unidos a cuenta de la divisa, la venta de armas a Taiwan o la visita de Obama al Dalai Lama. ¿Son excusas para una nueva ola proteccionista similar a la que hundió la recuperación en los 30? La sóla mención a esta amenaza debería justificar la preocupación colectiva. Creo que no hay que perder de vista  tampoco lo que está pasando internamente en el gigante asiático. Me quedé de piedra ayer al leer que Moody´s tiene a 11 de sus 16 principales instituciones financieras chinas con rating D, esto es: insolventes. Glups. Por tanto, es verdad, hay factores adicionales.

No soy muy partidario de teorías conspiraniocas, aunque es verdad que de vez en cuando me hago eco de ellas en mi blog. En cualquier caso, ayer se hablaba de que Almunia había hecho su equiparación con Grecia de modo consciente, movido por un aliento de una parte del socialismo que querría quitar a Zapatero del poder. ¿Quién sabe? Sin embargo, y saliéndonos del mundo de lo hipotético para volver a lo real, creo hay dos parecidos esenciales con la crisis del 29, exceso de deuda del sistema y necesidad de un shock de demanda que permita una recuperación sostenida (y que no puede ser bélica, por el bien de todos) y un elemento diferenciador: la importancia cualitativa y cuantitativa de los actores implicados, que le dan una dimensión muy superior. De no incurrir en los errores de entonces y de las posibles sorpresas que la globalización pueda traer puede venir su corrección que, en cualquier caso, llevará tiempo.

Preguntas varias sobre niveles de bolsa y valores concretos (números 7, 13, 20, 52)

R: Soy un gran descreído del análisis fundamental en el entorno actual. Entre otras cosas porque es imposible establecer valores ciertos para los parámetros que lo configuran: flujos de caja, primas de riesgo y crecimiento a perpetuidad. De hecho, durante la subida se han disparado los valores basura, aquellos de baja capitalización y sobreendeudados. Pero nadie decía nada. El mercado no discrimina y las correlaciones son cercanas a 1 tanto al alza como a la baja. Por eso creo que es momento de jugar índice más que valores y esperar en estos últimos oportunidades históricas. En un mercado como éste el análisis técnico juega un papel esencial y para responder a sus cuitas ya tenemos a nuestro gran Yosi Truzman.

En la inversión en bolsa, tiene más sentido las aportaciones periódicas que elegir en el momento exacto de entrada, al menos para un inversor a largo plazo. Así se cogen los momentos medios del ciclo. En un entorno como el actual, es importante fijarse en el entorno competitivo, la generación de caja, el endeudamiento y el payout. Olvidarse del retorno por plusvalía y buscar el dividendo sostenible que normalmente viene de negocios regulados y maduros con pocas inversiones comprometidas. En el caso del trading, el análisis fundamental importa poco. El problema es que hay un engaño colectivo: todos afirmamos nuestra vocación de permanencia pero somos incapaces de tolerar las pérdidas a corto. Sería bueno que cada uno hiciera una reflexión sobre su verdad inversora, sobre sus techos y suelos, sobre su capacidad para despreocuparse.

130.  50007/02/2010, 22:26 h.

Para Nikkei90 #128

...Dichoso usted, que le subian el sueldo...

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129.  carnaval07/02/2010, 19:47 h.

McCoy, tiene usted el síndrome de Estocolmo.

Los culpables caben en una cárcel. El resto solo somos “Los Santos Inocentes”.

Saludos

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128.  Nikkei9007/02/2010, 12:00 h.

Creo que lo que quiere decir McCoy es que, si bien habrá personas que no hayan participado de la orgía de crédito y subsiguiente borrachera consumista de está década dorada [os suena la frase "los felices años 20", los que precedieron al crack del 29?], es cierto que incluso en estos casos, indirectamente han salido beneficiadas. ¿Por que?. Porque orgía de crédito => orgía de consumo => orgía de demanda => las empresas pueden subir sus márgenes => aumentan los beneficios => pueden subir los sueldos por encima de la productividad real del asalariado, entre otras cosas, para evitar que la competencia, que también tiene problemas para cubrir una demanda creciente, se lo lleve y les deje sin un eslabón de la cadena productiva.

En mi caso soy patológicamente conservador con el dinero, siempre he buscado que mi endeudamiento sea el mínimo posible. Pero es cierto que indirectamente me he beneficiado en está "década dorada", con subidas de sueldo muy por encima del IPC.Si, mi comportamiento financiero ha sido contracíclico, pero tampoco protesté cuando me subían el sueldo de manera insostenible. Aunque sea doloroso, debemos ir asumiendo que TODO estaba inflado, incluso nuestros sueldos.

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127.  darkmind06/02/2010, 21:17 h.

mensajes atrás habalan de OLIGOPOILO PARTIDISTA jeje...ahora os dais de cuenta

pero cuando FG y FRAGA firmaron el acta de defunción de la pluralidad política patria en aras a una mayor gobernabilidad ...jeje

con el reparto de los diPUTAdillos de SUS partidos politicos

CALLABAIS ...nada decíasis ..es más ,os parecía bien

ahora ods dais cuenta ..ahora que os han llevado al huerto

y se han quedado con toda la tarta

salvo las mijagas que les caen a los otros minoritarios

nacionalismos incluídos ...

así nos va ...entre estos dos se lo preparan ..se lo guisan y NOS comen .....

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126.  darkmind06/02/2010, 20:53 h.

qué decía el firma este en 2007 ??

cuando estaban embarcando muchos en el TITANIC del nuevo milenio cara a los acantilados

con los naúfragos que en viaje de placer vemos ahora pedir los salvavidas

qué decía este firma KÉ ??....KÉ ...bendicía y se arrodillaba ante el poder ....

mientras yo huía y me ponía a salvo

a veces hacía de profeta ...contratendencia

pero predicar en el desierto sermón perdido

que os quiten lo bailao jeje

los que bendicís la época ASNARIL

el cual fué el pionero en botar ese barco de placer

pero no os dais cuenta ...ni quereis daros

el segundo de a bordo que llegó más tarde si bien es cierto que era muy bisoño ...

poco o nada pudo hacer para cambiar el rumbo en plena tormenta ...y eso ...

una pizca de esa época ASNARIL una bolsita de pipas Facundo 50 pesetas cambiaron a 50 céntimos de euro jeje

así de la noche a la mañana REDONDEANDO

y un café del cual ZP no sabía lo que valía ...no es de extrañar

a buen seguro dejó de tomarlo jajajajajaja

de 100 pesetitas a UN EURO jeje

ahora ya es tarde MCCOY ....debistes haberselo dicho antes ....

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