Cuando Alemania iba mal, al BCE no le importaba el crecimiento de la cantidad de dinero en la eurozona y sus burbujas crediticias, con su contrapartida en activos, y cuando iba (y va) bien, le importó poco el credit crunch periférico, hasta que fue evidente el riesgo sistémico para la eurozona. Entonces empezó (tarde) el QE. Pero como vivimos en el mundo del yo no he sido…

El eurosistema es disfuncional. Entre la bisoñez monetaria de los irlandeses, la incompetencia de sus políticos, el pasotismo burocrático del BCE (y de sus miembros), y la estocada alemana, el destrozo irlandés prácticamente no tiene arreglo. Primero permiten crecer un monstruo en la mala asignación de recursos (activo) y luego dejan que su contrapartida financiera se vacíe (pasivo) ¿Cómo se cuadra eso? Pasándole el muerto a los contribuyentes irlandeses y europeos (el patrimonio colateral); a nosotros nos toca poner unos 10.000 MM (sin contar el efecto contagio), que representa un 1% de nuestro PIB (si creemos al INE, que esa es otra cuestión).

Solo la disfuncionalidad del eurosistema, que no del euro, explica que una economía que tiene un superávit estructural en cuenta corriente por encima de 20.000 MM anuales desde 2004, cerca del 14% del PIB, y que es una verdadera máquina de crear dinero, haya destruido más de 52.000 MM de euros de M3 desde julio de 2007. Si los irlandeses creen que sacando su dinero salvan su patrimonio se equivocan, ya que por el otro lado están el eurosistema con su “macro”, y sus políticos y la UE endeudándose por ellos; solo les queda emigrar.

¿Funcionará este último (de momento) plan irlandés? Pienso que no. Los gestores públicos europeos e irlandeses han convertido a esa economía en una máquina de destruir dinero (M3); si encima, aparte de seguir los mismos gestores, le imponen un ajuste fiscal duro, la espiral deflacionaria es de libro. Si la obligan a subir impuestos a empresas y termina perdiendo su superávit estructural por cuenta corriente por deslocalización industrial, ya me dirán. ¿Será que lo hacen aposta? Súmenle a todo que Irlanda tiene una deflación en vistas. Verán, entre julio de 2007 y julio de 2008 la M3 cae un 10,3% y empieza una deflación que acumula desde entonces el 4,2%; si ahora, que la M3 ha caído desde octubre de 2009 un 17,5%, los precios podrían caer un 7% y puede esperarse un déficit fiscal adicional de al menos un 7%. La espiral de insuficiencia fiscal está cantada. No extraña que la prima de riesgo no baje.


 
¿Y España? A diferencia de Irlanda, nuestro mayor problema es que tenemos un déficit de cuenta corriente cercano al 5%, que es nuestra máquina de destruir M3; sin embargo, nuestro sistema financiero, a diferencia del Irlandés, venía muy saneado por nuestra crisis de los 80; una crisis que se solucionó muy bien y que incluso se estudia como ejemplo de buen hacer en el extranjero. Igualmente, el Banco de España, uno de los más antiguos del mundo, realizó una gran labor en su momento. Hoy quemamos esas reservas. Por desgracia, prácticamente desde que cesó Miguel Ángel Rojo, el deterioro en gestión, tanto del Banco de España como en el sistema financiero, no ha hecho más que aumentar, y aquí es donde llegamos a nuestro querido gobernador del BdE, don Miguel Ángel Fernández Ordoñez.

Está usted suspendido las siguientes razones:

a)    Por sus declaraciones del cierre económico del ejercicio 2007, en las que no dijo la verdad de la crisis. Ya saben, había elecciones…
b)    Por no impulsar, tan pronto estalló la crisis, una reforma integral del sistema financiero, incluido el BdE. Su calendario casi parece pensado para pasarle el muerto a otro.
c)    Por la mala concepción del FROB y sus efectos en el sistema financiero.
d)    Por permitir un cambio inadecuado en la legislación de cajas: mejorar algo solo un poco no vale, eso se llama mediocridad.
e)    Por el mapa de cajas que está creando.

Pueden creerme que la lista inicial era larguísima, pero, por razones de espacio, me centraré en el punto e). Señor gobernador, parece mentira que después de la crisis subprime nos diseñe un mapa de cajas donde alguno (o varios) de sus componentes recuerdan mucho a las Special Purpose Entity (SPE); las SPE o Entes Para Propósitos Especiales (¡Las FVCs de Irlanda!), que son unas criaturas que teóricamente se crean para aislar riesgo, pero que al final, también se usaron para vender productos subprime estructurados. Algunas de sus interminables fusiones, como ciertas SPE, parecen diseñadas para liar la madeja y colarle goles al supervisor financiero. Lo peor es que con ese interminable mapa, se ha ido usted directamente a difuminar el riesgo en vez de aislarlo, contrariándose así una regla básica y elemental que todo banquero central debería tener clarísimo. Me temo que de aquí a julio de 2012, que es cuando toca nombrar otro gobernador, por mucho que se esmere en rectificar errores no le dará  tiempo de recuperar nota. Para entonces, usted no dejará nuestro sistema a la irlandesa, no, será a la japonesa.

Reflexión final: cada vez que discuto este tema con expertos, surge la pregunta: ¿Cómo es posible que los mercados sigan financiando a unos gestores públicos claramente incompetentes, aquí, en Irlanda y otras partes? Mi respuesta siempre es la misma: a nuestros políticos les financian porque tienen el mejor colateral del mundo y ese colateral somos nosotros. Sí, querido lector, usted es el colateral de esa deuda y ha firmado un contrato respaldándola, un contrato que incluso lleva con usted; en ese documento, incluso, aparece su nombre completo con mayúsculas, como en los contratos serios; gracias a él pueden estrujarle a impuestos (que las deudas hay que pagarlas) y si hace falta perseguirle por medio mundo, que para eso va bien codificado. Ese contrato es su DNI.

España, a diferencia de Irlanda, pagará, aunque quede zombi por una generación, pero pagará, que hay mucho de donde exprimir, y por eso le compran sus “papelitos”; así que, estimado lector,  cuando vote y/o elige sus líderes (o se abstenga de), ponga más atención, porque pueden cargarse su prosperidad, la de quien le emplea y la de su país.

*Luis Riestra Delgado es economista